对外投资迎监管新局

张兴军

实际上，近期金融会议也特别提到，要让金融更好地服务实体经济，尤其值得注意的是，在金融监管方面设置了一个金融稳定发展委员会，这预示着未来的金融监管协调方面将更加有效。

7月18日，国家发改委就宏观经济运行情況举行了一场新闻发布会。国家发改委新闻发言人严鹏程透露，国家发改委将继续关注房地产、酒店、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。在业内看来，当前国内资本“走出去”规模已经相当可观，如何实现更高水平的对外投资才是未来发展的关键。

一石激起千层浪，发改委对“对外投资”的特别关注，一下子让各界联想到当下中国对外投资的状况，以及在海外疯狂收购的集团与公司。事实上，中国人民银行行长周小川早就对海外投资进行过警示，他认为有一部分（对外投资）实际上跟我国对外投资产业政策要求不符合，对中国也没什么太大好处，同时在外面还引起了一些抱怨。

严管海外投资 瞄准热门领域

在7月18日的发布会上，国家发改委新闻发言人严鹏程在回答“上半年企业非金融类的对外直接投资有大幅度下降”的情况时分析认为，我国今年上半年对外投资规模出现下降的原因是多方面的。其中，既有去年同期基数较高因素，也有我国经济发展持续向好的原因。

“企业在国内投资的信心持续增强的原因，既受外部环境不确定性增多，企业对外投资更加审慎的影响，也与去年底，我们有关部门开始加强对外投资真实性、合规性审查有关。”严鹏程分析称。

值得注意的是，从去年年底开始，近年来对外投资相对集中的多个领域被监管部门频繁提及，并首次针对部分企业的非理性对外投资倾向提出警告和启动严管模式。

“有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。”严鹏程说。

在此之前的7月13日，商务部新闻发言人高峰也透露，在推动对外投资便利化的同时，加强了对外投资的真实性、合规性的审查，非理性对外投资得到有效遏制，对外投资结构进一步优化。

由此可见，今年上半年对企业的对外投资的重点监管已经在政府相关部门中间达成共识。

而商务部的数据也显示，2016年我国对外直接投资达到1701.1亿美元，对于这个数据，今年两会期间，商务部部长钟山在回答记者提问时，在肯定成绩的同时，也对一些企业对外投资发表了一些看法。

“一些企业在国内，它根本没有实力，也没有经验，它们在国外难以为继，经营上、管理上都出现了困难和问题，还给我们的国家对外投资的形象造成了负面的影响，所以说我们对盲目的、非理性的投资是不鼓励的。现在我们还要对这些企业进行监管。”商务部部长钟山如是说道。

对于发改委发布会对海外投资重点关注，中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为是情理之中：“有关部门一而再，再而三强调有五个行业出现了一些非理性对外投资的情况，我觉得现在应该说管得比较及时，这个方向是非常正确的。”

对于发改委发布会上强调的“风险”，尹中立也认为值得警惕。从监管角度来看，主要的风险是金融风险，因为外汇资本的过度外流会冲击到中国的外汇储备稳定，进而会动摇人民币汇率的稳定，如果人民币汇率的稳定会受到挑战，那么会引起一系列其他的反应，首当其冲的将会是房地产市场，如果房地产市场价格出现大幅度下跌，那么又会引起金融市场 的稳定以及实体中较多行业受到非常大的影响，这是监管者所不能容忍的风险。

尹中立分析，监管部门当下之所以形成合力对对外投资进行明确表态，有其实际的针对性。从投资者和银行角度来看，企业的流动性风险和信用风险不得不防。如果企业一旦上了监管的黑名单，其在国内的融资会受到很大的影响，就会出现流动性风险，甚至是流动性危机。

数据显示，2015年度中国对外直接投资统计公报数据显示，2015年，中国对外直接投资流量为1456.7亿美元。2015年，在实现连续13年快速增长后，中国的对外投资站上了全球第二的位置，而对外投资超过对内投资，同时中国企业对外投资总量也首次超过外国企业对华投资，两个标志性的转变成为当时舆论的焦点。

审慎决策投资 防范金融风险

“有些个别短期的对外投资，增速快速增长引发的购付汇需求剧增，短期内是否会造成一定的风险，我们正在研究，并且应该考虑是否有针对性地采取一些监管措施加以防控。”商务部新闻发言人沈丹阳说。

对外投资就像一枚硬币的两面，有关部门开始注意，为什么一些企业会将自己的投资越来越多地瞄准国外影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，而且所投资的也并不是自己的主业，这值得商榷。

据不完全统计，2015至2016年间，内地企业海外收购的足球队数量达12支，耗费资金超过150亿元。更进一步的数据显示，2015年中国对外直接投资流量创下1456.7亿美元的历史新高，2016年同比增长18.3%，一举超过日本，成为全球第二大对外投资国。

如对米兰双雄的并购均是由中国财团发起的，苏宁体育收购国际米兰还被CCTV进行了点名举例，质疑苏宁集团出资2.7亿欧元控股连续五年亏损的国际米兰俱乐部的目的性。

对于央视的点名报道，苏宁控股集团副总裁孙为民回应称，，苏宁对国家的对外投资产业政策坚决拥护。苏宁的产业战略始终是立足于国内市场的发展，海外市场的拓展是服务于国内市场发展的需要。

“一方面是为了更深入地学习国外经验，引进先进的管理技术和训练体系，提升国内足球水平；另一方面，也是依托国际米兰提升苏宁品牌的国际影响力，有力带动苏宁零售网络的海外拓展，把中国制造的产品更有效率地带到海外。”孙为民在强调投资国际米兰足球俱乐部的目的时说。endprint

在央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜看来，如果说收购有利于提升中国足球水平的话是好事，但有很多企业在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购，不排除有一些公司是在直接投资的包装下转移资产。

尹中立在分析当前对外投资现象时也认为，机构或企业拿着境内从银行借来的钱，或者从其他金融机构借来的钱到国外去挥霍也好，购买资产也好，这种行为如果在境外投资一旦出现失误，那么境内银行的坏账就会大幅度增加，也就是说增加了境内的金融风险。

“对外开放总的基调我觉得实际上是在不断向前迈进的，但是在这个过程当中必须要控制好潜在的，或者说未来防范各种金融风险，二者之间应该做到权衡，一旦偏废了一边，就会形成一些不必要的后果。”尹中立说。

多个部门联动 探索合力监管

“非理性投资”监管的必要性，背后亦涉及到方方面面的背景因素和内在逻辑。尹中立分析，从境外的国际因素来看，美联储的加息，境外和境内的资金息差在缩减，所以很多资金就会选择离开中国到境外去购置资产；另一个原因是2015年底到2016年，中国境内的资产价格，尤其是房地产的价格异军突起，所以就形成了境内和境外资产价格的差。简单来说，中国居民的收入水平没有美国或者欧洲的高，但是我们的房价不比别人低，那就意味着我们的房价相对比别人高，就形成一个套利操作的动机存在。

事实上，早在今年1月国家外汇管理局发布通知，强调要加强境外直接投资真实性、合规性审核，而在此之前，商务部也已经开展对企业在海外投资过程中所需要提供的材料进行审查，这些材料包括企业对境外投资项目的前期调研报告，相关并购和投资行为的章程，决策材料以及财务报表等基本信息。商务部对外投资和经济合作司司长周柳军介绍，通过对项目成果的了解，基本上能够判断出企业对外投资项目、对外投资行为的真实性。

客观而言，加强审核和监管，让中国企业海外并购过热现象出现了降温，但也优化了对外投资结构，并且也维护了我国的金融安全。目前，我国已经是一个金融大国，与全球金融市场一体化趋势也逐渐强化，正因此，金融安全的重要性显得尤为突出，在7月召开的全国金融工作会议中，风险一词成为此次会议新闻通稿中最高频词汇，一共出现了31次，而会议强调，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。

国研室副主任韩文秀也表示，当前金融领域面临的一个突出矛盾便是监管不协调，相当一部分复杂程度很高的交叉性金融产品存在着监管的空白或盲區，这就意味着要加强监管的协调，使交叉性的、复杂性的金融产品，包括影子银行产品能够得到有效监管。

实际上，近期金融会议也特别提到，要让金融更好地服务实体经济，尤其值得注意的是，在金融监管方面设置了一个金融稳定发展委员会，这预示着未来的金融监管协调方面将更加有效。endprint