“减产”大戏如何演才能不砸锅？

随笔

“减产”大戏如何演才能不砸锅？

若想让“减产”能够善终，“减产”协议参与国需要仔细分析并预判未来需要承受多长时间、多少份额的退让。

朱润民专栏

高级经济师，长期从事石油经济研究与国际原油价格预测

5月25日，欧佩克主导的“减产”又到了关键时点，市场焦点聚到了“减产”协议是否延长、延长到什么时间以及怎么延长。应该说，这一场“减产”大戏的时间已接近尾声，但效果远远低于预期。公开数据显示，全球石油库存下降速度远低于预期，国际原油价格重回减产协议达成时的水平。如果不进一步延长减产时间，甚至不一进步加大减产规模，市场份额争夺战在所难免。国际原油价格重回本轮周期的低位区间（以WTI为准，低位区间25～35美元/桶）亦将成为现实，甚至不能排除短期跌破区间下限的情况。虽然“减产”是一部陈年旧片，但这一轮“减产”似乎达到了历史最高境界，“减产”目标兑现率创历史新高，但效果却不那么耀眼。“减产”如何演下去才能不砸锅？需要好好把脉，定好方子。

首先，把好脉要正确认识当前形势。据国际能源署4月13日发布的月度《石油市场报告》估算，2017年第一季度全球日均消耗石油库存约20万桶。在欧佩克主导的“减产”协议高兑现率下，第一季度的日均石油供需缺口仅约20万桶。在不考虑数据变化有前低后高差异以及其他因素影响情况下，“减产”兑现率高与库存下降幅度低有两个因素值得深入分析研究。一是新增产能供给，美国石油产量明显快速增长。据美国能源信息署周度数据，第一季度日均原油产量增长近43万桶。二是消费增长问题，美国能源信息署月度数据显示，今年1月日均石油消费同比仅增长17.9万桶，而2月却出现了同比、环比“双降”现象，分别下降49.2万桶和4.6万桶。这意味着美国石油库存在今年第一季度虽然是先升后降，但总体稳定甚至上升。很显然，这一轮“减产”遇到两个新问题，即产量附和着油价的上升而快速增长，而消费增长却受到了多方面因素的抑制。这与历次“减产”截然不同。再加上美国以外的非欧佩克国家在建产能项目的陆续投产形成有效供给，以及实际石油消费增长弱于预期，直接导致国际能源署数据显示的今年一季度石油库存消耗降低。

其次，“减产”非良药但苦口，只能企求相对效果。迄今为止，“减产”协议已经执行4个多月，虽然没有实现参与国的预期目标，但却为美国境内原油生产商提供了大力提升产能和产量的有利条件，也为其他地区的拟建产能项目重新启动投资建设提供了信心和动力。即便是参与“减产”协议的欧佩克成员国伊朗、伊拉克等仍然有强烈意愿加大国内石油产能建设力度。如果国际原油价格进一步持续快速大幅上涨，全球很多正在等待价格上涨而进行投资决策的产能建设项目将再次蜂拥而出，“减产”协议参与国需要让出更多的市场份额，过剩产能将越聚越多，仍然难逃市场份额争夺战，最终落个费力不讨好的结局。因此，如果“减产”协议参与国不想“搬起石头砸自己的脚”，需要在“减产”延长时间、减产规模上做出精心筹划，以把国际原油价格维持在一个可以让新增产能增长有限、过剩产能规模逐渐收缩的区间。这个区间可能与前段时间沙特王储提到的45～55美元/桶的区间相近，亦与笔者年初提出的WTI三个运行区间中的高位区间相近（核心区间35～45美元/桶，高位区间45～55美元/桶，低位区间25～35美元/桶）。这或许是可以期待的，但“减产”协议参与国需要仔细分析并预判需要承受多长时间、多少份额的退让。否则，“减产”将不能善终。

责任编辑：赵 雪