上市公司如何转型

晓莺

门窗在全国制造业里面，应该是日子相对好过的。尽管新建建筑的增速有所放缓，但量大面广的家装市场还是有相当大的规模。尽管如此，手中不差钱的门窗公司还是在思谋着转业和转型。

这些企业他们都转向了哪里呢？这一答案去企业是问不出来的，好在上市公司有信息公开的义务，所以我们可以从这些信息里略见端倪。

据安信证券2016年03月21日报道：江河创建公司公告，子公司通过二级市场买入澳大利亚上市公司Primary Health Care Ltd 2781.73万股，加上子公司之前间接持有的股份，合计持有5822.55万股，占其总股本的11.17%，成为第一大股东。

Primary是澳大利亚领先的医疗服务上市公司之一，提供广泛的医疗、健康服务，是临床和实践管理软件的领先供应商。在全澳洲共拥有71个诊疗中心、98个实验室、168个影像中心，在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势。2014财年收入/利润折合80/5.9亿人民币，公司投资金额约合8.5亿人民币。

据卫生统计年鉴，我国2014年公立医院检查收入2026亿元，第三方医检在检验市场占比不足5%，据前瞻产业研究院预计，2014至2020年，第三方医检市场规模将保持35%至40%的增长。公立医院为控制成本外包部分检验项目，而民营医院由于人才短缺，更倾向于与第三方医检合作；未来随着分级诊疗推进，中小型及社区医疗机构亦将成为第三方医检主要客户。公司后续借助Primary优质的管理经验和医生资源开拓国内第三方医检市场空间极大。

此前收购的Vision收入规模相当于中国同行第二地位，公司后续有望引进其品牌及管理经验、医生资源，开拓国内高端眼科医疗服务（公司此前收购香港承达后利用其海外品牌和自身国内资源三年内再造一个承达）。此次布局第三方检测亦将与专科医院形成协同。此外公司拟与北控医疗健康、顺义区政府共同募集50亿元产业基金，后续有望发力，打通医疗产业培育整合鏈条。

公司并购魄力和超强执行力在传统主业发展中可见一斑：幕墙业务从无到有赶超行业龙头远大中国，内装板块连续并购承达、港源及梁志天设计并整合协同，2014年内装收入占比40%。近期旗下承达集团赴香港上市再获融资平台，推动转型加速。公司医疗业务并购及国内外协同战略明确，超强执行力持续推进，未来有望打造双主业格局。

证券时报2016年03月29日报道：近日，江河创建（601886）举办了2015年年报投资者交流会。公司董事长刘载望表示，经过2015年战略转型发展，公司已经形成建筑装饰和医疗健康双主业多元化发展格局，未来将稳步增长传统装饰业务，大力发展医疗健康板块，力争用2年时间实现医疗健康板块的贡献接近甚至赶超传统装饰业务板块。

近年来，公司传统的幕墙及内装业务逐步进入了平稳增长期。在海外方面，中东政治局势不稳、北美市场遭遇反倾销，两大海外市场目前都已退出和收缩。基于这种状况，公司2015年提出了战略转型扩展医疗健康领域，并于年底前完成了收购澳大利亚最大的连锁眼科上市医院Vision97.71%的股权，完成了其私有化退市，宣告成功进军医疗健康领域。

公司2015年实现收入161.57亿元，同比增长1.59%，净利润3.13亿元，同比增长12.87%。其中医疗业务已经开始贡献收入和利润。刘载望表示，医疗健康板块是公司未来重要的业务增长极，利润增长点。

此外，公司还有一系列布局医疗健康的动作，包括增资北控医疗健康，持股比例超过5%；拟与北控医疗健康、顺义科技创新集团共同募集50亿元产业基金等。刘载望表示，与北控的合作以及产业基金还没有具体的项目落地，公司目前正在抓紧推进相关事项。

刘载望强调，在医疗健康领域公司的定位是做内容提供商，不是做平台。基本思路是到海外发达国家去收购治理规范，技术、品牌、管理领先又相对廉价的资产，到中国落地对接中国资本，在并购资产原有存量稳定增长的同时，大力做中国的增量市场。

海通证券2016年07月05报道：投资带动装饰回暖，江河集团传统主业逐步企稳。（1）前5月基建投资同比增长19.75%，1-5月份地产开发投资同比增长7%，新开工面积同比增长18.30%，投资带动装饰主业好转；（2）子公司承达集团港股独立上市，2015年底在手现金7亿，未来有望继续做大做强；（3）海外业务逐步收缩，幕墙业务有望减亏。一季度订单有所好转，幕墙新签同比略有下降1.91%，内装新签同比增长5.27%，预计2016年传统主业有望企稳回升。

海外风险逐步释放，未来有望轻装上阵。2015年全年曾预计幕墙业务亏损约1亿，主要原因是海外项目亏损以及应收账款减值损失的影响。2014年公司公告剥离澳大利亚、美洲、加拿大等6家公司，逐步收缩海外幕墙业务，随着海外项目风险逐步释放，未来有望实现轻装上阵。

收购海外优质标的，转型医疗战略清晰。（1）公司参股北控医疗，并联合顺义科技创新共同出资设立顺义产业投资基金，重点布局医疗健康等高成长领域；（2）以8.5亿元收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision公司97.71%股权，Vision在眼科医疗技术和医疗设备方面一直处于行业前沿；（3）目前公司已累计投资13亿人民币持有澳大利亚领先的医疗服务上市公司PRIMARY15.93%股份，PRIMARY在病理、影像等第三方检测方面优势明显。

合资成立江河威视，眼科业务重在国内落地。2016年3月，公司与Vision共同出资1.82亿元设立了北京江河威视眼科医疗有限公司，是公司将海外优质医疗资产落地的重要尝试，根据官方平台新闻报道，未来主要从三个层面进行国内推广：（1）医疗合伙人制，与当地有资源和优势的医生合作开展连锁眼科医院；（2）高端专科医院，类似德视佳眼科诊所；（3）考虑与一些综合类大医院的眼科采取合作模式。

申万宏源2016年11月23日报道：江河集团与南京泽明医院管理有限公司签订了《江河创建集团股份有限公司投资入股南京泽明医院管理有限公司之框架协议》，各方达成意向，江河集团以受让标的公司现有股东21%的股权及向标的公司增资的方式最终持有南京泽明医院管理有限公司51%的股份，标的公司初始估值为人民币1亿元。

公司于2015年开启海外收购进军医疗健康产业，经过近一年的孵化培育，此次对于南京泽明的收购实现了国内眼科业务的成功落子。南京泽明以医疗产业投资、咨询、医疗机构管理为主业，旗下拥有四家二级专科医院、一家视光管理公司、两家医疗器械及耗材销售公司，主要开展准分子激光矫正近视、白内障、角膜病、青光眼、眼底病、斜弱视治疗以及医学验光配镜等眼科全科诊疗项目，目前在职员工约250人，其中医生52名，2015年收入6886万元，净利润686万元，是区域百姓最信赖的医院之一。

公司自2015年正式挺进医疗健康产业，相继完成多项关键性战略布局：2015年下半年收购并全资拥有澳大利亚最大的上市连锁眼科医疗机构Vision，并完成私有化退市；成立北京顺义产业投资基金管理有限公司，募集资金总额不低于50亿，另外两个出资方背景和实力雄厚，未来重点投向医疗健康领域；2016年成为澳大利亚领先的上市医疗服务机构Primary第一大股东，通过一系列的资本运作，江河集团在医疗健康服务领域拥有了全球领先的雄厚资源，根據公司收购承达经验，国内眼科医院落地后，后续眼科和Primary医疗产业拓展值得期待。

在传统建筑装饰板块，公司紧扣集约化经营，提质增效，加强幕墙、内装、设计协同发展，整合资源，合理控制费用，进一步降低运营成本，公司前三季幕墙中标合同63亿元，同比增长22.2%，内装中标合同67亿元，同比增长18.9%，趋势向好。

海通证券2017年03月15日“2016年年报”点评：江河集团2017年3月14日发布2016年年报，全年实现营收152.4亿元，同比减少5.68%；归母净利润3.52亿元，同比增长12.5%。

全年营业收入微降，净利平稳增长，现金流大幅改善。2016年公司营收152.4亿元，同比减少5.68%；归母净利润3.52亿元，同比增长12.5%。我们认为主要原因是：（1）公司剥离海外亏损业务接近尾声，资产减值损失同比减少30%；（2）因人民币贬值，公司财务费用同比下降56.57%；（3）投资Primary，报告期内收到现金股利4，174万元。此外公司2016年所得税费用同比增长172.07%，主要由于本期利润总额增加导致计提所得税费用增加。2016年公司经营性现金流同比增长31.22%，净流入13.08亿元。其中由于公司加大项目结算清欠力度、加强库存管理及提高存货周转效率，公司库存同比减少34.67%。

装饰主业毛利率有所下降，但订单回暖。2016年公司装饰主业实现营收146.05亿元，同比减少9.1%，毛利率13.14%，同比下降1.41个百分点。毛利变化主要受到营改增影响。2016年公司内外装新增订单同比均有较大幅度增长，其中幕墙新增订单89亿元，同比增长8.54%，内装新增订单87亿元，同比增长33.85%。2017年公司计划中标额186亿元，其中幕墙系统业务90亿元，内装系统业务96亿元，业务规模和经营效益保持平稳增长，体现公司对主业信心。

海外投资Primary完善布局，国内收购南京泽明推进落地。2016年公司医疗建康板块贡献营业收入6.3亿元，同比增长650%，但营收占比仍小，仅为4.13%。报告期内公司新增对澳洲Primary公司股权投资，投资约合人民币14亿元，持股占比15.94%，成为第一大股东。Primary在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势，将有利于公司进一步扩大医疗健康业务。16年公司亦通过与澳洲子公司Vision共同出资设立中外合资企业以及收购南京泽明等方式，积极推动澳洲Vision落地中国市场。未来公司将以眼科、第三方检验等专科领域以及医疗PPP项目为方向，加快海外优质医疗资源和技术落地中国市场，做大做强医疗健康业务，实现跨越式发展。

【文献标识码】D

【文章编号】1671-3362（2017）07-0038-02