服务实体防控风险，引导金融发展

宋慧芳

作为金融领域的政策“风向标”，五年一度的金融工作会议对当前和今后一个时期我国金融工作进行了全面部署，并指出要“遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。

2017年7月14-15日，第五次全国金融工作会议在北京召开，习近平总书记在会上发表了重要讲话，强调金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，并就如何做好上述任务提出要求；做好金融工作的四项原则；对下一步金融领域的重点工作进行了具体部署，还提出了设立国务院金融稳定发展委员会，强调党对金融工作集中统一领导。

财政部研究员张鹏在接受《中国经济信息》记者采访时表示，党的十八大以来，我国金融业总体上保持了快速发展。金融产品日益丰富，金融服务普惠性增强，金融改革有序推进，金融体系不断完善，人民币国际化和金融双向开放取得新进展，金融监管得到改进，守住不发生系统性金融风险底线的能力增强。

张鹏表示，在金融行业发展取得重大突破的同时，也表现出较高的运行风险：银行表外业务急剧膨胀，资产规模已经超过银行资产负债表内资产的水平；金融杠桿快速累加，政府、企业、家庭三大资产负债表全面承压；房地产泡沫压力仍在积累，整体市场尚处于抑制风险的阶段；人民币国际化进程出现扰动，在国际货币体系中的地位有所波动。因此，必须以习近平总书记提出的“三项任务”为抓手，全面做好新形势下的金融工作。

金融工作会议中，李克强总理也明确指出，“要把服务实体经济作为根本目的，把防范化解系统性风险作为核心目标，把深化金融改革作为根本动力，促进经济与金融良性循环。”因此，张鹏说，我们在工作中既要同时起步，做好“三项任务”，又要重视彼此间的联系和呼应，实现协同效应的最大化。

金融服务实体经济

相较于前四次金融工作会议将工作重点放在金融监管改革和银行等金融机构的改革问题上，《中国经济信息》记者发现，此次会议将实体经济放在了更为重要的位置上。四大原则中的回归本源、优化结构和市场导向无一不是“脱虚向实”、服务实体经济的体现。

那什么是实体经济？“所谓实体经济就是能够满足社会的最终需求的商品和服务就是实体经济。”在张鹏看来，服务实体经济关键要做好三个方面：一是服务实体经济的生产，强调产出效率的提高和产出质量的提升；二是服务于生产的商品服务与最终需求之间的匹配及支持有效供给；三是有效巩固和提升区域的比较优势，有效形成产业竞争优势。

习近平总书记指出：“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，回归本源，服从服务于经济社会发展。”然而，近年来受中国金融业增加值的急速增长、金融空转等因素的影响，实体改革节奏落后于金融改革，致使经济潜在增速下行、实体投资 回报率下降；而另一方面，金融体系本身也存在着融资链条不断拉长，致使出现实体融资成本不断提升，尤其是中小企业融资困难的局面。因此，习近平总书记针对银、证、保三个领域均做出了强化支持实体融资的要求。对证券业来说，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。对银行业来说，要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，同时发展中小银行和民营金融机构。对保险业来说，要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。

可见，习近平总书记把服务实体经济定位为金融的“天职”和宗旨，提出要从大力发展直接融资，改善间接融资结构，促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能，建设普惠金融体系，促进金融机构降低经营成本等五个方面，发挥金融服务实体的作用，而这也是防范金融风险的根本举措。

中国民生银行首席研究员温彬在接受《中国经济信息》记者采访时表示，此前习近平总书记在中央政治局工作会议中曾指出，金融稳则经济稳，金融活则经济活。这其中就强调了金融的两个方面，金融的稳定和金融创新。金融稳定和金融创新是一个问题的两个方面，其最终都会作用于实体经济。所以从金融对实体经济的支持角度来看，要强调服务实体经济是本源，离开了实体经济的金融创新也将变成无源之水、无本之木，也可能导致自身带来系统性风险。

对于下一个阶段的金融改革开放，温彬也表示，金融创新不能因噎废食，在加强金融监管和防范系统性风险过程中，仍要支持金融机构通过创新服务支持实体经济的发展。比如说，一方面，要在金融制度方面进一步的改革完善。从银行体系来说，下一阶段要对大的金融机构，设立普惠金融部、事业部，来支持中小企业和经济薄弱环节。再比如，对一些银行进行投贷联动试点，通过商业银行设立金融投资公司，对中小企业特别是中小科技企业，进行投资和信贷联动，以此更加鼓励金融机构加大对实体经济特别是中小科技企业的支持力度，实现商业银行和投资银行的结合，在推动实体经济发展同时，推动了双创和经济结构的转型升级。

目前，互联网金融发展比较快，包括互联网银行的出现，未来通过设立中小金融机构银行，利用大数据或者云计算等先进的互联网信息技术，通过这种方式改变过去金融机构在授信中对于担保抵押的依赖，对于大企业的偏好，更多地运用先进的技术来进行风险管理。更好地服务中小企业信贷金融服务的需要，以此把技术的创新运用与风险管理更好地服务实体经济的发展。

主动防范和化解系统性金融风险

习近平总书记指出，“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。 要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。”。endprint

经过30 多年的改革开放发展，我国经济已经取得了重大成就。着眼未来，无论从自身发展还是从国际竞争格局看，关我国经济键不在于走得更快，而在于走得稳健，行稳才能致远。从目前经济金融运行状态来看，在多个重要领域客观上已经积累了不少风险因素，如果忽视风险防范或处置不当，都有可能演变成系统性金融危机。

“中国金融业扩张对规模的依赖性较强，尚未经过一个完整经济和信用周期考验。”温彬表示，近几年行业资金空转现象比较突出，社会资金大量流向房地产等领域，导致资产价格上涨，造成房地产泡沫，而制造业等实体部门经营困难、盈利水平下降，“融资难、融资贵”等问题尚未根本解决。

张鹏对于此次金融工作会议中相关内容的阐述表示，中央在用词上已经有了变化，从“防范”变成了“防控”。顾名思义，“防范”的意思是防备，也即防而有备，以防为主；而“防控”的意思是预防、控制，即防控并重，兼防监控。从这个意义来上来看，中央对待金融风险的态度明显强调行动的重要性，要让监管行动起来，风险预警和处置手段运行起来，市场扭曲和泡沫要消解下去。

对于下一阶段的工作重点，习近平总书记也指出，要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系；要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作；各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任；要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为，规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范风险主体责任；要加强社会信用体系建设，健全符合我国国情的金融法治体系。

对于后期的影响，国都证券研究员肖世俊表示，过去几年经济增长主要引擎在于房地产与基建投资，但代价为货币超发、杠杆快速上升、资产轮番泡沫压力凸显。此次会议提出经济去杠杆，且提出坚定执行稳健货币政策，处理好稳增长调结构控总量之间的关系；预计控制货币信贷投放总量这一杠杆源头将贯彻落实，在货币控总量趋势下，资金池水位或下降，这将对资产估值中枢形成持续的抑制。同时，预计去产能、并购重组、国企改革等供给侧改革将发力落实，传统行业龙头将持续重点受益于行业集中度提升、产品量价回升。

坚定深化金融改革

金融改革的方向是市场对于此次金融工作会议关注最高的焦点。习近平总书记在会议上提及的金融改革方向主要在三个方面，一是优化金融机构与市场的体制机制，二是加强金融监管协调，补齐监管短板，三是扩大金融对外开放；而其中的亮点无疑在于金融监管改革，提出将设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。

对此，张鹏表示，金融改革的目的是化解金融体系的风险，提高金融服务实体经济的能力，调整和完善金融监管体制。因此，深化金融改革要从监管体制、市场机制和产业组织三个层面着手，坚持防风险、提效率、强监管的“三位一体”，协调有序地进行。从防风险的改革来看，要健全风险监测预警和早期干预机制，强化风险内控机制建设，加强外部市场约束；从提效率的改革来看，要坚持市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，完善市场约束机制，提高金融资源配置效率；从强监管的改革出发，要加强金融监管协调、补齐监管短板，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享，设立国务院金融稳定发展委员会，授权地方政府部分监管事权。

招生证券对此表示，如何加强金融监管，补齐监管短板，是本次金融工作会议的重点内容，有三点值得强调：一是在国务院层面设立金融稳定发展委员会，在一行三会的基础上负责：针对金融稳定有关的突出问题（特别是跨领域和跨市场的问题），加强（监管各方乃至国务院部委之间的）协调，强化（监管各方）综合监管，加强事后监管问责（出了事情负责把责任落实人，以加强委员会的权威性和协调能力，否则如何做到令行禁止）。

同时，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，以期央行能够发挥更大作用。二是明确金融管理主要是中央事權，但强调地方政府的属地风险处置责任。三是突出强调了“金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围”，避免出现“监管不姓监”的情况。

近年来，对于完善中国金融监管体系的讨论一直此起彼伏，早在“十三五发展规划”中便明确提及未来五年要“改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，实现金融风险监管全覆盖”。各界对金融监管框架改革也有诸多讨论，并提出了多种改革的方案，如超级央行模式、一行一会模式、一行两会模式等。瑞穗证券亚洲公司董事总经理，首席经济学家沈建光表示，此次会议决定成立国务院金融稳定发展委员会的模式，相比于此前早就存在的金融监管协调部际联席会议，更加强化了决策职能，在人事任命上也将高于一行三会，其强化了监管的地位和执行效力。

但会议并未具体明确国务院金融稳定发展委员会的职责和权限，而根据本次金融工作会议的通稿，“设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责”、“增强金融监管的权威性有效性”，据平安证券分析认为，金融稳定发展委员会是一个具有监管协调与监管问责实际权力的高层级机构，对一行三会具有明显的制约能力。而如下这句话则强调了金融稳定发展委员会领导下的一行三会在化解金融风险方面对地方政府的领导能力：“地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下，按照中央统一规则，强化属地风险处置责任。”

总之，成立国务院金融稳定发展委员会，在没有根本性改变一行三会分业监管格局的前提下，增强了一行三会之间的监管协调，既有助于应对监管空白与监管套利，也有助于缓解运动式监管竞争可能引发的不必要风险，这是一种将监管常态化、制度化的可贵努力。“坚持问题导向、强化综合监管、突出功能监管和行为监管”，这表明未来的监管体系将会是针对各种机构的所有业务的全方位、无死角式监管，监管套利的时代已经基本结束了。

在温彬看来，设立国务院金融稳定发展委员会是这次会议的重要成果之一，是金融监管协调更高层次的制度安排，从职能定位上看，强调了金融稳定与发展的协调统一。随着我国金融市场化和创新加快，金融混业经营日益普遍，上述制度安排有利于在现有的“分业监管”框架下更好地加强金融监管协调、补齐监管短板、防范系统性风险。这次会议强调“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。发展直接融资对优化企业融资结构、降低企业杠杆率、推动企业创新具有重要作用。大力发展资本市场是金融改革开放的重要组成，也预示着资本市场有着巨大的发展潜力和空间。endprint