新能源汽车：多重利好未来可期

国信证券 杨敬梅

新能源汽车：多重利好未来可期

国信证券 杨敬梅

2017年上半年新能源汽车产销量不及预期。受到补贴退坡与新能源汽车推广目录重审影响，2017年1-2月产业未能有效出货，3月份虽出货量逐步回暖，但一季度新能源汽车产量同比仍下滑7%；二季度车市开始回暖，贡献上半年车市业绩，2017年上半年整体新能源汽车产销不及前期预期，产量为19.15万辆，但仍达到17.85%同比增长。

2017年上半年，产业链各环节收入都实现了不错的增长，但利润增长幅度分化较为严重，其中上游正极材料受原材料价格上涨影响，利润增长较为明显，锂电设备则受益于行业产能扩充的拉动，利润增幅维持高位，六氟磷酸锂因上半年价格下降显著，板块业绩下滑明显，预计下半年将有所回升。

受盐湖股份利润大幅下滑的影响，碳酸锂板块整体利润出现了下降，扣掉其影响，碳酸锂板块营业利润大幅增长。

而三季度产销数据边际改善明显，乘用车消费成为主要增长点。随着一系列“骗补”及目录调整事件的影响得以充分缓冲，各月销量稳中有进，客车于6月开始大幅增长，专用车逐月放量，乘用车随着A00级市场爆发式增长，成为车市主要增长点，1-8月新能源汽车产量32.3万辆，同比增长36.2%，车市年底效应临近，下半年新能源汽车市场产销看好。随着双积分政策及燃油车限售等政策层面利好释放，可期未来新能源汽车行业进入景气发展阶段。

中游动力电池方面，价格普遍下降20%-30%，但目前产业链议价已基本结束，降成本压力或将推动行业深度整合，具备质量和成本优势的龙头企业将最终胜出。考虑到今年乘用车和专用车增幅远快于客车，三元电池产业链也将好于磷酸铁锂。

相比较而言，产业链上游的材料竞争格局稍好于动力电池，而随着近两年电池扩产的推进，锂电设备的需求仍将维持高景气。