宝盈基金：尴尬的“沪港深”

易强

对基金经理来说，跑输基准影响的可能是年终奖金的多寡。对投资者来说，影响的则是投资收益。

港股有风险，对“沪港深主题”基金来说尤其如此，因为无论是否配置港股，基金经理都无法避開业绩基准中港股权重的考核。

宝盈基金旗下有3只“沪港深”基金，即宝盈医疗健康沪港深（001915.OF）、宝盈国家安全战略沪港深（001877.OF）及宝盈互联网沪港深（002482.OF）。

上述3只基金分别成立于2015年12月、2016年1月及2016年6月，但根据定期报告，只有宝盈互联网沪港深在2017年第二季度配置了两只港股。业绩方面，Wind资讯显示，截至8月21日，3只基金2017年以来的回报率分别为-5.29%、-15.35%、7.97%，在有业绩数据可查的112只“沪港深主题”基金中，分别排在第112位、第111位及第67位。至于成立以来的回报率，则分别是-17.70%、-5.70%及4.20%。

尽管基金类型不同，但3只基金“港股通标的股票的投资比例”均为“不超过基金资产的40%”，没有明确下限。因此，即便基金经理没有配置港股，投资者也没有理由指责其违反合同，尽管基金名称中“沪港深”三字可能让投资者形成“一定会配置港股”的误解。

只是对基金管理人和基金经理来说，虽然有理由回避“风格飘移”的指责，却无法回避投资失利带来的尴尬，尤其是业绩考核的尴尬。

一般来说，无论公募基金业绩如何，只要跑赢业绩基准就算及格。因此，业绩基准的确定十分关键，而业绩基准又基于投资范围。

例如，宝盈医疗健康沪港深的业绩基准是“申银万国医药生物行业指数收益率×70%+恒生综合指数收益率×20%+中证综合债券指数收益率×10%”，宝盈国家安全战略沪港深的业绩基准是“沪深300指数收益率×65%+恒生综合指数收益率×15%+中债综合指数收益率×20%”，宝盈互联网沪港深的业绩基准是“中证800指数收益率×55%+恒生综合指数收益率10%+中证综合债券指数收益率×35%”。

问题是，如果上述基金在业绩考核期并未配置港股，而业绩基准又考虑了恒生指数的权重，基金经理的业绩会受何种影响？

显然，从业绩基准公式上看，如果恒生指数收益率高于A股相关指数收益率，则对基金经理不利，否则相反。例如，2016年，宝盈医疗健康沪港深的份额净值增长率为-14.05%，业绩基准收益率为-8.97%，大幅跑输基准。

根据Wind资讯，2016年申银万国医药生物行业指数（801150.SI）涨幅为-13.46%，恒生指数（HIS.HI）涨幅为0.39%，这意味着主要是恒生指数在支撑业绩基准的收益率。但对基金经理来说，虽然没有配置港股，却也只能承担港股表现相对强劲带来的考核压力。

2016年，上述3只基金中，跑赢基准的只有宝盈国家安全战略沪港深。2017年第一季度，只有宝盈互联网沪港深跑赢基准。到了第二季度，则3只基金全部跑输业绩基准。2017年上半年，沪深300（000300.SH）涨幅为10.78%，恒生指数涨幅为17.11%。

业内人士称，自由度更高的港股市场对基金经理的专业水准要求更高，这或许是许多“沪港深主题”基金没有配置港股的主要原因。

正因为如此，2017年6月，监管层下发了《关于进一步加强辖区通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品监管的通知》，除了对“沪港深”基金的港股投资比例提出明确要求外，更要求基金管理人在6个月内配备不少于1名具有两年以上香港市场投资管理相关经验的基金经理或者相关投研人员。

从宝盈官网披露的信息看，上述3只基金的基金经理易祚兴、段鹏程、张仲维都不具备港股投资与投研经验。