投融资的新机遇

黄芳芳++许亚岚

在邻国吉尔吉斯斯坦，汽车飞驰在笔直的公路上。在中国“一带一路”投资项目的帮助下，吉尔吉斯斯坦通了电、修了路，“他们发自内心地感激中国”。刚从吉尔吉斯斯坦调研回国的商务部研究院研究员刘华芹告诉《经济》记者，这类关乎民生的基础设施建设，不仅取得了一定的经济效益，更多地提升了中国的国际社会影响力。

“一带一路”结硕果

“一带一路”工程项目以及产能合作作为“一带一路”的重要组成部分，留下一行行坚实的足印。

据资料显示，收购土耳其第三大码头项目、沙特延布炼厂、哈萨克斯坦苏克石油天然气公司（港资）、帕德玛大桥及河道疏浚项目、阿斯玛特·阿里汗桥（孟中友谊七桥）、“丝绸之路”生态文化万里行、中缅天然气管道等项目已经竣工。

此外，在建的项目如丝路书香工程、中老铁路（玉溪-磨憨-万象）、中缅铁路（保山-瑞丽，大理-临沧，临沧-清水河）、白俄罗斯中白工业园、霍尔果斯国际边境合作中心、马来西亚马中关丹产业园等。

据商务部公布的消息，2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同8158份，新签合同额1260.3亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%，同比增长36%；完成营业额759.7亿美元，占同期总额的47.7%，同比增长9.7%。

之所以在石化、电力、通讯和制造业领域投资增长最快，是因为中国在上述领域的能力强、产能大，企业更有“走出去”的动力，国内市场竞争过于激烈，通过“走出去”在国际市场寻找新的机遇。又如通讯领域的华为、中兴等企业凭借领先的技术和较高的国际化水平，并在海外占据一定的市场份额。

“走出去”也要“引进来”

“一带一路”沿线国家多为发展中国家，均处于工业化进程之初或者工业化进程之中，由于他们缺乏资金，故而需要吸引大量的外资和技术。刘华芹认为，“一带一路”国际经济合作倡议的主要方向是对外投资，但也包含吸引外资的内容，例如东南亚的新加坡等国以及以石油输出为主的阿拉伯产油国，资金相对充裕，可称为吸引外资的重要来源地。当前我国招商引资已进入一个新的发展阶段。我国的制造业生产能力居于全球首位，源于过去主要招商引资的领域集中在制造业。当前产业在升级过程中需要调整引资的方向和领域。

中国国际交流中心副理事长郑新立告诉《经济》记者，“一带一路”沿线国家拥有丰富的资源，如油气、矿产、土地资源等。特别是中南半岛与我国陆地相连，目前铁路、航运、湄公河大宗物资运输通道正在形成。通道打通后，他们将成为资源型产品的供给基地，把资源优势变成经济优势，同时也为我国工业品提供了更广阔的销售市场。“引进来”主要是引进当地的资源，他们缺少技术，在“一带一路”的倡议下，通过资本输出带动商品、劳务输出的需求，发展经济合作，让“一带一路”沿线国家也能够搭上中国发展快速的列车。同时，通过与周边国家的互利合作，创造一个稳定的周边环境。

“一带一路”对外投资的主要方向分别是，农林牧渔、境外矿产开发、加工制造业以及高新技术产业。目前国内企业较多将目光集中在基础设施互联互通和产能合作领域，其实在上述4个方向的投资领域中国企业均有涉足。在“走出去”的过程中，刘华芹建议，企业要根据自身的国际化布局来开展对外投资，比如，福建某企业在毛里塔尼亚开发渔业资源，也有企业在柬埔寨种植甘蔗并将蔗糖返销。

投资方向应是多元化的，刘华芹认为，“一帶一路”给中国企业最大的启示便是，要视野开阔，两眼看世界，同时盯住国内外市场。选择适合企业生存的国外市场，给企业的发展带来益处，促进企业的跨国经营。

互联网助力境外园区建设

“红砖砌的烟囱更结实，砸掉它吧！”这是发生在中白工业园建设初期的一件趣事。中国的建筑工人用混凝土建造了一个大烟囱，白俄罗斯工人却觉得红砖砌的烟囱更好，便将混凝土的烟囱砸掉，重新用红砖砌了一遍。

“中国已经很多年不用红砖了”，北京建谊投资发展（集团）有限公司（以下称“建谊集团”）董事长张鸣告诉《经济》记者，中白工业园是按照中方的标准建设，而验收和承租则由白方负责。如此一来，双方对建筑功能、设计理念、标准规范理解均有不同，“有些符合中国的标准，在白俄罗斯可能是空白”。

如何解决中白双方对标准理解上的分歧以及技术空白的问题？在白俄罗斯建设部、中白工业园领导的推动下，建谊集团拟收购白俄罗斯国家设计院60%的股份，“双方成为一家人”。双方希望搭建一个标准规范的桥梁，提升中白工业园的产品品质、建筑风格，从而填补白俄罗斯在这方面的技术空白。

据了解，境外园区是“一带一路”境外投资重要的形式。据商务部统计，目前在36个国家建设了77个园区，累计投资241.9亿美元，入区1500多家企业，创造700多亿美元，涉及汽车制造、机械、电子产品、化工、纺织、服装等。

被誉为“一带一路”明珠的中白工业园便是其中之一。2016年9月29日，在中国和白俄罗斯两国元首的高度重视和亲自推动下，中白工业园已成为两国互利合作的标志性工程，项目总投资约56亿美元。

当前，中国劳动人口的红利正逐渐减弱。过去纯劳务输出的模式已不适合当前形势，平台化的工作方式和技术性输出才是新的出路。以当地的资源解决当地的问题是“一带一路”的基点。“走出去”的中国企业，应该培育和孵化当地的企业或劳务人员。

两国共建的工业园与中国自己建设的工业园存在诸多差异，亟需一个双方共同工作的平台。张鸣指出，建谊集团的建筑大数据工业4.0商业平台，让中国企业在中白工业园的建设、投资更便捷。“这是一个平台化、模型化、数据化、工业化的建筑和智慧城市管理体系，将产业链整合起来。”张鸣指出，目前建筑业可以拉动100个产业，在大数据平台上可以将这些产业整合起来。“未来所有进入中白工业园的人都可以登网工作，想要了解它的人也可以登录平台，它不只是一个管理型平台，更是一个市场型平台。”

未来，张鸣希望将建谊的建筑大数据工业4.0商业平台从中白工业园延伸至“一带一路”沿线的其他工业园，让更多的人在平台上获益，也让更多的国家感受到中国的网络强国战略。

解决融资难题办法多

由于“一带一路”沿线国家大多缺乏资金，因而也存在融资难的问题。中吉乌铁路是由亚行、中方、吉方三方联合融资建设的，由于吉尔吉斯斯坦缺乏资金，采用了资源还贷款的模式解决了融资难题。“目前来看，效果还不错。”刘华芹告诉《经济》记者，这也是一种创新，目前应用的不多，“它比直接贷款更复杂，中间涉及很多单位”，贷款银行不能直接拿矿产，需要矿业企业办许可再开发，然后进口到中国再卖掉，最后才能把钱还到银行。

“一带一路”项目在融资方式上要有所突破、创新，不能完全依靠中国的贷款和援助。刘华芹指出，如何把当地、国际金融机构和中国三方力量融合起来形成一个共建模式仍需探索，而不是只依靠某一方力量。

“西亚的阿拉伯国家有不少主权基金，但如何引入是一个问题。”我们希望通过多种融资模式吸引更多的国际金融资本投资“一带一路”的项目。但由于西亚的主权基金要求项目的回报率较高，而“一带一路”的项目回报率较低，不符合对方的投资要求，故而很难引入。

为提高“一带一路”项目的投融资效率，国务院发展研究中心金融研究所副所长张丽平认为，应加强对各渠道资金的统筹，尤其是对域外金融资源的统筹，从而使“一带一路”成为超越区域边界的利益共享平台。根据项目的条件，灵活运用各种融资工具，包括信贷、债券、股权、公共资金、夹层融资、混合融资、资产证券化、融资租赁、PPP等。

《推動共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》指出，符合条件的中国境内金融机构和企业可以在境外发行人民币债券和外币债券，鼓励在沿线国家使用所筹资金。

“一带一路”倡议已全面彰显出强大的生命力和国际影响力，受到了国际投资者的高度认可和积极回应。甘肃省公路航空旅游投资集团董事长石培荣告诉《经济》记者，去年甘肃省公路航空旅游投资集团成功发行5亿美元债券。最终订单簿实现近4倍的超额认购，订单分布为亚洲94%，欧洲、中东及非洲投资者占6%。此次债券发行成本很低，票息仅3%，远低于国内平均利率，不仅提升了甘肃在全球资本市场的知名度，在利用境外债券推进重大基础设施建设方面也有示范作用。

这是西部欠发达省份成功借助国际资本，助力“一带一路”建设的具体实践。相关业内人士认为，在当前世界经济形势下，我国西部企业能够成功发行美元债，表明国际投资者看好“一带一路”基础设施建设，为我国欠发达地区在基础设施建设中从国际资本市场融资提供了有益经验，也为同样面临基础设施建设资金短缺难题的“一带一路”沿线省份提供了有效借鉴。

此外，《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》指出，支持沿线国家政府和信用等级较高的企业以及金融机构在中国境内发行人民币债券。

今年3月16日，俄罗斯铝业联合公司在上海证券交易所成功完成首期人民币债券，即熊猫债券，发行期限2+1年，发行金额10亿元。这是首单俄罗斯大型骨干企业在中国发行的熊猫债券，也是首单“一带一路”沿线国家企业发行的熊猫债券。

万家瑞兴、万家双利基金经理李文宾认为，“一带一路”资金量需求大，熊猫债券的发行可以拓宽融资渠道，加快“一带一路”推进，也为国内资金提供一个海外配置的出海口。

只有经营状况良好、有实力的企业才能发债。“一带一路”沿线国家能发债的企业并不多，但这是一个很好的尝试。俄罗斯铝业联合公司代表曾向刘华芹表示，尽管此次发行债券过程艰难，历时近两年之久。“但中国市场潜力巨大，我们愿意做第一个吃螃蟹的人，为日后发行人民币债券积累经验。”

“一带一路”倡议加大对外开放力度，国内也应该加大金融市场的开放度。刘华芹认为，如果发行债券要历时两三年，商机却转瞬即逝。“这意味着用开放倒逼改革，国内很多体制需要进一步调整。”

由于“一带一路”相关建设存在政局不稳、社会动荡、法律体系不一致、金融违约和价格战等系列风险。国仕资本研究协会特邀研究员乔磊告诉《经济》记者，PPP模式也不失为更好的选择。PPP模式通过将政府、企业、金融机构拉到一起，充分发挥各方的战略规划组织协调优势、企业项目管理运营、技术创新优势和金融机构的融资优势。

李文宾表示，PPP的核心是政府和社会资本合作，在“一带一路”引入当地政府作为投资主体之一，可以为投资加强政治保障，有助于保障回款安全。“PPP模式应用于‘一带一路投资，不仅可以保障回款安全，还可以加快‘一带一路推进速度。”PPP模式是当前国际通行模式，刘华芹建议中国企业学会并适应PPP模式，方能更好地将它发挥作用。

然而，任何海外投资都会有风险。在“走出去”的同时，如何评估风险、管控风险成为“一带一路”投资企业的当务之急。