物业管理龙头受益于行业整合

中国银河国际 李嘉豪

物业管理龙头受益于行业整合

中国银河国际 李嘉豪

物业管理行业的权威研究机构－中国指数研究院发布了2017中国物业服务百强企业的行业报告。报告显示，物业管理行业在2016年持续扩大，市场集中度也有所上升（前十大企业的市场份额在2016年上升了2.54个百分点至10.18%），主要由于行业领导者变得更为进取，同时竞争力有所提升。

最新的行业数据引证了我们的看法，即是物业管理行业的龙头企业可受益于行业整合，而我们覆盖的公司在香港上市后有更多的融资渠道，同时品牌认受性亦有所提高，因此他们应具有先发优势。我们预期，通过并购实现扩张的做法仍将是行业的主要增长动力。

从上到下的角度来看，我们认为管理面积仍将是投资者最需观察的指标，对于我们覆盖的三家公司，它们的中期业绩应该会在这方面有较佳的进展。不过，我们认为彩生活（01778.HK）在今年上半年的复苏进度将会较佳。

我们最新的推荐次序：彩生活＞绿城服务＞中海物业。我们在2017年5月份开始覆盖物业管理行业时，绿城服务（02869.HK）是我们的首选，但其股价迄今为止录得26.5%的涨幅。我们认为目前的股价已反映合理的估值，同时也反映了管理面积上升和增值服务的增长潜力。公司的长远前景仍维持正面，投资者或要等待更佳的进场时机。

因此，我们认为彩生活目前是较佳的选择，亦是行业首选，主要是公司的盈利增长有望在今年回升至较高水平。我们现时更有信心公司可达到我们的2017年每股盈利预测（0.25元人民币，同比增长30.9%）。目前彩生活的估值仍然不昂贵，2017年市盈率为16.2倍。我们认为，随着公司公布良好的中期业绩，公司与绿城服务的估值差距将会收窄。

对于中海物业（02669.HK）委任新的高管，我们保持观望态度。在母公司中国海外发展（00688.HK）（中海外）委任新的高管一个月后，中海物业的高管亦出现变动，肖肖辞任主席，并由颜建国接任。颜氏现已正式成为三家上市公司的主席，分别是中海外、中海物业和中国海外宏洋集团（00081. HK）。虽然市场预期颜氏将以更进取的态度带领中海外，但我们认为对中海物业盈利的短期影响有限。从长远来看，中海物业可能会取得更多合约，但在公司有具体的行动前，我们倾向保持观望及维持盈利预测不变。

行业估值