项目合作融资模式在综合交通枢纽建设中的运用

杜家福

(重庆市审计局，重庆 401147)



项目合作融资模式在综合交通枢纽建设中的运用

杜家福

(重庆市审计局，重庆 401147)

自上世纪30年代以来，项目合作融资模式在基础设施建设领域得到广泛运用与发展。本文从项目合作融资模式的基本类型和特点出发，基于盈利性视角对不同类型综合交通枢纽项目的可融资属性进行了深入分析，并设计出BOT、PPP、TOT三种基本项目融资模式在不同盈利性水平综合交通枢纽项目建设中的具体匹配方式及实施路径。

项目合作融资；综合交通枢纽；PPP融资模式

0 引言

公共交通基础设施是影响和决定一国或地区经济发展的关键，综合交通枢纽建设水平是公共交通基础设施中的重要组成部分。为此，要使一国或地区的经济得到持续快速健康发展，综合交通枢纽建设不可或缺。但在现实实践中，由于综合交通枢纽设施建设具有投资额大、盈利能力低、回收期长等特点，商业银行往往不愿对其放贷，融资难往往成为制约综合交通枢纽建设的核心问题。项目合作融资模式是以项目资产、预期收益或权益做抵押取得无追索权或有限追索权的融资或贷款方式，将其中的三种基本类型，即BOT、PPP、TOT引入综合交通枢纽项目建设具有较强的现实性和适用性。

1 项目合作融资的基本类型和特点

项目合作融资是以项目的资产、预期收益或权益做抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款方式。它主要用于需要巨额资金、投资风险大，传统融资方式难以满足但现金流量稳定的工程项目。自上世纪30年代在美国产生以来，项目合作融资目前已衍生出众多形式，其中BOT(build-operate-transfer，建设-运营-转交)、PPP(Public-Private Partnership，公私合作)、TOT(Transfer-operate-Transfer，移交-经营-移交)是最基本的三种类型。

在BOT合作融资模式中，由私营部门负责项目融资和建设并承担项目融资风险和建设风险。项目建成后，政府会给予该私营部门一个特许经营期，以便其通过经营该项目获得投资该项目的合理利润或回报。特许经营期满后，私人部门需将该项目无偿转让给政府。在PPP合作融资模式中，项目责任和风险往往并不是由私营部门单独承担，而是根据二者所具有的资源禀赋优势来进行共同分担，如项目中政府在土地获取上有优势，私营部门在建设上更有经验，则可由政府负责土地获取，承担土地政策变动带来的风险，私营部门负责项目建设，承担建设质量保证的风险，从而使项目的总体风险达到最优化。在TOT合作融资模式中，政府需要负责项目的融资和建设并承担全部融资风险和建设风险。当项目建成后，政府为了尽快回收投资以便获得现金流来建设新项目，将该建成项目某个特许经营期的经营收益权交由私营部门，私营部门则给予政府一笔相应款项。特许经营期结束后，私营部门把项目再转交还给政府。由此可见，TOT合作融资模式从实质上看就是政府将已建成项目一定时期的特许经营权出售给私营部门以获得建设其他新项目现金流的融资模式。

与其他传统融资模式相比，项目合作融资具有许多显著特点，具体如表1所示。

表1 项目合作融资模式特征表

2 综合交通枢纽项目的融资可行性分析

按照公共产品类型的传统划分方法，人们一般是依据竞争性和排他性两个维度来将公共产品划分为三种类型。第一类是纯公共产品，该类产品具有非排他性和非竞争性特性，如国防、外交、司法、环境保护、基础科学等。第二类是俱乐部产品，该类产品在消费上具有非竞争性，同时可较轻易地做到排他，如公共桥梁、公共游泳池、图书馆、公共电影院、医疗、保险、教育等。第三类是公共资源或共同资源，这类产品与俱乐部产品刚好相反，在消费上具有竞争性，但却无法有效地排他。如公共渔场、牧场、地下水、地下石油、垃圾处理、孤儿院和养老院等。而其中后两种公共产品在学术界又常常被叫做“准公共产品”。

综合交通枢纽项目具有显著的公共产品属性，因此公共产品的传统类型划分法在此也适用。但与此同时，由于项目设施自身的盈利性在决定一个项目能否从外部融入资本、以及融入资本额度大小及方式选择方面具有关键作用，这里需要以综合交通枢纽项目的盈利性来对其类型进行重新划分。根据项目是否存在盈利性，以及盈利性的大小，综合交通枢纽项目可分为高盈利项目、中盈利项目、低盈利项目和无盈利项目四种类型。其中高盈利项目包括综合交通枢纽中的酒店、商务办公、商业购物、餐饮休闲商业等；中盈利项目包括综合交通枢纽中的停车场、部分物业、广告资源、代理报务资源等，低盈利项目包括综合交通枢纽中的公交枢纽站、铁路枢纽站场、轻轨车站、地铁车站、长途客运枢纽、小汽车上下客站场等，五盈利项目包括综合交通枢纽中的人行通道、服务通道、捷运通道、管线等市政设施、高架道路、地面道路、共同沟、绿化等市政配套设施等，具体如表2所示。

表2 综合交通枢纽项目设施盈利性分类表

3 项目合作融资在综合交通枢纽建设中的适用方式

由于社会资本具有逐利性，这里将主要探讨具有盈利性的三类综合交通枢纽项目融资方式。在BOT融资模式中，社会资本往往既要承担建设风险，又要承担经营责任，因此需要项目的高盈利与之相匹配，适用于高盈利型综合交通枢纽项目建设。对于PPP融资模式来说，建设风险和经营责任是由合作各方共同承担，因此适用于中盈利型交通枢纽项目建设。在TOT融资模式中，社会资本仅仅承担经营责任，并不承担项目建设风险，因此更适用于低盈利型综合交通枢纽项目建设。

第一，BOT在高盈利型综合交通枢纽项目建设中的运用。对于综合交通枢纽建设中的酒店、商务办公、商业购物、餐饮休闲商业等高盈利项目来说，其BOT融资过程为：第一，项目确定，由政府确定是否需要开展该项目建设，以及是否采用BOT合作融资模式进行项目的建设。第二，项目招投标。第三，开发与建设。在招标过程中的中标者组建具体的项目公司与政府商谈项目建设具体内容及标准，以及项目建成后的特许经营权限等问题，并在协商一致签订最终项目合作协议后，项目公司即开始对项目进行实际投资建设，政府在项目建设完工后按照协议要求进行检查验收。第四，项目运营，项目建成后，项目公司在政府给予的特许经营期，按照协议对项目进行运营，以经营收益或利润的方式获得投资回报。第五，项目移交。特许经营权期满，项目公司将项目的所有权和经营权无偿转让给政府。

第二，PPP在中盈利型综合交通枢纽项目建设中的运用。对于综合交通枢纽建设中的停车场、部分物业、广告资源、代理报务资源等中盈利项目来说，其PPP融资过程为：首先，为了选择优质的项目合作者，政府要针对某一项目颁布具体的项目合作准入标准，并在这一标准的指导下选择那些资质优良的私人部门作为合作方。其次，政府与被获准私人部门共同组建PPP项目公司来具体开展项目建设工作，具体任务包括项目资金筹集利用、项目开发建设和组织机构管理等。综合交通枢纽项目建设所涉及的环节往往非常复杂，所需资金需求量和面临的风险也往往非常巨大，PPP协议一定要清晰界定政府和私人部门彼此的权责利，同时还要建立良好的纠纷协调机制，以保证项目合作获得顺利实施。最后，在项目特许期届满后，PPP项目公司将项目的所有权和经营权移交给政府机构。

第三，TOT在高盈利型综合交通枢纽项目建设中的运用。对于综合交通枢纽建设中的公交枢纽站、铁路枢纽站场、轻轨车站、地铁车站、长途客运枢纽、小汽车上下客站场等低盈利项目来说，其融资过程为：第一，制定TOT方案并报批，以国家相关规定为基础制定TOT项目建设方案，并将制定好的方案送交政府相关主管部门进行审批。第二，设立SPV(Special Purpose Vehicle, 特殊目的实体)，项目发起人将之前已完工投产并产生投资回报项目的所有权和需新建项目的所有权纳入到SPV，由该SPV全权负责这两个项目的运营及管理。第三，项目招标，按照国家规定采用招标方式选择TOT项目的受让方。第四，项目洽谈并获取资金，SPV与受让方协商谈判已建成投产项目特许经营权的转让方式及对价问题，并达成最终合作协议。第五，受让方将获取已投产项目特许经营权的对价资金支付给转让方，转让方则将这些资金投入到新项目的建设。第六，项目合作期满，转让方收回转让项目及其特许经营权。考虑到这类项目收益较低，政府可在土地划拨、利率及税率上给予项目适当优惠。

4 结语

项目盈利状况是决定其能否从外部融资以及如何从外部融资的关键。基于盈利水平视角，综合交通枢纽可分为高盈利项目、中盈利项目、低盈利项目和无盈利项目四种类型。结合BOT、PP、TOT三种不同类型项目合作融资模式对项目盈利水平的不同要求，对于那些高盈利型的综合交通枢纽项目，可采用BOT融资模式进行建设；对于那些中盈利型交通枢纽项目，可采用PPP融资模式进行建设；而对于那些低盈利型综合交通枢纽项目，则可采用TOT融资模式进行建设。

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(编辑 文新梅)

The Application of Project Cooperation Financing Mode in the Construction of Comprehensive Transportation Hubs

DU Jiafu

(Chongqing Audit Bureau, Chongqing 401147, China)

Since the 1930s, project cooperation financing has been widely used in the field of infrastructure construction. Starting from basic types and characteristics of project cooperation financing mode, based on the perspective of profitability, this paper analyses the financing attributes of different types of comprehensive transportation hubs, and designs the method and path of BOT, PPP and TOT, which can be utilized in the construction of comprehensive transportation hubs with different profitability．

project cooperation financing; comprehensive transportation hub; PPP financing mode

2017-04-12

杜家福(1963-)，高级审计师。主要研究方向:建设投资项目审计。

U

B

1672-0601(2017)07-0102-04