国资为何频举牌上市公司？

波澜不惊的举牌潮中，有8家上市公司的举牌者为国资背景，这在A股市场并不多见。

“举牌”指投资人在证券市场的二级市场上收购的流通股份超过该股票总股本的5%或者5%的整倍数时，上市公司发布公告予以披露。

凶猛的险资举牌潮退潮之后， A股的举牌行为不再引发市场关注。不过，在波澜不惊的举牌潮中，一股暗流却在涌动。25家被举牌的上市公司中，共有8家公司的举牌者为地方国资，这在以往的A股市场并不多见。

地方国资为何集中举牌？

从2017年1月10日开始，上海领资股权投资基金合伙企业三度举牌上海老牌国企新黄浦，持股比例达到15%，超过上海市黄浦区国资委成为第二大股东。

据新黄浦公告，上海领资的举牌资金来源其实是国资，其中33.32%来自厦门国际信托有限公司，66.65%来自云南国际信托有限公司。厦门信托的幕后股东为厦门市国资委，云南信托的大股东则是云南省财政厅。

从时间上看，新黄浦的这次被举牌，只是一轮地方国资举牌上市公司的开始。

紧接着，从1月24日到2月7日，隶属于青岛市崂山区财政局的青岛汇隆华泽投资有限公司通过大宗交易和集中竞价的方式，完成对天目药业的举牌。此后，汇隆华泽又四次强势举牌，也使得天目药业从3月27日开始，进行了长达一个月的资产重组停牌。

之后，北京市文化投资发展集团所控制的杭州文心致禾资产管理有限合伙企业在2月24日至3月7日之间，对金桥信息进行举牌。该集团的唯一股东为北京市国有文化资产监督管理办公室。

除地方国资之外，央企在这轮国资举牌潮中也有出手。3月13日，国投电力发布公告，从去年12月5日到今年3月13日，隶属于央企长江三峡集团的长江电力股份有限公司、三峡资本控股有限责任公司、长电资本控股有限责任公司对其完成举牌。

从3月8日到4月5日，上海光控股权投资管理有限公司及其一致行动人北京光控安宇投资中心、上海安霞投资中心，完成对上海嘉宝实业的举牌。工商资料显示，上海光控是央企光大集团的全资子公司、光控安宇和安霞投资也是光大集团下属企业的投资合伙人。

此后的三次国资举牌均发生在4月中旬。4月12日到4月13日，北控清洁能源集团有限公司在两个交易日内对*ST金宇进行扫货，完成举牌，北控清洁是北京最大的国有企业之一北控集团旗下的上市公司；4月6日到4月14日，浙商金汇信托股份有限公司对苏州天沃科技举牌，前者的法人股东为浙江省国资委。

对此，多位关注中国股市和国企改革的业内专家均表示，在以往无论是地方国资和还是央企，对上市公司进行举牌不是很常见。

“在国有企业当中，同一个国资委控股的几个企业交叉持股，这种现象比较普遍，但是国有资本对民营资本进行举牌，在以前很少见。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

低调的地方国资

在这轮国资举牌潮中，低调是其中一大特色。

一直关注举牌概念股的投资人董建直言，如果不仔细研究上市公司的公告以及举牌方的工商信息，真不知道有些举牌方的幕后老板是国资。

比如对金桥信息举牌的杭州文心致禾，它的执行事务合伙人为上海文心智合企业发展有限公司，但它的唯一股东是北京市文化中心建设发展基金管理有限公司，后者是北京市文资办国有独资企业北京市文化投资发展集团的全资子公司。

“監管加重之后，险资不能再像以往那样掀起举牌潮，资金较为充足的国资就凸显了出来。”广州基金国际的有关人士表示。

一位业内人士分析，青岛汇隆华泽和上海光控股权投资公司都是国有企业的投资平台，其自有资金多来自作为母公司的国有企业。而作为广州市国资委下属的投资平台，广州基金国际的自有资金则主要是政府基金项目募集而来。

国企改制重组专家、天强管理顾问创始人祝波善表示，国有企业在融资渠道和融资渠道上都有很大的优势，这也意味着国有企业在资本市场上对中小企业举牌，并不会出现资金不足的问题。

师出“混改”之名

多家公司的举牌方在举牌目的上都提及了为国有企业混改探寻新的模式。多位业内人士表示，资本市场上出现国资举牌潮，亦是这一轮混合所有制改革的题中之义。

2015年8月《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》出台，除了在特殊领域国资释放股权引进民营资本外，该指导意见还要求国有企业发挥国有资本投资、运营公司的资本运作平台作用，以公共服务、高新技术、生态环保、战略性产业为重点领域，对发展潜力大、成长性强的非国有企业进行股权投资。

祝波善介绍，“国有资本混改实际上有两条路径，一个是把自身存量拿出来，吸引民间资本；一个是去资本市场做股权投资。”

在祝波善看来，第一条途径由于可能导致国有资本流失、自身利益受损，潜在风险较大，很多国企不愿意做；而第二条途径风险要小很多，国资参股上市公司后，客观上也形成了混合所有制，并且上市公司已经形成了市场定价机制，这种“增量”改革，相对来说风险也要低很多。

常年关注国有企业改革的中国社科院经济学博士后冯立果也表示，地方国资在进行混改时，借助上市公司的平台，买卖双方都是透明的，这样就不会出现国有资产流失或低价贱卖国有资产的这些指控了，相对于别的操作方式，这种“借壳混改”的方式，无论是成本还是难易程度，都更具优势。

中国政法大学研究生院院长、破产法与企业重组研究中心主任李曙光则表示，作为国企混改的一个方面，举牌上市公司对于国有地方公司的治理结构、规范经营、企业品牌有一定的影响。但被举牌的上市公司，也要与它的实体经济主业有契合度，战略投资条件需要成熟。