进出口贸易差额对通货膨胀的影响机制

刘朗

进入21世纪后我国的通胀水平波动趋于缓和，但如何持续有效地控制通货膨胀水平，合理预期通货膨胀一直是我国面临的问题之一。在贸易顺差逐年增加、外汇储备过剩的背景下，本文从进出口贸易差额因素对通货膨胀产生影响的角度，运用VAR模型构建出进出口贸易差额波动、外汇储备波动、消费者价格指数波动三者的模型，对脉冲响应函数与方差分解的实证结果进行分析，总结出由贸易顺差引起的内部压力和外部压力对通货膨胀波动水平的影响机制，结合当局进行解释并给出政策建议。

20世纪末期，中国的通货膨胀率大起大落，5%甚至10%以上的通货膨胀率频频出现，这种大幅度的通货膨胀率对中国经济和人民生活产生了的负面影响凸显。21世纪以来中国的通货膨胀较为平稳，近十年来最高的通货膨胀率为5.9%，但如何继续保持稳定的通货膨胀率，合理预期通货膨胀是中国面临的考验之一。

关于通货膨胀影响因素的相关文献综述

美国的学者对于通货膨胀有较为消极的看法，认为通货膨胀更接近于经济体自发调整，政府的财政政策和货币政策能够影响通货膨胀的长期运行机制，而调控其他经济因素对通货膨胀的贡献尚浅，美国学者Oana-Ramona Lobont（2016.4）通过探究通货膨胀是否能够自我实现，发现关于通胀的预期和过去的实际通胀有着显著的影响.并且通过实证证明和宏观经济模型强调知觉的意义和人为预测通货膨胀率相比，独特的自适应预期模型能够更好地捕捉通胀波动。欧洲学者Martin Kliem和Alexander Kriwoluzky以及Samad Sarferaz（2016）使用了1965-1999年的跨国数据，通过VAR模型与DSGE模型发现一个负责任的财政政策和宽松的货币政策在当局的关系是低相关性的，而在长期运行效果上看却卓有成效，并且这种低频率变化的关系在试验期间经受住了其他外界经济因素的干扰。学者Carola Conces Binder通过对20世纪的萧条时期或恶性通货膨胀时期的长时间段研究，总结出了在经济长期运行中如何敏感地估计通货膨胀预期。部分学者观察到近期多数新兴市场国家出现外汇储备略有缩减、通货膨胀剧烈波动甚至通货紧缩的情况，其次要外部原因是在国际贸易上外部需求疲软产生了逆差，主要内部原因是各国的经济模式以及经济体制导致商品价格下跌。总体上国外学者保持着这样一种态度：自身经济体制对通货膨胀的影响较为强烈，在适应国家的经济模式之后通胀具有自发性，而受外界经济因素影响为次要原因，调节外界经济因素成效较小。

本文认为，进出口贸易差额对通货膨胀的影响机制如下：贸易顺差对通货膨胀的影响一方面体现在国外，巨额的贸易顺差使得大量外汇流入中国，中国的外汇储备结构单一，美元在我国的外汇储备中占比过高，人民币不断升值有利于在中国的资本从中国市场出逃进入美国市场，刺激美国经济增长，美国对人民币产生增值的压力，人民币的升值会提高通货膨胀的水平，这称之为外部压力；另一方面体现在国内，巨额的贸易顺差在强行结售汇制度下外汇储备急速上升，中央行将外汇兑为本币增发导致通货膨胀，这称之为内部压力。

强制结售汇制度，指除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇出售给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。据此，我们提出假设：H1：在强制结售汇制度之下，产生贸易顺差后会在短期内直接转化为我国外汇储备，外汇储备急剧升高，并且在一定时期内难以消化，这种高外汇储备的状态将会持续一段时期，并作用于通货膨胀。H2：由于外部压力的存在，贸易顺差产生之后会对通货膨胀产生直接影响，这种影响具有滞后效应。

本文主要探究由贸易顺差产生的外部压力，和由贸易顺差增加外汇储备，进一步传导作用于通货膨胀的内部压力对通货膨胀的影响，进而得出贸易顺差对通货膨胀的总体影响机制。

结论

本文基于我国1990～2016年的外汇储备总量、进出口贸易差额，通过构建向量自回归（VAR）模型，运用冲击响应函数以及方差分解的方法具体考察我国财政政策与宏观经济的关联性問题，最终获得了如下重要结论：

实证结果研究假设成立，我国产生高额的贸易顺差时，在短期外汇储备总量剧增，保持较高水平，进而作用于通货膨胀水平，称之为内部压力，验证了H1假设；贸易顺差也会对通货膨胀水平产生直接的影响，该影响具有滞后效应并不断扩大，称之为外部压力，验证了H2假设，该结果归因为大量外汇流入中国，国外对人民币产生升值的压力有利于中国的资本从中国市场出逃进入美国市场，人民币升值的压力又会作用于通货膨胀，增加通货膨胀的压力。其中，外汇储备总量高居不下主要来源于自身的原因，外汇储备的过剩我国一时难以消化。

外国对人民币产生升值压力可以用如下原因解释：人民币升值后，中国的出口商品在外国的相对销售价格会升高，与美国本土的商品价格差距缩小，价格竞争力下降。同时，外国销往中国的商品在中国的销售价格会降低，中国消费者更为接受，外国商品的销量就会增加。这样的结果是中外之间的贸易顺差会减小逐渐趋于平衡，外国本土产品竞争压力缩小，外国出口收入提高，增加外国从事出口加工行业的就业机会增加；我国目前拥有外汇储备3万亿美元以上，中国的外汇储备结构以美国为主导，目前持有1.16万亿美元的美国国债，人民币升值可以使美国账面上的债务缩减，我国外汇储备面临缩水的风险。