大宗商品金融化及其风险管理

大宗商品，既具有简单的商品的属性，也存在着金融产物的特性。这些因素便构成了一般大宗商品的定价方式。金融市场为我们创造了许多投资工具，各种投资工具的收益及其稳定性也不尽相同。本文以当下最流行的股市投资与大宗商品投资进行对比。发现，股价的表现往往取决于公司所处行业的时新性，当市场上有新产品的流行，一些曾经风靡一时的上市公司，将被市场上飞速推进的潮流无情的淘汰。比如Nokia Corporation和Motorola Inc.，甚至是美国国宝级的IBM，都经历或者正在经历困境[]，曾经的领导者也不得不寻求转型的救命稻草。大宗商品则不会，虽然有时候会由于技术进步而影响部分产业的需求，如用贵金属银制造的胶卷被数码产品淘汰，普通燃油的势头被新能源的推广压制等。但是，无法想象一个不需要小麦、玉米、白糖的世界是如何存在的。某样商品即使发生了不稳定，也不会完全随着时代更迭而消失。

如社会进程一样，金融市场交易品种之间也有输赢的比较。2014年年初至2014年年底，跌幅最大的四个交易品种全部都是原油相关产品。原油及汽柴油价格以下跌幅度约33.89%的表现垫底，此外，玉米和豆油也遭遇大跌。白银价跌约18.6%，日元价跌约12.08%、欧元价跌约10.92%的跌幅位列中等跌势水平。而咖啡市场则以约43.23%的上涨幅度夺得“花魁”。美元指数涨约12.05%、铂金涨约10.48%，均位列中等涨幅水平。不断刷新高位的美元、美股涨幅，涨幅均属中档水平。

若将大宗商品按农产品，矿产和能源分类，从08年到14年商品交易价格指数CGPI的变化进行比较的结果见图1。明显看出，大宗农产品价格指数变化最为平缓，这是因为农产品供需等因素，基本不被经济走势干扰。而矿产和能源商品，由于受经济状况作用，他们的波动相对强于农产品，从金融危机前116.7减弱到2009年的84.96，跌幅近27.2%。之后，受中国经济逐步转向可持续性影响，CGPI程缓慢下跌趋势。

法国兴业银行一位交易员表示：中国市场庞大，同时又喜欢跟风扎堆交易，对市场的潜在变化有巨大的影响。伦敦金属交易员发现，平时2000到3000份的合约，在1月14日早上，已经成交了1.5万份，增长了五倍多。致使在伦敦、纽约这类世界经济中心的交易员也必须时刻关注中国动态。由于中国经济转型，使得部分实物需求增速下降，但是，转向金融化的大宗商品越来越吸引中国投资者目光，中国投资群体的一举一动，关系着全球金融状态。

目前，中国期货交易量在世界上有著重要的地位。中国期货排名网（2014）大商所、上交所、郑商所分列美国期货业协会（FIA）全球2013年期货成交量的统计数据排名的第十一、十二、十三位。引导商品定价的基本，就是供给和需求间的平衡。工业革命所在的十九世纪，大宗商品非常容易被找到，购入成本较低，开采量激增。例如，当时每桶原油仅需两美元，但是现如今，资源贫乏，提取成本高昂。目前非OPEC国家产油均价在60美元附近。新兴经济体的进步助长了对资源的需求，推动价格走势的上扬，但又不必担心价格过高，毕竟供给量的限制，约束了价格最终变化仍在合理的区间。

除2008年金融危机造成全球经济大落，使中国进出口总额下降外，整体均呈上升趋势，但升速下降很快。由2010年增速分别为38.7%和31.3%，降至去年0.4%和6.1%，可以说，进口额几乎没有变。这样的数据说明，中国这一新兴经济大团体虽然仍保持强大的物质需求，但明显给未来的大宗商品发展展望提出质疑。Financial Times编辑2015年初表示，经济回温仍不达预期，即使其他亚非经济体兴起，但前景也很难再达到与中国相比较的供需水平。

以稀土产品为例。2015年以来，股票市场上与稀土产品相关的股票的表现均好与于同期，2015年1月6日，中国稀土股价更是上涨了31.3%。中国作为稀土最为丰富的国家，储存量、产出量、消费量、销售量均居世界首位。但是，中国稀土产量基本程逐年下降趋势见表2。

如此一来，明明是产业的优势面，但被动承担了很多风险，干扰了市场运转。多方面分析到可能的原因，产能过剩造成的供需不平、行业集中度低造成的盲目竞争、管理不及时造成的出口无序等等，本文提出了以下建议：①加大整治矿山的开采过程，规范行业秩序。②加强多部门、多地区的联合，设立专业部门进行及时管控，对数量上控制、价格上规范。③完善行业内自律水平，严格执行规范和标准的管理和控制。④加强企业间相互合作，促进共同进步，同时国家扩大研发投入，提高我国产品竞争力和影响力对于个体投资者，也有很多适合的方式。例如黄金，黄金被大部分普通投资人认为是最易操作也是最保值的实物投资产品。虽然，有经济学家Keynes和知名投资商Warren Buffett认为，黄金是最糟糕的投资品，但也有大牌投资家，如对冲基金公司Paulson&Co.总裁John Alfred Paulson的观点认为，贵金属完全可以应对长期的通胀，在08年金融危机中就顺利成为了资金的避风港。在中国，随着货币管制的开放，零售需求增加，普通投资者想要持有贵金属变得很容易，成为保守者优选的长期实物投资途径。

【参考文献】

[1] 蔡纯.大宗商品与金融市场研究[M].北京：中国金融出版社2012.12 .

[2] 蔡慧.我国商品期货价格指数与宏观经济变量之间的关联研究[J].中国金融研究，2010.

[3] 陈进.大宗商品电子商务[M].北京：化学工业出版社，2013.09.

作者简介：袁瑾（1993—），女，回族，安徽省合肥市人，经济学硕士，单位：天津财经大学研究生院 金融学专业信用管理方向。