企业筹资风险防范浅析

王飞党

一、引言

目前我国企业普遍存在资金不足的问题，筹集资金对于企业显得尤为重要，既是财务管理工作的起点，又是企业进行持续经营活动的基本保障。由于筹资环境的变化和决策效果的不确定性，筹资会存在不同层次的风险，这种风险不可避免。企业建全风险控制办法，可以降低企业筹资风险，确保其经营活动健康持续成长。

企业的筹资风险又称财务风险，是指企业因借入外界资金到期缺乏偿还债务本息的能力。企业筹集资金的目的是为了扩大企业生产规模，开发新产品和应付财务危机等，但企业筹资方式、规模、期限和偿还顺序安排不合理，会造成还款借款时间不衔接、借入资本与运用形式不协调和不能充分挖掘资金潜力等问题。这些问题可能产生盈利不及时和偿还时间过于集中，从而带来财务压力。筹资环境变动或者恶化和市场行情的恶化，以及企业之间不正当竞争，会导致资金的利率和资金的收益率不理想。这些因素造成企业筹集到的资金产生的预期收益具有很强的不确定性，因此带来筹资风险。

企业筹资风险主要是现金性筹资风险和收支性筹资风险。现金性筹资风险产生的原因是财务资金管理不当，使现金预算设计不合理或催款融资执行力度不足导致财务危机。一般与企业收支的盈亏没有直接的关系，仅是现金的流入与流出期限不配比而造成的暂时性现金短缺，通常会导致企业特定时间点的偿还债务压力过大甚至无力支付的风险。收支性筹资风险本质原因是，企业销售经营的失败所导致收不抵支无法偿还到期负债本息的风险，意味着公司可能面临债务和资产重组或破产清算的风险和压力。各种风险的成因不尽相同，企业处理风险的措施也应因地制宜妥善设计。

二、企业筹资风险成因分析

（一）筹资安排计划不合理

企业对资金需求的规模、使用的时间期限和资金筹集方式等安排不合理，会带来支付压力大、资源闲置浪费和还款期限过于集中等财务风险。

（1）企业负债规模预期不合理。负债规模是指负债资金在企业总资产中所占的比例。如果企业负债比例越大，那么需要偿还的到期本息也就越多，高额利息费用和偿还本金压力会使企业收益减少，降低财务安全性和市场竞争能力。同时企业的财务杠杆系数也会随着负债比例的升高而增大，股东的收益浮动越大，一旦企业经营不善，会给所有者带来很大的负面效应。所以负债比例太大会给企业带来无力偿还的隐患，甚至危及持续经营和正常生产。

（2）筹资方式运用不合理。 企业的筹资按照筹资的形式，可以分为内源筹资和外源筹资两类。内源筹资是企业将分配利润后的剩余收益作为投入资金，企业不需要为这部分资金支付利息费用，只产生机会成本，所以相对资金成本较低。外部筹资是通过向金融机构债务抵押，或向外界出让部分产权等方式从外界取得资金，即包括债务性筹资和权益性筹资。债务性筹资必须按期偿还本息，一般包括金融贷款、信用和发行公司债券等。权益性筹资一般是企业运用股权进行筹资，筹集资本可以当作企业自有资金，但是投资者可以行使股份占有比例的投票权利，还可以参加企业利润分红。上述筹资方式都有各自的利弊：内源筹资的成本最低但资金较少；债务性筹资的成本较低，有利于发挥财务杠杆作用，但是还本付息期限固定，抵押约束较多和负债风险相对较大；权益性筹资可以可以获得较多的资金以改善财务状况，也有利于提高企业的知名度，但是筹资成本较高以及丧失企业部分控制权。若筹资方式选择不合适，就会增加企业的筹资成本，影响企业正常的资金运行，以至于带来筹资风险。

（3）筹资期限结构和清偿顺序安排不合理。筹资的期限结构是指企业筹集资金偿还期限的比例关系。如果不能合理分配长期负债和短期负债的比例和取得偿还资金的时间安排，会造成还款期限过于集中额度过大，从而导致资金周转不灵和企业生产和经营活动无法顺利进行。如由于长期借款利息费用较高，取得速度慢且限制条件较多，因此，如果将长期借款用于短期投资，则会造成资金浪费，不能充分挖掘资金使用潜力，降低企业收益和增加筹资的风险；由于短期利率较低但变动较大，因此，如果企业过度筹借短期债务投入固定资产和长期投资，短期负债到期时会因企业不具备充足的流动资金来偿还，短期借款不愿意展期，长期投资又不能提前收回，就会面临财务危机。

（二）企业经营管理不当

（1）企業组织形式和生产规模设计不当。企业的组织形式是企业的财产构成和生产分工形式，以及企业与外界发生经济联系的状态。企业组织形式通常有公司、独资和合伙企业，不同的形式各有利弊，也会影响筹资行为。如公司要比独资企业需要更多的负债，而且其筹资渠道相对较多，筹资方法更多样，筹资手段更复杂，如果筹资行为违背企业主体组织形式，也会产生财务风险。

企业的规模制约着企业负债资金的多少。通常规模较大的企业需要的负债资金较多，获得庞大的资金需要筹资渠道多样化、筹资安排合理化、筹资方式综合化；而规模较小的独资企业对负债资金的需求较少，其筹资渠道和方式也有较多限制，比较单一。若企业的筹资不能与其生产规模相适应，也会带来负债风险。

（2）企业的信用交易策略不当。在现代商业交易中，存在很多的商业交易信用。一方面是对外界的信用处理不当，如果缺乏信用评估或评估不当将资金借给他方，或者给予付款人长信用期限的货款收回政策，会使账表中存在大量的长久挂账、坏账。企业如果没有实施有效的催收措施来收回账款，会产生大量坏账危害财务安全。另一方面，企业自身对偿还负债的观念意识不强，经常无故拖延还款付息的期限，滥用企业间的商业信用谋取利益，造成自身信用降低，在需要筹资时受到限制。

（三）政府政策环境影响

政府政策是国家相关部门在特定环境和特定的时期制定的指导方针和约束措施，既体现政府对经济行为所持有的态度，同时对企业的经营活动具有制约和目标导向作用。如果国家放宽货币供给，企业的负债成本会下降。如果企业筹集的资金用于国家鼓励发展的低耗能、低污染、高科技和创新性项目，国家就会给予一定的利率优惠和支持补助。相反，若用于过度耗能、严重污染的项目，筹资活动会变得复杂难以进行。若企业忽视国家政策变动，则会带来政策风险。

（四）金融环境的影响

企业筹集资金一般要使用金融工具，金融工具的选择和金融市场的变动也会带来筹资风险。

金融市场是资金借贷、各种票据和有价证券买卖的场所，通过这一场所可以满足资金供求双方交融资金的需求。金融市场的货币资本供求状况决定筹集资金的利息费用，若供过于求，资金的使用费用会降低，有利于企业经营；金融市场的波动会引起利率和汇率的变动。如果国家实行“双紧”的政策，即紧缩的货币政策和紧缩的财政政策，或通过金融紧缩和银根抽紧等手段，使借款费用提高，那么企业所负担的资金成本也会提高，其负债风险就会增加。对于需要借入外币资金的企业，若外币持有期间升值，由于还款时要将本国货币兑换成外币偿还其本息，实际的还款价值就会高于借入时的价值；如果筹集外国货币资金过多也会造成财务风险。

金融工具是在金融市场上可供融资双方，证明其权利义务的并具有法律效力的条约或凭证，通常表现为票据和证券。企业可以利用金融工具实现不同的筹资目的，但不同的金融工具具有不同的筹资风险，一般将金融工具分为现金类和衍生类。金融资产的价格与市场利率呈负相关，即当利率上升时，其市场价格会下降，反之，金融资产的价格会上升。因此，对债务人来说，利率越高，其筹资风险越大。另外，随着金融市场的发展和完善，金融工具日益多元化。如期权、期货、合约、可转换债券等金融工具的发展，为筹资提供更多的渠道，但这些衍生工具也有很大的风险，若控制不当会造成企业巨额亏损。

（五）资产流动性的影响

企业筹借资金的本息一般要利用现金清偿，如果在预定的还款期限不能筹集足够的现金，会带来一系列财务风险。能否在规定的期限内筹足现金不仅取决于企业的经营状况，更依赖于整体资产的流动性，流动性强的资产其变现能力就强。若企业中整体资产的流动性越强，企业的筹资风险就越小。

三、企业筹资风险防范对策

（一）建立风险预警体系

企业在负债经营时，随时会受到筹资环境因素变动的影响，到期的筹资报酬与预期收益相背离。若企业对风险没有预先准备，很可能在意外情况发生时导致筹资风险。因此，企业强化财务风险意识，对资金投入合理预期并准备各种意外发生的应对措施，以降低财务风险发生时对企业造成的损失。另外，企业内部应建立完善的风险防范预警体系，通过财务网络系统对各项预警指标进行精准的数据化分析，并预测事态发展趋势，合理调整经营决策。如应用财务杠杆原理制定负债规模指标，以防止负债规模过大而带来偿还债务压力；利用加权平均资本成本比较法制定筹资组合方式，以保证利息费用最低、收益最大化；分析资产负债率和资产流动比率等指标，判断资产变现能力和清偿债务的能力。

（二）完善企业筹资计划

（1）控制负债规模。确定企业的负债规模是筹资决策的起点，筹集资金要满足两个条件：一是满足经营活动的需要以及获取财务杠杆带来的收益；二是不能过多以至闲置浪费又要额外付出利息费用。企业在实际工作中要制定合理的负债规模，其标准是达到筹资风险与投资报酬的最优组合。而对于经营运作良好，资产周转较快，资产变现能力较强的企业，可以适当提高负债规模。

（2）优化融资方式。我国目前的筹资方式日益多元化，每种筹资方式各有优缺点，企业选择筹资方式的一般原则是，先考虑内源筹资后考虑外源筹资。外源融资，先考虑债务融资后考虑股权融资。企业为力求加权平均资本成本最低，一般会采取配合性的筹资策略，即将资产和投资与负债的期间形式相配合：若将筹资用于流动资产和短暂性投资，采取较短期限的负债方式；若将筹集资金用于固定资产和长期投资，采取期限较长的负债或股权融资。筹资方式还要与企业规模相适应，上市公司的筹资方式是将发行股票、可转换债券、银行贷款、公积金转增股本、公司债券和商业信用等相配合。其中，银行贷款和公积金转增股本最常用，配股和增发的融资成本较高，但可以筹到较多资金，要斟酌使用；中小企业一般使用外源筹资，主要途径有银行贷款、融资性质的租赁、发行股票等。

（3）合理安排筹资期限。企业要根据资金运用的期间和经营活动周期，安排负债资金的期限。一般用于短期投资和流动资产的负债，可以选择较短的期限；对用于长期投资或固定资产的负债，应该选择较长的融资期限。在企业经营的淡季，由于资金需求较少，除了安排部分期限较长的固定融资外，不需安排期限较短的筹资，用多余闲置的资金偿还短期负债或投资短期有价证券；而在企业经营的旺季，需求资金较多，需要将短期投资和部分流动资产变现备用，还要筹集相应的短期负债。这样可以避免激进型筹资政策下，由于短期负债购买长期性资产带来的偿还压力，又可以回避稳健型筹资政策下，由于将长期负债用于流动资产的浪费和闲置。

（三）提高整体資产流动性

企业的筹集资金风险很大程度上取决于整体资产流动性的强弱。企业可根据自身所处行业和经营活动的需要，确定资产的流动性指标，并通过优化投资理财、减少资金浪费和不合理的占用、缩短产品经营周期、有效的催收货款等方式，提高资产的流动性。企业分析流动性和调节财务决策，通常参考以下指标：现金流动负债最能反映企业的短期偿债能力，现金到期债务比反映企业独立支付到期债务本息的能力，现金债务总额比反映偿还中长期债务能力和预测企业破产的指标。企业应适当提高这些指标，有利于降低筹资风险。

（四）应对利率汇率变化

企业应防范外界因素影响利率和汇率大幅度波动而产生的风险，应获取资金供应的精准信息，掌握资金的供应情况，合理分析其利率和汇率走势，善于把握好的筹资机会。利率较高时或者发现其有从高降低的趋势时，可以减少债务筹资，对有迫切需求的营运资金，企业可以使用短期筹资满足暂时需求，或筹借部分以浮动利率为计息方式的长期借款；利率较低时或发现其有从低升高的趋势时，可以适当增加负债资金，并尽可能采取恒定利率的计算利息方式，同时注意筹集量和筹资期限，避免造成闲置浪费。对于从事进出口贸易的企业，也应合理预期汇率变化，若外币有贬值的趋势，可以适当增加外币筹资，因为企业会按借入额归还本息，从而带来持有收益，提高偿债能力。

（五）合理转移风险

企业的负债若超出财务所能承受的压力，企业可以适当转移。一是可以利用融资保险，将筹资风险适当分散到可接受的程度；二是建立适合企业的信用担保体系，让关联企业或其他企业为债务人提供担保，既有助于债务人容易地取得大额筹资，又为债权人收回本息增加保障；三是引进风险投资，充分调动社会资金，让其享受企业的高收益也承担其经营失败风险。

企业为了维持正常的经营活动、扩大生产和获取更大杠杆收益，筹资是必不可少的，由于筹资行为受各种因素的影响，处理不好就会产生财务风险。企业可以通过分析风险的成因，找到防范风险的措施，有助于企业提高经营效益、增强竞争力。