中国铁塔IPO，难在何处？

吴勇毅

近日消息称，中国铁塔计划在香港启动首次公开招股，定在今年底或明年初进行，IPO最高筹资额可达100亿美元。然而，铁塔IPO之路似乎并不太顺利。

2014年的7月，铁塔公司刚成立时确定了“三步走”战略：第一步，快速形成对增量铁塔、站址资源及附属设施的新建能力；第二步，2015年完成对三家电信企业相关存量资产的注入和交割；第三步，择机上市并实现混合所有制发展。2015年底中国铁塔启动了“三性达标” （资产合法性、运营合规性、内控规范性）工作。然而，当前已到了上市加速冲刺阶段，中国铁塔尚未完全实现。北京邮电大学教授舒华英认为，其收入盈利问题、资产负债问题需要在IPO前得到合理解决。

当前，中国铁塔存量资产十分复杂。中国铁塔将由中国移动持有38%股份、中国联通持有28.1%股份、中国电信持有27.9%股份、中国国新持有6%股份构成。作为混合所有制改革的先锋，业界一直希望铁塔公司IPO之前，拿出一部分股份让员工持股，以激发企业内部活力与干劲；也希望引入民营资本，以有效推动问题解决。但鉴于电信行业的敏感性，这一过程比想象中还要困难、緩慢。

专家认为，数据真实、内控规范和资产合法这样的基础性问题，需要通过公司整体规章制度的不断完善，日常运营的不断优化，潜移默化地从根本完成中国铁塔正规化的改变。

铁塔公司IPO成功与否关键在于存量注入与资产整合方面，需要关注四点：一是存量资产剥离的界面问题，要防止工作不细产生纠纷；二是收购资产融资问题，要考虑后续民资引入的规模和公司整体盈利水平；三是接收能力的问题，能够应对接收过程中可能存在资产不清、规范不符、资料不全等问题的挑战；四是资产注入之后的整合问题，要通盘考虑整合的原则、标准、规范，要通过整合切实降低成本。

作为资源集中型企业，中国铁塔绝不能把公司办成社会担心的垄断、低效的“托拉斯”，绝不能把传统国企需要改革的老毛病带进来，形成“二次改革”，绝不能“穿新鞋走老路”。

世间万事，唯其艰难，方显勇毅；唯经磨砺，始得玉成。面对三大运营商5G建网高峰需求，在IPO关键期铁塔公司能否在这场“资本晋级大考”中交出满意答卷？我们拭目以待。