教育：关注成长赛道龙头

上海证券

教育：关注成长赛道龙头

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投资要点

1、教育海外市场涨幅明显主要系估值提升。

2、抗周期性强，盈利能力好。

截止2017年9月中，（1）教育美股平均估值达到55倍，不考虑博实乐期间上市影响平均估值也达到46倍，较年初平均估值28倍明显抬升（不包含博实乐）。同期纳斯达克指数平均估值为40倍。（2）教育港股平均估值达到38倍，较年初平均估值47倍有所下降，同期恒生指数平均估值为13倍。总的来看，第一，年初至今教育美股和港股估值中枢整体均得到提升，其中美股估值提升较为明显；第二，教育美股和港股与所在市场相比均享有一定的估值溢价。

我们认为，海外教育股今年总体呈现出EPS和PE双重提升的趋势，其中主要受益于PE提升。（1）需求端：随着人们收入水平的提升，对优质教育的需求愈发强烈，教育需求始终处于景气周期。（2）供给端：市场部分出清&行业门槛提升影响短期供给，上市公司具有先发优势。海外教育个股多是所处赛道的龙头企业，受益于业务渗透率的提升和市场份额的集中，龙头企业的盈利能力将持续增强；抗周期性、良好的盈利能力和现金流表现也将赋予教育行业高于市场平均的估值水平，未来估值中枢有望继续上移。

重点推荐：开元股份、新南洋和百洋股份等。