中国电力交易市场改革现状综述

祝睿

电力改革正如火如荼的开展，各省市区电力交易、售电公司陆续放开，本文总结了截止到2017年3月，我国电力交易市场改革的相关情况以及广东省电力交易中心的成交情况，总结了将来售电可能具有的风险点

电力交易偏差考核电力体制改革

电力系统是一个完整的供应链流程，包括发电、输电、配电和售电是一个完整的链条。现在中国的模式是，发电厂根据指标进行电力生产，然后将电力上网进入输电的环节，也就是通过高压、超高压输电线将发电厂的电输往变电所，输电网络是整个电力网中的主网架。第三步進入到配电环节，即配电网从输电网或地区发电厂接受电能。通过配电线路、配电所、配电变压器等配电设施就地或逐级分配给用户。最后一步是售电的环节，普通居民、工业用户或商业用户在终端得到电力。在整个流程中，最关键的保障措施是依靠电力调度系统来进行整体的统筹协调，以保证整个电力网络的有效运行。

电力系统的发展经历了不同的阶段，在上世纪80年代整体供不应求，当时关注的重点是解决电力不足的问题。1998年对电力部的撤销，初步解决了政企分开的问题。2002年国家5号文《电力体制改革方案（国发〔2002〕5号）》，解决了厂网分开的问题，并尝试实现竞价上网，试图通过引入竞争而提高电价的经济性。而2015年发布的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）》，更进一步提出了改革的方向，“放开两头，管住中间”：放开新增配售电市场，输配以外的经营性电价，以及公益性调节性以外的发电计划，电网只是作为输配通道。而随后颁发的六个核心配套文件——规范了电力市场建设，明确了主要措施（电力交易机构组建、发用电计划、输配电价改革、售电侧改革）与辅助措施（燃煤自备电厂监督管理）。随着国家文件的陆续颁布，各省电力体制改革陆续开始启动。

截止2017年3月，我国已经有23个省被批复为电力改革综合试点，7个省被批复为售电侧改革试点，31个省被批复为输配电改革试点。不同的试点代表国家不同的侧重点。输配电改革是电力体制改革和价格机制改革的关键环节，也是电力供给侧结构性改革的重要内容。电力价格改革的总体思路是“管住中间，放开两头”，推进市场化。输配电价改革就是“管住中间”的关键改革措施，目的是转变对电网企业的监管模式，打破电网在“买电”和“卖电”两头的“双重垄断”，为电力价格市场化奠定基础。简单地说，过去，电网企业主要通过收取“卖电”和“买电”的“差价”获取利润，改革后将按照“准许成本加合理收益”的原则收取“过网费”。售电侧改革试点方案提出，将有序放开售电业务、鼓励社会资本成立售电公司开展售电业务，选择条件适宜的区域向社会资本放开增量配电业务，培育拥有配电网运营权的售电公司。允许用户自由选择售电公司进行交易或与发电企业直接交易，不参与交易的用户，由电网企业提供保底服务并执行政府定价。电力体制改革综合试点涵盖范围更大，涉及输配电价、电力交易、售电侧和跨省跨区电力交易。

2016年，全社会用电量59198亿千瓦时，直接交易结算电量接近8000亿千瓦时，占比约13.5%。云南省内直接交易电量已经占云南省全社会用电量的42%，内蒙紧随其后，四川省占比18%左右。全国约已成立6000多家售电公司，山东拔得头筹，已有17个省（市、区）已经准入售电公司。

平均价差即用户购买的每千瓦时电获得的让利，广东省每月平均价差为107.661厘/千瓦时，假设一个大用户一年用电量为300万千瓦时，那么可获得让利约32.3万元。

售电后带来的并不全是收益，政策对用电偏差会有较为有力的改革，目前广东是以正负2%进行考核。根据2017年2月考核情况看，售电公司及大用户总考核费用6340万元，其中售电公司总考核费用6270万元，大用户总考核费用70万元。

受到偏差考核的用户共计77家，占比81%，每个用户平均被考核费用达到82万元，直接导致亏损的有18家，最多亏损1452万元。SD05深圳能源售电有限公司（长协电量539512万千瓦时，2月竞价电量19487万千瓦时）偏差控制在1%；其在布局技术支持系统的同时，并对钢铁减产等政策作出了及时判断。D11深圳市深电能售电有限公司（长协电量573500万千瓦时，2月竞价电量16500万千瓦时）偏差控制在0.95%；据悉，其从早期开始布局软件团队与分析软件，并在将用户侧管理与偏差控制结合。

综上，未来我国售电公司依然有着广阔的前景，主要有以下发展趋势。一是某些开展售电业务的公司已经具备用电需求服务功能，未来有望进行业务整合，打通售电和用电服务的业务环节。二是本身缺乏用电需求服务能力的售电公司，未来可能通过内生、外延或者合作等方式，布局用电服务业务，合作对象为用电需求服务领域相关标的。三是目前用电需求服务领域管标的也可能设立售电公司，参与售电业务，成为电改的直接受益者。我国房价上涨的货币性因素分析◆张一新（河南大学经济学院）

随着我国经济持续多年的稳定健康发展，人们的消费能力显著增长，商品房价格也因此呈现不断上升的走势。在我国房价持续单边上涨的情况下，由于房价涨速明显高于居民收入增速，人们的购房压力越来越大。2016年国内一线城市房价再次大幅上涨，上海、深圳、北京等地的房价涨幅都在40%以上。导致我国房价持续上涨的原因有很多，本文从货币因素方面分析了我国房价上涨的原因，认为原因主要在于：一是货币供应量不断增加；二是利率降低刺激购房行为；逐利性加速资金流入房地产市场。

房价货币原因

随着我国经济持续多年的稳定健康发展，人们的物质生活水平有了明显提高，消费能力也显著增长，商品房价格也因此呈现不断上升的走势。在我国房价持续单边上涨的情况下，由于房价涨速明显高于居民收入增速，且前者的价格基数更大，这就使得人们的购房压力越来越大。特别是2016年国内一线城市房价再次大幅上涨，上海、深圳、北京等地的房价涨幅都在40%以上，之后二线城市南京、合肥以及武汉等地的房价也跟随上涨。面对不断高企的房价，为了防止泡沫破灭，国家主动采取措施进行控制。导致我国房价持续上涨的原因有很多，比如持续多年的稳定经济增长、不断增加的货币供给、地方财政收入对土地财政的依赖等，在众多的因素中，货币供应量成为不可忽略的重要因素。本文拟从货币因素方面分析我国房价上涨的原因，并希望相关研究作为政府调控房价时的参考。

一、相关文献综述

货币供给量过多或过少是否会导致作为商品的房屋的价格的相应变化，国内外很多学者对此进行了研究。国外学者Elbourne（2008）利用VAR模型发现货币供给变动对房价具有正向响应性。Sellin、Peter和Walentin（2010）以瑞典1986-2008年的季度数据为研究对象，发现货币政策主要通过利率的变化来传导对房价产生影响。国内学者方燕和唐瑞雪（2012）研究了货币流动性冲击对我国房地产价格的动态影响，发现货币流动性的增强会导致房地产价格上涨。周文静和李学术（2013）研究发现货币存量与我国房价之间存在协整关系，国内巨额的货币存量是国内房价上涨的原因。刘畅（2013）认为武汉地区房价受中长期贷款利率影响比较明显，但是货币供给和银行对于房地产贷款的投资额对于调控房价作用不大。

二、我国房价运行现状

伴随着我国国民经济的逐步发展，我国房屋平均销售价格呈现不断增长的态势。如图1所示，1999年我国房屋平均销售价格为2053元/平米，至2016年上涨到7473.83元/平米，增长了2.64倍。同时，我国房屋平均销售价格环比增速也一直保持正值，2007年增速高达14.77%，之后由于金融危机的不利冲击，我国房屋平均销售价格环比增速在2008年快速降为负值，为-1.65%，随后在国家4万亿的刺激下，2009年我国房屋平均销售价格环比增速快速上升至23.18%。从2013年开始我国经济增速开始回落，我国房屋平均销售价格环比增速也基本在7%左右运行，2014年由于全球经济低迷，大宗商品暴跌，我国房屋平均销售价格环比增速下降至1.39%，之后央行开始降息降准，我国房屋平均销售价格环比增速在2016年上升到10.02%，但是不同城市之间存在明显的分化，一线城市房价明显领涨，上海、深圳、南京等地的房价涨幅都在40%以上。

三、房价上涨的货币性因素分析

在我国房价持续上涨的过程中，国内的货币供给也呈现不断增加的态势，房屋作为商品其价格的上涨，不可避免地与货币供应量有关。从货币因素分析，我国房地产价格上涨原因主要在于：一是货币供应量不断增加；二是利率降低刺激购房行为；逐利性加速资金流入房地产市场。

（一）货币供应量不断增加

如图2所示，我国广义货币供应量（M2）余额从2000年开始就呈现不断增加的态势，至2016年12月我国广义货币供应量（M2）余额的绝对值已达到155.01万亿元，相比于2000年1月的14.12万亿元增长了9.98倍。同时，我国广义货币供应量（M2）余额一直保持着两位数的增长，在2009年货币增速更是达到了28.42%，之后这一增速逐步放缓。一般货币理论都表明，在货币供应量不断增加的情况下，物价水平将上升，而我国经济由于对房地产行业过于依赖，在商品房已经成为一种投资标的，过多的货币流入了房地产市场，这就导致了房价不断上涨的现象。同时，对比图1的我国房屋平均销售价格走势，可以发现在我国广义货币供应量（M2）余额增速加快时，我国房屋平均销售价格涨幅就明显加快，这在2009年期间表现得特别明显，而在广义货币供应量（M2）余额增速放缓时，房屋平均销售价格的涨幅也开始降低，比如2012年前后。

（二）利率降低刺激购房行为

房屋建造涉及的资金投入量较大，一般房地产企业都通过向商业银行融资来进行房地产开发，而多数房地产企业的负债率都在70%以上，因而房屋的成本对利率的变化相当敏感。另外，在市场利率降低时，消费者通过贷款买入的成本也将因此减少，这也将刺激消费者购房。考虑到房地产建设周期都较长，用中长期贷款利率：1至3年（含）的变化来分析其对我国房价的影响。如图3所示，从2002年开始由于我国经济发展势头较好，经过多年的经济发展，我国经济出现过热迹象，为了抑制经济过热，央行开始实行加息，中长期贷款利率：1至3年（含）从2002年的5.49%上升至2007年年末的7.56%，在这段期间我国房价继续保持上升势头，之后由于美国金融危机的冲击，我国房屋平均销售价格才出现大幅下跌，这也表明货币政策具有一定的滞后期。之后为了稳定国民经济，我国央行也开始降低市场利率，至2008年12月23日中长期贷款利率：1至3年（含）已降至5.40%，随后我国房屋平均销售价格增速也开始从低位震荡上行。从2010年至2011年中长期贷款利率：1至3年（含）小幅上行，同期我国房屋平均销售价格增幅较为稳定。从2015年开始我国央行降低中长期贷款利率：1至3年（含）的力度明显增强，至2016年年末中长期贷款利率：1至3年（含）为4.75%，市场利率的明显降低，极大地降低了购房者的还款成本，房地产企业的融资成本也因此大幅下降，它们的可用资金明显增加，我国房地产市场迎来了爆发期，无论是新建住宅价格指数还是其销售面积都出现了大幅度的上升，不少城市房价的涨幅都在20%以上。

（三）逐利性加速资金流入房地产市场

我国央行采取的宽松货币政策是为了促进经济增长和稳定物价，但是由于我国实体经济的回报率较低，且风险较大，资金并未如预期那样流入到实体经济中，而是流入到风险更小收益更高的市场中。我国股票市场由于波动率較大，制度还不健全，股指呈现牛短熊长的格局，特别是2015年出现股灾行情后，投资者投资信心大减，股市持续低迷，投资者离场不断增加，这也使得股市的蓄水池功能难以正常发挥，大量的资金并不向股市流动，而是寻找收益率更高的市场。另外，由于期货市场高杠杆性，参与的投资者相对较小，市场容量也较低，它也难以容纳日益增加的货币资金。虽然现在我国的债券市场较为庞大，但是主要在银行间市场进行，且参与主体都是国有银行或商业银行。另外，我国的外汇市场还未完全开放，境内投资者参与其中的机会较小。这些因素都导致资金没有较好的投入方向，股市、期市、债市和汇市都难以容纳不断增加的货币资金，另外这些市场的回报率降低，也使得该市场的资金呈现流出状态。而我国房地产价格由于持续上涨，且风险较低，在货币供给增加且市场利率降低的情况下，大量的资金流入到房地产市场，进而导致房价被不断抬高。

四、总结

纵观我国商品房价格每次上涨的走势，都可以发现其背后宽松货币的身影：2008年为了应对美国金融危机的冲击，我国实行了四万亿货币刺激实体经济，在实体经济恢复的过程中，我国房屋平均销售价格也开始上涨，涨幅也明显高于前期；从2013年开始我国经济增速明显放缓，大宗商品价格步入熊市，我国进行降息降准以刺激经济，虽然这一措施防止了经济增速进一步下滑，但是国内的房价出现了以一线城市领涨三四线城市补涨的现象。我国房价上涨的原因较多，但是归根到底仍是货币作用的结果。本文从货币角度出发，在分析了我国房价运行现状的基础上，深入分析了货币供给是如何导致我国房价上涨的原因。考虑到央行进行货币政策调整，是为了服务实体经济，而不是为了刺激房屋价格持续上涨。所以，后期央行在实施货币政策时，应更多地关注货币流向，将资金投入需要的企业中去。

参考文献：

[1]周文静，李学术.货币供应量对我国房地产价格的影响研究[J].经济研究导刊，2013（29）：33-37.

[2]方燕，唐瑞雪.我国货币流动性对房价波动的动态影响研究[J].价格理论与实践，2012（8）：46-51.

[3]汪新，谢昌浩.我国房价的宏观经济影响因素分析——基于PLS方法的实证研究[J].华东经济管理，2010（03）：53-57.

[4]昌菖.货币供应量、地价对房价的影响研究——基于35个大中城市统计数据的实证分析[J].经济学研究，2016（4）：58-63.