鸭产业将反转，正是华英欲上时

文｜周莎

鸭产业将反转，正是华英欲上时

文｜周莎

［√］华英作为“世界鸭王”，将在鸭的身上做足文章。

3月27日，华英农业晚间披露2016年年报，公司2016年实现营业收入25.15亿元，同比增长35.38%；归属于上市公司股东的净利润9147万元，同比增长超4倍；基本每股收益0.171元；加权平均净资产收益率3.99%。

中国的鸭肉产量占世界总产量的70%左右，是世界第一的肉鸭生产国，同时也是世界最大的鸭肉制品出口国。华英作为“世界鸭王”，在鸭肉出口领域一直是一枝独秀，几组数据可以表明：华英占日本在中国进口鸭肉制品总量的55%—60%，占韩国在中国进口总量的70%左右；在欧盟方面，华英计划出口2500吨左右，目标是三年内要达到欧盟在中国鸭肉制品总进口量的40%，也就是4500吨左右。在内销方面，华英作为A股唯一的养鸭标的，市场占有率高达30%，是行业内绝对龙头。

最全产业链，配套提效率

华英“世界鸭王”的美誉不仅仅与其产能和出口市场有关，更与其在鸭产业的全布局息息相关。上游包括祖代种鸭养殖孵化、父母代种鸭养殖孵化，中游则涵盖商品鸭养殖、饲料加工、屠宰加工，下游从鸭肉精细深加工延伸至羽绒加工，并配套物流配送。

其中，商品鸭养殖还通过与肯德基、煌上煌、家乐福、沃尔玛、双汇集团等国内知名企业合作进行对外销售，保持稳定收入。下游终端网络上，则利用上游养殖基地优势，开发出烤鸭、酱鸭、熏鸭、休闲产品、精细化切片等产品结构，通过强有力的产业链优势和电子商务合作，建立500多家终端网点，并率先在行业内推出社区便利店。从种鸭到餐桌，从主产品到副产品都有生产且有品牌，堪称最全产业链。

“公司+农户”模式中，养殖场大部分是农户自建的（也有一部分公司负责建设，出租给农户），鸭（鸡）苗、饲料等都是公司提供，农户只负责代养，不承担市场风险。目前，农户代养在50%左右。

但近两年，公司发展受限于禽类市场低迷，出现产能未完全匹配、产能利用率不足问题。2015 年肉鸡屠宰量仅为1700 万羽，而实际设计养殖及屠宰规模达8000万羽，产能利用率仅为21%。主营业务肉鸭的产能利用率同样不容乐观，2015年屠宰量为3850万羽，当年实际设计养殖及屠宰规模达8000万羽，产能利用率仅为48%，产量不到产能一半。对比圣农发展的成长路径中也曾出现这一状况，产业链配套需要时间，饲料、屠宰环节的量更容易做大，而养殖和终端食品则更需时日，显然公司此次定增抓住了这一点。

业绩新核，鸭绒欲发力

华英将在鸭的身上做足文章，既开发鸭肉制品，又把鸭毛再利用，实现从传统的农业养殖到畜产品精深加工的延伸。华英历史上三次布局羽绒，但本次力度和确定性最高，前期铺垫得以释放。

2004年，华英与美国合隆国际股份有限公司共同投资1200万美元成立河南华隆羽绒有限公司，而2007—2008年的金融危机使得定位于出口订单的华隆公司元气大伤。

2010年，华英再次进军羽绒产业，选择与浙江东兴羽绒共同出资1000万元创立“华姿雪”品牌，其中华英农业出资480万元（占48%）。其主要生产羽绒服、羽绒被、靠垫、寝具等一系列羽绒制品，并提供填充棉产品的加工、制作、销售一条龙服务。但经过近6年的合作之后，目前华姿雪的经营状况并不理想。

华隆公司专注于鸭毛深加工，华姿雪专注于羽绒服制造，而此次新成立的华英新塘其业务范围主要是羽绒加工和贸易，从原毛开始，然后加工羽绒，根据市场选择存还是卖。公司自己的鸭苗是不够羽绒业务生产需求的，自产鸭毛大概占原材料的1/3左右，其他需要外购。同羽绒服等项目相比，羽毛绒的价格优势更明显，并且由于新公司主要是海外订单，所以在抵御国内市场风险方面将有更大的优势。同时，羽绒由于没有保质期限制，一旦有流动资金能够囤积，在市场行情好的时候就会有很大利益。当然也有很大风险，一个是市场判断，一个是资金需求大。公司可以利用原料和加工优势，以及新塘世界羽绒之都的地理优势，力争做到中国第一。

鸭绒市场在经历2014、2015两年持续低迷后触底反弹，未来上涨是大概率事件。华英农业此时大举进入鸭绒产业，在市场低谷期投入巨资，当前市场回暖迹象显著，待后期市场持续爆发时，投资收入可超预期，真正实现业绩新核,时机选择可谓恰到好处。

终端熟食：内生外延双轮驱动

随着人们饮食理念的转变，消费理念由传统向方便、快捷转变，由追求数量向追求健康、个性、年轻化和功能化转变，华英在鸭制品熟食方面的长期沉淀与品牌产能优势，将显著受益于当前及未来的饮食与消费转变。

（1）品牌打造

作为国内鸭行业首家上市企业，华英产品先后被评定为中国名牌、无公害农产品和中国名牌农产品等。品牌价值体现在市场上，同样的产品，华英品牌要比其他产品高出800—1000元/吨。

华英重视熟食开发、市场推广、渠道建设及出口，特别是鸭血产品势头很猛，其被公司定位为小产品、大产业，树立了行业内鸭血第一品牌形象。公司成立华英生物科技子公司，目前鸭血产销率100%，品牌已经建立，目标是把规模扩大（限制点在公司自产血源不足）。公司鸭血产品在技术上专门有个团队，保质期长（半年），不添加防腐剂，以自然为基础原则。鸭血的品质上主要是和加工技术有关系，血源可以和其他加工厂合作建厂，用自己的品牌加工和销售。

公司投资成立了华禽网，进而打造“互联网+智慧华英”。此外，公司还建立了国际国内战略合作同盟，加快熟食制品的出口步伐，特别是鸡肉熟食制品首次实现了对日、韩出口。

（2）产能扩张

我国是全球最大的鸭肉及其制品出口国，年出口量占全球出口量的20%—30%，其中熟食是最主要的出口形式，主要出口到日本、韩国、欧盟等国家和地区。华英2015年销售熟食1.5万吨，其实际产能6万吨，产能利用率仅为25%。未来，随着熟食需求不断扩大和产能利用率的提高，熟食板块将提供新的业绩来源。公司层面也认识到这方面的未来利润空间。

（3）并购积极

公司近年来一直积极进行产业链延伸，自2015年以来公司已收购菏泽华运食品，扩大熟食加工产能，并投资设立华英生物、华冉食品以及华欣食品，大力开展鸭血以及熟食业务。进入2016年后，熟食业务的项目投资步伐并没有停下来，公司于6月公布非公开发行预案，其中3.15亿元投入年屠宰2000万只麻鸭加工项目与年产2万吨精品熟食加工项目。

截至2016年3月，公司账面现金余额达27.8亿元，在内生增长及外延并购预期下，预计公司熟食业务将进入快速发展期，进一步增厚公司业绩。公司前期定增引入投资者鼎力盛合、中融鼎新均在产业内具有较多资源，且公司已于2015年7月成立华英盛合并拟设立华英农业产业并购基金，后期或将陆续有项目落地。预计未来公司或将继续布局区域性、有品牌、有渠道、有一定市场影响力的熟食企业，完善下游食品终端。

（资料来源：招商证券）