围海股份：并购补强工程主业

主持人 王柄根

围海股份：并购补强工程主业

主持人 王柄根

《动态》：9月19号，围海股份（002586）公告收购千年设计修订草案并复牌，你对于此次公司的收购是如何来评价的？

孔铭：根据公告，公司拟通过发行股份和现金方式收购千年设计88.23%股权，对价14.29亿元，其中发行股份支付8.81亿元，其余5.48亿元现金通过定增募集。千年设计承诺17-19年扣非归母净利润0.96/1.26/1.6亿元，对应2017年PE16.87倍。千年设计业务涵盖大市政、城市规划和园林景观等多个领域，其中大市政工程咨询设计为核心业务，公司目前已拥有水利、港航和市政等多项施工总承包一级资质，在收购千年设计后有望实现向市政及流域治理等非海堤工程及工程总承包的快速拓展，打造基建各类型工程全产业链能力。

《动态》：千年设计既然做出了较高的业绩承诺，想必是公司经营较为理想，对于千年设计目前的财务和业绩状况可否为我们做具体介绍，预计收购后会为围海股份整体业绩有多大影响？

孔铭：千年设计上市新三板以来，业绩增速处于行业领先水平且不断加快，且其收入与利润增长同步性好于行业平均。根据公司公告，截止6月末，千年设计在手订单11.81亿元，其中在18年及以后确认收入的订单6.96亿元，是16年收入2.4倍，充足订单对未来成长性具有较高保障。千年设计毛利率上市以来保持在40%以上，净利率保持在20%以上，高于A股可比公司，预计未来将对公司整体业绩增速及盈利能力改善产生较大积极影响。

《动态》：可见收购标的预计会对公司业绩造成正面影响，那么行业当下整体发展环境如何？除了第一主业海堤上的业务，公司在其它业务上是否有值得期待的地方？

孔铭：根据最新《海堤建设规划》，我们预计未来10年全国单纯海堤工程投资200亿元左右，十三五期间与海堤工程紧密相关的围垦工程市场空间超4000亿元。公司过往在全国海堤工程市场市占率10%左右，未来大概率受益围垦广阔市场空间，并且依托PPP模式在相关市政工程领域取得较大突破，H1公司市政业务收入增速超300%，转型已初见成效。公司2013年以来承接的BT项目将在17-19年迎来回款和投资收益确认高峰，我们预计每年将为公司贡献0.2亿元左右额外业绩。橙乐新娱投资的电影有望年内上映，在主业收入与回款快速增长支持下，公司娱乐第二主业放量可期。

《动态》：二级市场上，围海股份近日刚刚复牌，复牌当日一度冲击涨停，但随后大幅回落，成交量创年内新高，对于该股后续的走势，你是如何来看的？

孔铭：从基本面看，公司收购千年设计将有效对冲海堤工程增速放缓对公司业绩的影响。未来第二主业的放量增长也将成为公司的全新增长极。基于公司目前项目进展以及并购后的良好发展前景，并表后18年的PE不足35倍，与同行业可比对手相比PEG处于较低水平，估值上具有比价优势。二级市场走势来看，尽管复牌后股价冲高回落，但随后几日并未形成连续下跌，成交量急剧放大和停牌时间过长，部分资金急于出逃有关，情绪稳定后，该股仍有上涨的空间，鉴于当前市场较好的做多氛围，投资者可逢低建仓，以中线的角度去持有该只个股。