TMT市值巨头激励新亮点

王怡雯

阿里、京东、百度、携程、网易、微博

调研企业中，股权激励成本的三年复合增长率达到9%，行业对人力资本的投入意愿越发加强；从股权激励成本与营业收入占比上看，调研企业近三年激励成本占营业收入的比重维持在3%上下

随着近几年中国经济向数字化的快速转型，及消费者对于新兴科技行业的高接受度和高追捧度，TMT行业（TMT即Technology，Media，Telecom，科技、媒体和通信，涵盖多个细分行业，比如电子商务、O2O、媒体/文化娱乐、软件/云服務、通讯设备、硬件等）以其“快速迭代、拥抱变化、创新变革”的特性，成为炙手可热的行业之一，竞争也趋于白热化。

对中国TMT企业来说，美国资本市场一直是海外上市的首选地。美国资本市场对于提高企业的海外知名度、加速境外扩张等都有积极的推动作用。行业龙头企业如阿里巴巴集团、百度、京东、携程等均在早些年实现了美国上市。美国资本市场的高灵活度也使得这些高科技企业在人才激励方面凸显出了一定优势和多样性，成为行业典范。

对赴美红筹上市TMT企业最新年度及过往年度的激励趋势进行系统分析，并聚焦其中市值在100亿美元以上的6家典型企业——阿里巴巴、京东、百度、携程网、网易、微博，可以总结出四大重点发现。

政策红利催化，营收、高管薪酬增速较快

在2015年政府工作报告中，国务院总理李克强提及“制定‘互联网+行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。”

2016年12月29日，商务部、中央网信办、发展改革委三部门联合印发了《电子商务“十三五”发展规划》。从政策层面大力支持电商行业、O2O、媒体/文化娱乐等行业的发展。

在这些政策红利的催化下，电子商务行业、O2O、媒体/文化娱乐发展迅猛，营业收入过去三年的复合增长率均达到了20%以上，高于行业平均18%。电子商务的体量绝对领先。与此同时，过去三年中高管薪酬总量呈现出同样的增长态势，电子商务、O2O、媒体/文化娱乐的增长情况相对较快，领先于其他细分行业。

股权激励成本快增，最慷慨激励花落阿里

调研企业中，有41家企业采用股权激励作为人才激励与保留的重要手段。股权激励成本的三年复合增长率达到9%。2016年，股权激励成本的中位水平P50为1066万美元，较2015年略有下降。从股权激励成本与营业收入占比上看，调研企业近三年激励成本占营业收入的比重维持在3%上下。

6家典型企业股权激励成本及增速远高于行业平均水平。2016年，“最慷慨激励”和“最高增速激励”分别花落阿里巴巴集团和携程。其中，阿里巴巴集团2016年激励成本高达23.2亿美元，携程近三年激励成本的复合增长率高达151%。

阿里巴巴2014年的股权激励成本占营业收入17%，属于最高的一年。这与其在2014年美股上市后推出“IPO股权激励计划”，大幅提高激励力度和激励范围有关。此计划下可授予数量较“2011年激励计划”增加了3倍多。携程2016年股权激励成本达到历史高峰，占营业收入比重高达18.5%。携程于2015年年底正式宣布与去哪儿合并，并从2016年开始财务合并。去哪儿股权激励力度在业内是属于较高的，这也是导致携程2016年股权激励成本陡增的原因之一。

激励与业绩齐飞，微博五年来效应明显

观察近五年典型企业营业收入增长情况与股权激励成本的增长情况，可以发现：

TMT公司的营业收入与激励投入，都呈现增长；各公司在股权激励的投入增速通常高于营业收入的增速，显示出行业对人力资本的投入意愿越发加强。其中，微博的收入和激励成本复合增长率在典型企业中最高，激励成本复合增长率达到112%，收入的复合增长率达到78%。

激励模式多样化，上市前操作望回报百倍

调研企业中，有83%的企业在上市前即推出了长期激励计划；49%的企业在上市后再次推出新的激励计划，以实现对人才的持续激励与保留。在上市前已推出激励计划的公司中，92%的公司均在上市时点前一年内进行了股权激励的授予，主要对象为核心管理层与骨干。

从股权激励授予力度（即授予总额度=当期授予股数/当期加权总股本）看，2016年的授予中位水平为1.9%。从激励工具角度，95%调研企业采用组合型激励工具，即超过一种激励工具，这也是美股上市公司较为典型的激励模式。其中，股票期权、限制性股票、限制性股票单元的使用频率最高。

以期权为例，上市前授予期权的行权价格通常较低，越临近上市，行权价格越高；虽然潜在收益空间收窄，但是总体来看，IPO还是可以带来较可观的收益。

以IPO价格与上市前授予的期权行权价的倍数（以下简称“倍数关系”）进行计算，距离上市12个月之前的倍数关系高达107，即1元的出资可带来107元的回报。距离上市6-12个月，倍数关系为34.5；距离上市6个月内，倍数关系为27.9。以途牛为例，IPO前最后一次期权授予是8个月前，行权价格为1.8美元，倍数关系是5.6倍；上市前最早一次授予是在54个月前，行权价格为1美元，倍数关系高达100倍。

以电子商务、O2O、媒体/文化娱乐为代表的行业，一定是未来中国经济的新活力和新增长引擎。TMT行业本身更新迭代速度较快，而目前国内TMT行业的人才还是相对稀缺，人才的激励与保留也一直面临较大的挑战。相信通过不断的实践、总结与完善，TMT行业未来的想象空间一定是巨大的。

作者供职于德勤中国高管薪酬研究中心