鸭脖三股：新一轮的资本竞争

文｜《农经》编辑部

鸭脖三股：新一轮的资本竞争

文｜《农经》编辑部

［√］绝味食品的上市成功标志着以煌上煌、周黑鸭和绝味为龙头的鸭脖“帝国”，将开始新一轮的资本竞争。

3月17日，绝味食品在上海交易所敲锣上市。至此，卤制品行业中，绝味食品与2016年11月在香港上市的周黑鸭、2012年9月在深圳交易所上市的煌上煌一起，呈“三国鼎立”之势。

绝味食品：市值超百亿无悬念

作为一家经营自主品牌的休闲卤制食品连锁企业，绝味食品是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一，2016年其实现净利润3.8亿元。绝味门店中，广东门店最多，2016年前三季度为797家。绝味食品通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理，其中主营业务收入90%以上来源于加盟模式产生的销售额。

2013—2015年，绝味食品加盟店的数量分别为5600家、6029家和7044家。据招股书披露，绝味食品加盟费收取标准为4000—8000元/年，同时还有管理费、保证金等费用。同期，加盟商管理实现的收入分别为2695万元、3400万元和3798万元。

其实早在2014年9月绝味食品便启动IPO计划，并获证监会受理，但因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”被中止审核。2016年6月，绝味食品更新了A股招股书，再度冲刺上交所主板，于日前终于成功上市。

根据招股书，绝味食品拟发行不超过9000万股，募集资金投向8个地方食品加工建设项目、营销网络建设和培训中心及终端信息化升级项目、研发检验中心及信息化升级建设项目，总投资9.49亿元。

正是由于这样的实力和市场占有率，绝味食品上市首日无悬念秒停，报23.17元，涨44%。以公司41000万股总股本计算，总市值达到95亿元。按当下新股上市后表现估算，绝味食品市值超百亿毫无悬念。

鸭脖市场：三巨头市场大比拼

绝味食品的上市成功标志着以煌上煌、周黑鸭和绝味为龙头的鸭脖“帝国”，将开始新一轮的资本竞争。

在资本市场上，煌上煌起步最早，早在2012年9月就在深交所上市，号称“鸭脖第一股”。去年该股大涨206%，股价从9.29元飙升至28.31元。绝味老对手周黑鸭已于去年11月11日在香港上市，上市首日大涨，其发行价5.88港元，当天涨幅达到10%，每股收于6.52港元，市值达到151亿港元。在港交所上市的4个月内，周黑鸭市值涨了近三成。相比其他鸭脖企业，绝味算是起步较晚的，但它很好地借助了加盟的力量，让其势力范围迅速扩大。

一组数据能很好地说明这一点：绝味拥有7172家门店，周黑鸭则只有715家；绝味覆盖28个城市，而周黑鸭只进驻了12个城市。然而，也正是因为主要是加盟的营销模式，让绝味成本压力相对较大，也就削弱了其毛利率水平：2013—2015年，绝味主营业务毛利率分别为27.24%、26.57%、28.24%，而周黑鸭近三年来的毛利率则分别高达57.2%、54.7%和56.4%。2015年，虽然两家企业在总营收上差不多，但在绝味实现了1.9亿元净利润时，周黑鸭的净利润却高达5.5亿元。

业内人士分析，成本结构和零售价的差异造成两者利润的巨大悬殊。另外，据了解，在绝味7000多家店面中，加盟店就有6000多家，加盟体系收入占比90%以上，而周黑鸭的715家店面则全部为直营。

2015年周黑鸭门店数667家，不足绝味的10%，但单店收入365万元，近10倍于绝味，由于直营、加盟模式带来结算价不同，且周黑鸭单价高，周黑鸭的毛利率、净利率约为绝味的2倍。

而根据煌上煌最新披露的2016年度财报显示，尽管煌上煌业绩增长迅猛，营业收入超过12亿元，净利润突破1亿元，但是相比其他两家，依然显得逊色。

资本看好：卤味市场期待整合

卤味作为一种民间传统食品，有着庞大的民众消费基础，但是休闲卤制品行业也十分分散，截至2016年6月30日的12个月总收益数据显示，休闲卤味行业前10大参与者合计仅占23.4%的市场份额。据统计，卤味产业在中国应该是一个千亿量级市场，因此在资本涌入下，未来卤味市场参与者之间的竞争将更加激烈，行业整合也必将随着消费的升级而加速。

2016年1月，另一知名鸭脖品牌久久丫的母公司浙江顶誉食品就获上市公司新希望投资1.7亿元人民币用于扩大经营。而投资后，新希望持股份额达到20%，更是成为久久丫单一最大股东。由此可以推算，虽然未上市，但久久丫整体估值已达8.625亿元。

无论从巨头纷纷争抢上市积极募资，还是从目前的卤制品行业发展速度来看，卤味餐饮品牌正在迎来一个最具挑战的时代。这也意味着同业竞争进入了下半场，从此前的店面数量、规模等，上升到对净利润、定价力、品牌势能、服务等核心指标的竞争了。