证券公司股指期货风险管理研究

张诗婕

（东北财经大学 金融学院，辽宁 大连 116025）

[摘 要] 基于资本市场的不断完善，股指期货成为金融市场的重要组成部分，股指期货可以作为股票投资的高效风险对冲工具，也可以对其进行套利投资，因此证券公司在参与股指期货过程中面临各种风险，如何防范与管理股指期货风险是证券公司参与需要考虑的首要问题。本文以股指期货管理存在的风险为切入点，阐述证券公司股指期货风险管理问题的原因，最后提出相应的解决对策。

[关键词] 股指期货；风险管理；交易

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 05. 060

[中图分类号] F830.9 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）05- 0113- 02

0 引 言

股指期货就是以股价指数作为标的物的期货品种，属于金融衍生品。股指期货存在的价值在于通过对股票投资组合进行风险管理，以此防范资本市场出现系统性风险，发挥杠杆性的投资工具。证券公司是参与股指期货的主体，结合我国实践，证券公司从事股指期货业务的形式包括：介绍经纪商、套利和套期保值者、投资者以及股权投资等等。但是由于股指期货业务存在风险，因此需要证券公司积极采取措施防范股指期货风险。

1 证券公司股指期货管理面临的风险

结合证券公司参与股指期货管理的现状，目前证券公司在股指期投资过程中面临以下风险。

1.1 法律风险管理问题

法律是规范与完善资本市场的重要保证，由于我国资本法律体系的不完善，尤其是在股指期货方面的法制建设相对比较滞后，使得证券公司在投资股指期货过程中存在法律风险：一方面是我国法律对于股指期货的硬性规定，阻碍其健康发展。基于资本市场稳定考虑，国家对股指期货的交易频率等做出了相应的规定，但是证券公司是以盈利为目的的，因此他们希望提高交易频率赚取利润，这样就存在法律与利益的冲突；另一方面则是我国法律制度的不健全为一些证券公司违规操作提供了可乘之机，从而影响其他投资者的利益。

1.2 操作风险管理问题

操作风险是当前影响股指期货投资的重要因素，根据对近些年股指期货违规交易的案例看，大部分是由于违规操作而谋取不当得利，结合相关案例分析，股指期货操作风险主要表现为：一是股指期货的开户及交易操作风险。由于股指期货公司的营业网点比较少，因此其更多是以证券公司的营业部进行开户及交易，这样由于证券公司缺乏相应的介绍经纪人，再加上技术上的缺陷，导致股指期货的交易存在风险；二是计算机设备的网络风险。股指期货交易主要是通过计算机系统完成交易的，因此一旦计算机设备出现故障就会造成股指期货交易风险的加剧。

1.3 流动性风险管理问题

证券公司不仅是股指期货的交易者，而且还具有套利保值的身份，因此证券公司股指期货交易的对象既有主力合约，也有为了套期保值为目的的股指期货合约，证券公司为了对抗对冲股票投资组合下跌的风险就会选择投资远期的股指期货，以此获得利润，这样公司就会面临流动性短缺的问题。例如当证券公司的交易合约价达到平仓的条件，但是没有相应数量的对手盘进行交易，公司的平仓委托没有成家，那么股指期货就会朝着不利于自身的方向发展，进而造成流动性风险。

当然除了上述的风险之外，证券公司还需要面临基差风险管理问题、现金流动性风险管理问题、市场风险管理问题以及期货套利等方面的风险。

2 证券公司股指期货风险管理问题的原因分析

结合证券公司股指期货风险管理所存在的问题，导致问题产生的原因主要包括以下两个方面。

2.1 证券公司内部因素

证券公司内部因素包括：一是证券公司员工专业技能满足不了风险管理的要求。股指期货投资属于专业性强的资本交易行为，基于风险考虑需要设置交易与风险相分离的岗位制度，但是很多时候证券公司并没有做到交易员与风险控制员的分离，进而造成不能很好的处理风险；二是证券公司在股指期货保值过程中存在决策武断现象。证券公司开展股指期货业务时以利润为主，但是由于证券公司是实施股指期货交易的主体，因此为了利润证券公司可能会做出损害股指期货公司的行为。三是证券公司的制度规范不完善，导致系统内部存在漏洞。例如发生的2010年某证券公司工作人员利用系统漏洞而违规交易给社会投资者造成巨大的损失。

2.2 证券公司外部因素

首先是资金市场的复杂多变。资金市场属于开放性的市场，除了受到我国法律制度等方面的缺陷而造成市场波动较大时，例如2016年证券市场发生的“断溶”对资金市场产生了较大的影响，而且正常的市场环境也会影响到股指期货市场的稳定。例如当股指期货的行情出现较大的波动时，证券公司持有的仓位比较大，此时没有进行止损就会造成巨大的损失；其次市场交易规则的限制。市场交易规则限制对于证券公司而言会形成较大的风险，例如我国规定投资人每天的开仓手数不能超过1 000手，这样在面对较大波动时必然会给公司造成损失。

3 提高证券公司股指期货风险管理的对策

3.1 进一步完善我国股指期货管理法律体系

基于法律方面的风险因素，一方面我国证监部门要积极分析当前我国股指期货管理的现状，并且出台系列规范证券市场健康发展的相关文件，以此為股指期货管理提供法律依据。随着我国资本市场的不断发展，尤其是股指期货种类的丰富，现存的法律体系暴露出诸多的问题，因此需要我国相关部门及时出台完善的法律体系；另一方面证券公司的股指期货风险管理也要在遵循现有法律的基础上进行。例如证券公司的股指期货交易必须要严格按照每天只能开仓1 200手和持仓600手的规定。当然最重要的是提高证券公司工作人员的法律意识和风险意识，定期组织工作人员学习法律知识和相关的股指期货知识，实行持证上岗制度。

3.2 证券公司要建立完善的风险管理流程

证券公司需要根据股指期货管理过程中所存在的风险建立完善的风险管理体系，证券公司在从事股指期货管理前需要对市场进行风险预测与管理：首先证券公司要建立四级风险管理机制，目的就是保证客户以及公司资产的安全完整，实现最低风险下的效益最大化。具体的风险管理机制，一级管理层为风险管理委员会、二级管理层为风险控制委员会、三级管理层为相关的风险职能部门，例如风险监管部，合规管理部等、第四级管理层为风险管理岗位。通过四级管理体系实现对股指期货风险管理效益；其次明确风险管理分工。根据现行法律制度证券公司要制定合理的风险管理分工制度，各个部门根据相应的职权明确具体的工作，例如证券公司的风险管理部门要负责对市场风险和流动性风险的评估，形成风险报告。

3.3 加强对股指期货公司的风险管理

期货公司进行风险控制的措施主要是：一是加强对客户的管理， 包括审查客户资格条件，资金来源和资信状况，向客户充分揭示交易风险，提高客户的期货知识和交易技能水平等；二是严格执行监管部门和交易所的风险控制制度， 例如：杜绝透支交易，提高客户保证金收取水平，执行更严格的持仓限制，严格执行强行平仓等。同时还要建立健全内控制度，包括完善公司法人治理结构，注重发挥独立董事和监事会的作用；三是通过注资重组和上市等多种形式，增加公司资本金，提供公司抗风险能力。

3.4 加强风险控制制度建设

期货交易所的风险控制主要是针对股指期货的风险特点和交易特性，围绕着风险的事前防范、事中化解和事后处理三大关键环节。通过建立健全卓有成效的风险控制制度体系，包括会员资格审查制度、涨跌停板制度、保证金制度、当日无负债结算制度、限仓制度、大戶报告制度、风险准备金制度、稽查制度以及异常情况处理制度和违规违约处理制度等，从最根本的制度层面上保障有效的风险控制。

3.5 创新证券公司监管审计模式

针对证券公司股指期货风险管理存在的问题，应该围绕股指期货的交易、经纪等业务活动实施联合监管的方式，对股指期货参与方进行监管，尤其是加强对杠杆工具的监管力度，避免投资风险过大。当然证券公司也要通过外部审计部门的监管实现对证券公司的财务审核与控制。内部控制可以实现对证券公司的风险评价，从而让企业的管理者清晰的认识到当前的经营现状，以此做出较为合理的决策。证券公司也要积极借助商业银行的资金管理功能，提升监管机构之间的协同合作。

4 结 语

总之，股指期货作为一种有效的避险工具和具有杠杆效应的投机工具对完善我国资本市场发展具有重要的作用，但是由于股指期货存在一定的风险性，因此加强对股指期货风险管理是丰富与创新我国金融衍生市场发展的重要举措。

主要参考文献

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