美元会继续下跌吗

崔鹏

在8月底的全球央行年会上，美联储主席珍妮·耶伦发表了讲话，这是整个金融市场非常看重的。而耶伦没有在讲话中表现出鹰派气象—没有提美联储缩表后的具体措施。美元指数因此继续下跌。这个指数相比年初已经下跌了10%。

这里要插一句，耶伦的这次讲话鲜明地表现出了与美国执政者对经济政策的不同看法。这让人联想到这个杰出的管理者明年年初很可能要离开她的主席位子了。

还记得年初人们在银行的外汇办理窗口排队换美元的场景吗？有的公司人当时几乎陷入了不计成本的状态。关于这个问题，我觉得投资者有必要看一看年初的一财周刊，在那里有我们对投资者的规劝以及我们为什么会做这样的规劝。

现在，市道和那时比好像反过来了。人民币兑美元无论在岸还是离岸，价格都在上涨，创下近期新高。以人民币计算，它兑美元的价格上涨了近5%。结合美元指数的涨跌你就可以看出，真正的原因不是人民币在上涨，而是美元在下跌。

今年上半年导致美元下跌的原因主要有3个—其实这些问题我们在以前不同的文章中都提到过，这里不妨再重复下。

首先是“特朗普效应”正在消退。原先那些认为特朗普必将掀起一场清新改革之风的投资者们开始怀疑这种想象是否还有望实现。这个问题在美债价格上涨的现象上也有所体现。毕竟只会和建制派政治家吵架是不能解决问题的。一切变革都需要钱；总统的想法需要国会支持。这是两个不变的坐标。而特朗普都给不出令人满意的答案。

其次的，以耶伦为首的美联储在美国整体通胀水平面前畏首畏尾。在美联储几年前制定的加息计划中，最主要的考虑因素就是通货膨胀水平，当这一水平达到2%时，美联储则考虑加息—其实从传统的央行职能来说，只考虑通胀就可以了—但由于一些复杂的原因，美国的通胀增长就是不如预期。所以美联储在大多数时间表现的偏鸽派。整体加息效率比预设的要慢。

其他原因还有那些投机者。去年年底，外汇市场似乎过高估计了美元的强势程度。那些买家不断看好美元，卖出欧元。而在进入4月后，法国大选没有发生类似于英国脱欧公投的事件；欧洲另一个大国德国也表现得很正常。这让欧盟稳定下来。之后欧洲的经济数据也显示出了复苏的迹象。美元上涨、欧元下跌的趋势开始变得缓慢甚至出现了逆转。

不管什么原因，美元在下跌。但是跟随大众卖出美元会是个错误吗？很可能。这种情形似乎又过分了。接近年底，随着美联储对加息和缩表问題的讨论更接近真实操作，美元指数从中期来看出现反弹的概率还是蛮高的。我们很可能仍处在美元升值周期中。而实际上，人民币兑美元稳健的缓慢下跌似乎对当前的中国经济更有好处。

普通的公司人投资者应该怎么面对这件事呢？

我的建议是你可以选择换入一些美元，作为资产配置的一部分。当然，在现在换入美元—即使你看了我的专栏立刻就跑到银行去换钱，而且第二天美元指数就出现反转—你也不会因此发财。就像咱们在文章开头提到的，美元指数全年下跌了大概10%。这种变化幅度对于一个如此大的币种来说已经够惊人了。10%的收益肯定不能让你有限的投入结出硕果。和投资房地产或者股票相比，这种收益简直不值一提。换入美元对一般人来说，只是一种配置方案。

当然，你也可以加杠杆来做这件事。这样你有机会收入满满。但它也会以最大的速度消耗掉你的本金。外汇汇率的短期变化是如此难以预测，我劝你还是放弃加杠杆的念头吧。endprint