染料行业：供给端变化带来投资机会

中银国际 余嫄嫄

染料行业：供给端变化带来投资机会

中银国际 余嫄嫄

2017年，我国要实现中央环保督察全覆盖。今年7月底8月初，中央环保督察组将进驻山东、浙江、四川、海南、辽宁、吉林、新疆、西藏等8个省（市）进行最后一批次的督察，可能对山东、浙江等化工大省的化工企业产生较大影响。而常态化、制度化的环保督察，对以染料为代表的高污染行业的震慑力巨大，将大幅增加企业的生产成本，对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力。加之供给侧结构性改革的持续推进，部分产品将面临落后产能出清、供给减少的局面。

纺织行业回暖带动印染需求

我国是世界染料产量第一大国，占世界染料总产量的70%以上。据中国染料工业协会统计，在“十二五”期间，我国染料工业总产值年均增长率为8%，产量年均增长4.5%。2016年我国染料行业总产量92.8万吨，同比增加0.7%，表观消费量约70万吨，与去年基础持平。近年来随着环保趋严，成本上升等，不少中小企业持续退出，行业集中度持续提升。

作为染料业的直接下游行业，我国印染行业在“十一五”时期发展迅速。印染布产量年均增长10.69%，工业总产值年均增长15.05%，销售产值年均增长15.10%，产销率保持较高水平。尤其是今年，行业经营情况良好。2017年1～4月，印染行业规模以上企业主要运行指标保持增长。期间，规模以上印染企业印染布产量166.27亿米，较去年同期增长7.63个百分点。印染八大类出口数量68.75亿米，同比增加5.37%。出口金额70.18亿美元，贸易顺差64.31亿美元。

从下游纺织行业情况看，今年上半年更是呈现了出口内销两旺的局面。据统计，1-6月，国内纺织业出口交货值1,800.50亿元，同比增长4.60%；限额以上服装鞋帽零售同比增长7.3%。国内纺织业主营收入20, 348.8亿元，同比增长9.4%。对上游染料需求带动明显。

表一：我国染料产量与表观消费量

浙江：产能集中地受限

国内染料产能高度集中于浙江：染料产业链污染较为严重，产生大量废水废气，尤其含有较多色度高的有机毒废物及较高含量的盐。我国染料生产企业主要集中在浙江、江苏、山东、天津等地，其中浙江省分散染料年产能达44.0万吨/年，占全国的79.3%；活性染料产能达17.5万吨/年，占全国的38%；据我们了解，目前的环保政策与执行力度史上最严，对染料行业中间体及相关产品的开工率均有可能带来较大影响。7月份以来，绍兴上虞工业园区多家相关企业因环保与安全等已经停产，后期第四批环保督查已经启动，这次中央巡视组对浙江染料大省的督查，可能会对中国染料企业产生重大的影响，行业供不应求背景下产品价格将出现上调。

环保督查再启动价格或再上涨

染料产业链污染较为严重，其重要中间体H酸的环保问题更是受到广泛关注，2016年已进行一轮大规模排查。

2016年4月，国内最大的活性染料及中间体生产商湖北楚源受到环保影响关停，今年4月开始恢复低负荷运行。期间国内H酸和对位酯价格受到较大影响。H酸价格从2016年初的2.7万元/吨最高在2016年6月（环保排查期）涨至5万元/吨；对位酯价格涨幅最高超100%。同样，在2016年G20峰会期间，由于环保而关停企业导致染料价格几度上调。

据我们了解，目前的环保政策与执行力度史上最严，对染料行业中间体及相关产品的开工率均有可能带来较大影响。7月份以来，绍兴上虞工业园区多家相关企业因环保与安全等已经停产，后期第四批环保督查已经启动，行业供不应求背景下产品价格将出现上调。

第四批环保督查已经启动，浙江、山东等地环保不达标的中小染料企业或将受到影响，行业开工率进一步下降。另一方面，下游纺织行业出口内销两旺，行业内库存持续下降。目前分散染料已经开始涨价，我们认为后期有望持续走高。建议关注龙头上市公司，包括浙江龙盛、闰土股份、安诺其以及吉华集团。

表二：我国分散染料、活性染料产能分布

表三：推荐标的