A股考验投资价值观

和广

大明投资管理有限公司总经理。中国人民大学经济学本科，哈佛大学管理硕士，长期就职华夏基金及子公司华夏资本，2014年参与创立大明投资管理有限公司，担任首席风险官，后任基金经理，管理的基金产品成立1年多来，经受住2015年8月、2016年1月的股市暴跌，超越同期上证指数14个百分点。

又是一个月过去，A股行情不急不缓，慢牛之形，慢熊之实。业内同行普遍感觉难做，成长股的创业板跌跌不休，而蓝筹股的上证50却创出年内新高。坚持成长股投资的基金经理难免失落，辛苦调研挖掘，抵不住轻松买个指数。其实，对于青睐蓝筹和漂亮50的基金经理，虽然相对淡定，也不敢高枕无忧。投资就是这样，或对或错，没有中间地带，净值和业绩胜者为王。只不过今年的冠军英雄，明年可能杯具垫底或者变成疯狂赌徒。

A股投资最终是价值观的选择问题，只是能不能坚持到客户资金留得青山在。成长股和价值股之间貌似巨大的鸿沟，有政策主导的因素，更是市场轮回的结果。其实也告诉我们几个道理：坚持某种信仰式的投资主张，注定在某个市场阶段是孤独寂寞失败的，而坚持是投资价值观的真髓。

投资A股，秉持成长股优先的思路，分分钟被暴虐。而茅台这类股票就真的代表的是中国经济走出困境的选择？靠喝酒立国，恐怕全宇宙也就A股。当然，像格力电器这樣的制造业股票，是另外一种选择。不过在笔者看来，无论黑电白电，都是制造业中不太具备最新技术含量的产品，领导不了世界。这种投资逻辑，还是避险情绪在起主导作用。如果说这个道理一直正确，那么为啥今天才意识到？成长股就那么不可靠，不能投资？A股的成长股确实表现不佳，鱼龙混杂，泥沙俱下，为啥海外的中国成长股还是蛮不错的？比如腾讯和阿里巴巴的年报和季报增长都是超预期的，京东、好未来、网易这样的公司还是保持着良好的发展势头。

当前市场仍然笼罩2015年、2016年的三次股灾中，说到底在休养生息。让一个身心俱伤的病人跳下床，活蹦乱跳地投入生产建设，不可能。伤筋动骨一百天，A股的休养生息要按五年尺度来衡量。在这期间，回归所谓价值股投资，不过是不能空仓的理由罢了，同时间或上演一出出成长股小反弹的好戏。

笔者认为，6月底到7月初，很有可能创业板有所表现。此外，除了A股，大家可以考虑港股通这个通道，投资港股中的成长股机会。我们上半年就通过发掘并重仓IGG和比亚迪电子，实现了净值的反弹。

英雄总是孤独的，与成长股投资者共勉。