停牌何时不再“任性”

宋奕青

一言不合就停牌，这种现象对A股投资者来说早已习以为常。

A股市场停牌潮再次来袭。据不完全统计，截至7月18日，沪深两市合计有269只个股处于停牌。

股权质押带起“停牌潮”

7月17日，A股出现全线大跌，沪指收盘重挫1.43%，而创业板指更是暴跌5.11%，再度刷新阶段新低，两市近500只股票跌停。值得注意的是，由于前期很多小盘股价持续下跌，随着跌停潮出现，不少上市公司由于大股东股权质押触及平仓线的停牌潮也随即出现，而对A股市场来说，是不再承受之重。

随着A股上市公司股权质押风险警报再次拉响。除欢瑞世纪、银河生物外，据统计显示，今年实施的股票质押融资业务中，在近期连续下跌中，有13次的质押已经达到警戒线，涉及9只个股，分别是万家文化、初灵信息、国发股份、南威软件、乐心医疗、万集科技、博思软件、*ST德力、中潜股份。

与此同时，上市公司补充质押的公告也多起来了，如7月18日，凯中精密公告称，控股股东吴瑛补充质押150万股，吴瑛累计被质押股份占公司总股本的11.93%。再如7月17日天能重工接到公司控股股东、实际控制人郑旭关于进行补充质押的通知。

数据统计，今年以来，A股市场上共进行了5637次质押行动，合计涉及1478家上市公司，质押参考市值高达1.81万亿元。两市共有115只个股质押比例超过50%。可见质押业务十分活跃，公司股东通过质押融资获得资金至少在5千亿以上，规模十分庞大。“牛市的时候上市公司股权质押融资多，因为行情好的时候质押率比较高，不过风险就是如果股票下跌，银行或券商会再折价，此外，当股价下跌时，股权质押率高的股东们将最先面临风险，到了平仓线必须及时筹措资金或者追加保证金，否则可能会有强行平仓的风险，给公司的风险就是带来资金链的冲击。”某私募机构人士表示。

停牌潮延误了“入关”

在2015 年6月A股大幅剧烈波动期间，大量上市公司同时停牌。6月15日剧烈波动伊始，停牌公司家数为441家，占当时上市公司总数的16%，到了暴跌最严重的时期，停牌公司家数不断攀升，在峰值时停牌公司达到1441家，占当时上市公司总数一半有余。

大量公司停牌导致市场流动性失衡，未停牌公司遭受抛售，指数严重失真，这与上市公司随意停牌有相当大的关系。

国开证券分析师孙征表示，MSCI指数公司在2016年4月对A股纳入MSCI指数向机构投资者展开第二轮征询意见，获得的反馈中就提到A股公司停复牌的任意性。

对此，2016年5月27日，上交所、深交所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》和《上市公司停复牌业务备忘录》，自发布之日起执行。新规加强了对上市公司停复牌业务的监管，旨在限制上市公司滥用停牌权利。

新规之意昭然，但停牌新规至今已近一年。数据统计，仍有269家A股公司处于停牌之中，其中有76家公司停牌超过三个月，停牌超过半年的有16家。值得一提的是，*ST新亿、*ST华泽、中环股份、*ST爱富四家公司停牌时间更是超过一年。

业内人士表示，MSCI日前在作出将A股纳入MSCI的决定时曾指出，A股的停牌数量与国际上其他市场相比，仍处异常高位，并在MSCI新兴市场指数初始纳入的大盘股中，特意将处于长期停牌状态的部分大盘股剔除。

业内人士表示，与成熟资本市场相比，我国上市公司平均停牌时间长、随意性大、信息披露笼统。A股上市公司的停牌率超过港股公司，也远远超过英国、韩国、美国和日本等地资本市场上市公司。

新三板大面积停牌

证监会副主席方星海曾表示，我们上市公司当中有很多喜欢停牌，加入MSCI之后，会减少停牌这个行为，促使这些公司走上正轨，不再“任性停牌”。可眼下停牌正成为新三板市场的一种趋势。

有数据统计，截止6月23日，新三板停牌公司数量已增至880家，停牌超过100天的非IPO企业已有179家，其中停牌时间最长的ST桦清，从2014年1月13日开始停牌到2017年6月16日，已经整整过去了1250天，超过三年。

880家停牌企业中，停牌时间超过18个月的企业就有7家，停牌时间在12—18个月的企业有14家，在6—12个月区间里的企业则有77家，另外还有81家企业停牌时间在3—6个月区间里。

除了摘牌和IPO，其它企业停牌原因则比较笼统，“重要事项未公告、拟筹划重大资产重组”是被用的最多的两个理由。

不过对于那些长期停牌的公司来说，事情就没有这么简单了。

公司长期停牌，“坑”的自然是迫切需要退出的投资者。

根据数据，被关的投资者人数可不少。这179家企业挂牌初始股东为2788人次。截止目前，总股东已经达到1.50万人次，增加了1.22万人次。

面对投资企业的无限期停牌，投资者能做的其实很有限。“我们也很困扰，只能跟企业沟通，一般情况下也会得到企业的反馈，不过什么时候复牌不是我们能掌控的，除此之外没有太好的办法”，某知名投资机构相关负责人对表示。

著名经济学家宋清辉表示，“A股停复牌制度一直都是海外投资人诟病的对象。部分公司长期停牌确实对于持有其股票的投资者非常不利，相当于是无法進行交易，等于他们失去了通过交易避险的机会。endprint