业绩从预告盈利数千万元到巨亏7.8亿元，资本市场“宠儿”变“弃儿”“变脸王”贝因美

侯隽

股价闪崩、业绩变脸、出售资产、国家奶粉配方注册获批……上市公司贝因美在2017年的夏天经历了过山车一样的经历。

作为曾经国内婴幼儿奶粉行业的巨头，贝因美跌宕起伏的经历是明星企业进入瓶颈期的老套故事，还是变革期的新样本？国家奶粉配方注册名单公布后，行业格局生变。贝因美能否迎来逆袭？

4年8次发布业绩预告修正公告

7月28日下午，贝因美用长达7页的文字发布了关于对深圳证券交易所关注函回复的公告。

此前的7月11日，贝因美在毫无征兆的情况下上演了股价8分钟跌停的戏码，卖单超过18.1万手，其间成交额近亿元，导致紧急停牌。

随后，7月15日，贝因美发布2017年半年度业绩预告修正公告，将此前的预计实现归属于上市公司股东的净利润2000万～5000万元，修正为预亏3.5亿～3.8亿元。据不完全统计，自2013年以来，4年时间里贝因美已经8次发布业绩预告修正公告，成为A股名副其实的“变脸王”。

不断有投资者质疑，贝因美股价暴跌的原因或与业绩预告修订内容提前泄露有关。深交所随后向贝因美发函，要求其对业绩预计的合理性、对未来生产经营的影响等问题进行说明。

对此，贝因美召开投资者说明会，贝因美董事长王振泰表示，并不存在提前泄露信息的问题。7月11日下午股价迅速跌停后，贝因美内部就已经紧急分析原因并迅速开展排查工作，经排查确认2017年半年报财务最终数据当日尚未形成；卖方的前五名都是营业部，并非机构专用席位。此外，出售重大资产事项是由贝因美集团公司动议，7月12日开盘前才收到控股股东的通知，因此并不存在提前泄露信息的行为。

贝因美随后详细回答了深交所提出的5个问题。不过，这些答复显然无法解决贝因美此时的困境。2016年财报显示，贝因美亏损达到7.8亿元。

三聚氰胺事件后崛起的新贵

“打铁要自身硬，贝因美业绩下滑与行业无关。从目前来看，企业陷入了一个惯性的怪圈。”乳业专家王丁棉对《中国经济周刊》表示。

王丁棉分析，贝因美的快速成长，是靠着在三聚氰胺事件后抓住机遇，从婴童奶粉领域入手，从而成为行业新贵。

2008年的“三聚氰胺事件”让中国乳业元气大伤，当伊利、蒙牛等乳企不得不整改、进行自我“疗伤”之际，来自杭州、以婴儿米粉起家的贝因美全面进军婴幼儿奶粉产业。

彼时，贝因美的创始人、时任贝因美董事长谢宏在接受《中国经济周刊》采访时表示：“中国乳业应该进行自我救赎，细分市场。目前中国婴童产品的市场规模在5000亿元左右，主要产品需求量年增长率在50%以上，强大的市场需求将给婴童食品用品生产及流通企业带来巨大的商机，未来的3至5年，中国婴童用品行业即将迎来发展的黄金期。”

谢宏的判断为贝因美赢得了发展机遇，牢牢抢占了奶粉这一重要领域。2012年，贝因美的市场占有率达8.7%，在国产奶粉中销量最大。当时中国市场前五大品牌中，仅有贝因美一家国产奶粉。2013年，贝因美继续保持市场占有率前五名。

三年换了三任董事长

但是，拿到了好牌并不意味着永远都是赢家。

从2014年开始，贝因美不断进行人事更迭，不但在三年之内换了三个董事长，业绩也开始持续下滑，从资本市场的“宠儿”变成“弃儿”。

根据贝因美财报显示，自2014年起，业绩从下滑变成基本亏损。2014年，贝因美营业总收入为50.5亿元，同比下降17.5%；净利润约6300万元，同比下降91.2%。2015年虽然净利润为1.04亿元，但当年贝因美收到政府补贴约1.24亿元。2016年则直接亏损7.8亿元。

贝因美将亏损原因总结为：在假奶粉事件、奶粉配方注册制行将落地、海淘奶粉消费比重日益上升的市场背景下，公司传统渠道的销售业绩剧烈下滑，导致经营出现较大亏損。

乳业专家宋亮认为，贝因美的亏损主要是因为渠道经销商不给贝因美卖货，市场出现大量的流货，串货增加。串货的背后是价格体系的崩溃，贝因美无奈之下，对市场上的存货进行回收，从而导致公司上半年巨额亏损。

而在王丁棉看来，贝因美业绩的下滑主要还是其自身在投资决策、财务资金压力、产品销售和成本控制上存在问题。“贝因美在取得一定成绩后盲目扩张，去年发生的假奶粉事件受到牵连的不仅仅贝因美一家，与其一起卷入假奶粉事件中的还有雅培。但目前来看，只有贝因美元气大伤。一方面公司高管层频繁更换，导致定型的方案无法执行下去；另一方面该公司在处理危机公关时能力较差，在行业困难时也没有很好地与经销商团队形成利益共同体。大手笔回购市场存货，对贝因美来说，并没有解决其根本问题。”

陷入低谷的贝因美开始通过一系列措施自救。

8月1日晚，贝因美发布公告，披露了拟出售旗下贝因美（安达）奶业有限公司100%股权及相关资产的进展事宜。

8月3日晚间，国家食药监总局公布首批奶粉配方注册企业名单，贝因美4个系列12种产品第一批通过国家奶粉配方注册，并且包揽了国家婴幼儿配方奶粉产品配方注册的0001号到0009号。当晚，贝因美创始人谢宏兴奋地在朋友圈写下“今夜无眠”。

然而，在业内人士看来，贝因美面临的问题绝非甩掉包袱、抓住奶粉注册时机就能再度崛起。

乳业专家宋亮认为，贝因美未来的挑战不小，“首先，贝因美此前的主要市场在三四线，而当前竞争对手都在做市场下沉，利用新政的影响拓展自己，贝因美面临更激烈的竞争；其次，贝因美的业务团队曾经历了大规模的人员裁减，能够承担销售重任的力量仍略显不足。”

也许，正如贝因美创始人、实际控制人谢宏自己所说的那样，“对于奶粉行业和贝因美，这都是一个拐点。”