内蒙古储蓄国债投资者结构的调查分析

吕塞梅

摘 要：随着经济发展和金融市场形势变化，国债市场、投资者结构等都发生了明顯变化。因此本文通过对内蒙古自治区储蓄国债投资者结构的调查，分析了影响储蓄国债投资群体结构的主要因素及相关建议。

关键词：储蓄国债 投资者结构 调查

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）11（b）-173-03

我国储蓄国债发行以来，储蓄国债在筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求方面发挥了重要作用。随着经济发展和金融市场形势变化，国债市场、投资者结构等都发生了明显变化。因此通过对内蒙古自治区储蓄国债投资者结构的调查，分析了影响储蓄国债投资群体结构的主要因素及相关建议。

1 投资群体结构调查

内蒙古全区共发放调查问券1800余份，收回1780余份。

1.1 投资群体结构

（1）您的年龄，详情见表1。

（3）您购买国债的品种，详情见表3。

（4）您购买储蓄国债时喜欢与那种产品进行比较，详情见表4。

（5）您认为国债改进的方向，详情见表5。

（6）您选择银行存款的类型，详情见表6。

1.2 投资结构特点及变化趋势

一是国债投资群体范围扩大。除国债原有投资群体自然增长外，股市、民间借贷、房地产等投资者回流占相当大的比例。投资群体增长趋势明显。我区赤峰地区投资者较2010年增长23%左右。二是农村牧区农牧民投资者增加，并且潜在投资群体巨大。与2010年相比，2014年上半年增加12倍。三是投资者年龄结构向年轻化发展，2010年，国债投资者年龄平均53岁左右，2014年上半年国债投资者年龄平均为47岁左右。四是投资者职业结构发生显著变化。2014年上半年个体工商户已占投资群体10.6%。这是投资者结构变化的标志之一。五是投资资金来源变化明显，与2010年相比，储蓄存款转化占比下降11%，股市、民间借贷、房地产等投资回流占上升了8.5%。

2 影响投资群体规模和投资者结构分析

2.1 投资环境是国债投资群体规模和投资者结构变化的基础

随着社会发展和商品经济金融市场的逐步完善，居民的投资理财意识越来越强，投资渠道不断拓展，多元化的投资趋势逐步形成。过去以储蓄为主的投资方式发生了改变，居民投资出现了新的特点和新的发展趋势，在投资储蓄的基础上，出现房地产、保险、彩票等新的投资渠道和“股民”“房民”“保民”“彩民”等新的投资群体。投资渠道的拓宽和投资结构的变化对国债市场及投资者结构产生了重要影响。如：我区赤峰市2002年居民国债投资额7320万元，占投资总规模的0.48%，到2006年居民国债投资额占投资总规模的0.39%，2010年国债投资额只占0.15%，2013年国债投资额占投资总规模又回升至0.5%左右，2014年上半年又有增长。

2.2 利益最大化和稳定收益，是投资群体规模和投资者结构变化的主要因素

以国债投资和金融机构理财产品相比较为例：自2001年国内首只开放式基金亮相以来，基金就一直受到投资者的关注，丰厚的回报率极大地调动了居民投资基金的积极性，使基金在短期内一路走红，基金交易火爆，大量投资基金倾斜，最明显的是引起储蓄存款的转移。在引起储蓄存款的转移同时，也分流了收益稳定，但收益率较低的是储蓄性国债投资。2010年以来随着几次加息的影响，储蓄国债年利率水平已经达到或超过其他金融投资产品的年化收益率，对于追求稳定收益的投资者来说，储蓄国债已成为重要的投资工具之一。按时间测算，到2014年6月份，全区个人储蓄存款 8760亿元左右，金融机构理财产品投资额910亿元左右。与储蓄和理财产品相比，储蓄国债投资额14.6亿元的总量属于较高水平。说明目前储蓄国债已冲破理财产品重围，更受稳健型投资者青睐。从实质上讲，国债投资和理财产品及其他任何投资渠道的博弈，实际上是收益率的较量。归根到底，国债整体收益率和比较收益率是国债投资者总量和结构变化的决定性因素。

2.3 储蓄国债发行方式是影响投资群体规模和投资者结构的又一重要因素

近些年，随着储蓄国债发行的逐步成熟和完善，逐渐适应了金融市场的变化规律，不断使投资群体规模扩展和投资者结构优化。例如：2011年第16、17、18期储蓄国债（电子式）同时发行1年期、3年期和5年期三个期限品种，投资者可以根据自身的情况选择，选择空间较大，一定程度上促进了发行进度和发行数量。又如：目前凭证式和电子式交替发行方式，使普通民众对电子式储蓄国债认知程度增强，因为感觉到技术操作困难或认为无法接受电子记账方式而影响购买国债的情况逐渐减少。再如：目前网银销售储蓄国债（电子式）试点银行的增加，对有效拓展投资群体和优化投资者结构意义重大。但现行储蓄国债的发行数量、发行条件、发行方式的一些弊端，仍制约着投资者范围的扩大和发行空间的拓宽。如利率设置灵活性、期限品种丰富性、发行渠道多样化性等特点没有完全体现，满足不同投资者多样化需求的目标还未实现。

2.4 国债发行管理中存在的问题直接影响投资群体规模和投资者结构

现阶段，国债代销行的分支机构在国债发行过程中存在一些不规范行为，在国债旺销时多存在“人情国债”“预约国债”和利用销售国债揽储等行为，使投资群体的扩大受到限制。在国债销售遇冷时，不是采取多种形式进行宣传促销，而是通过调整任务数来减少销售任务，使网点机构覆盖的国债销售市场逐渐萎缩。还有大部分国债销售机构虽然采取了网络销售方式，但受线路、设备、人员技术等因素制约，网点间销售不平衡，也导致一些有投资国债愿望的投资者放弃投资。目前一些代销行的分支机构国债销售热情不高，对国债销售宣传不积极，主要是出于小集体利益或个人利益考虑，实现国债销售，会分流储蓄存款，影响相应考核；营销基金数量直接与职工个人收益挂钩等原因影响代销行基层网点和员工个人国债销售积极性。另外，国债发行监管机构对国债监管依据的只是每期的国债发行文件，没有相应的规章制度，监管起来不能做到有法可依，对代销机构在国债发行过程中的不规范行为只能是道义上的劝说，依法监管受到制约。国债发行管理中存在的问题使基层国债销售渠道不够畅通，影响了投资群体规模扩大和投资者结构优化。

2.5 市场资金季节性变化规律对投资群体规模和投资者有所影响

目前，我区多数地区储蓄国债投资主体主要以城镇居民为主，由于金融制度不发达、保障体系不完善及居民消费习惯的影响，市场资金季节性变化较明显。按照往年国债发行情况的一般规律，凡是下半年发行的国债“火热”程度都较上半年发行的国债有所降温，以前有个别年度三、四季度发行的后几期国债就出现过滞销情况。以往年度发行的后几期国债销售不旺的主要原因是受民众消费需求的影响，子女上学、购房等项大宗必须消费项目集中在三、四季度，三季度也是购置高档电器、汽车、家具的高峰期，所以，影响了人们的国债投资。特别是2013年以来，受经济形势下行趋势明显的因素影响，市场资金季节性变化规律将会更加影响国债投资者群体的规模和结构。

3 对扩大储蓄国债投资群体，改变投資者结构的建议

3.1 采取灵活的利率设计，适用不同的投资群体

借鉴英、美国家储蓄国债发行经验，一是在利率设计上，除参考银行存款利率外，还应依据投资者偏好等因素进行综合平衡合理制定，如美国EE系列储蓄国债的利率每半年调整一次。二是改变储蓄国债到期不计息的方式，参照银行定期存款到期后按活期储蓄利率计息的方式加以计息，以激活投资者的认购热情。

3.2 拓展农村牧区国债市场，改变投资结构相对集中的现状

长期以来，储蓄类国债在市区已经形成了一个相对稳定的中老年购买群体，但受银行理财产品的冲击，仅依靠这些购买力已不能走出发行困境，拓展新的客户可向农村牧区发展。因此建议承销机构一是在发行任务的分配上，倾向于农村牧区；二是考虑到广大农村牧区在投资意识、投资途径上存在不足，建议国债发行机构、销售机构、人民银行联合扩大宣传，加以引导，让众多的农村牧区客户接受和投资储蓄类国债，促使国债发行走出困境，从而达到筹集国债资金的目的。

3.3 改变传统宣传方式，注重宣传效果

银行理财产品之所以迅猛发展，关键一点在于它的产品广告宣传效应，目前对于储蓄类国债的宣传主要通过电视、电台、报纸等媒体，如我区包头市在问卷调查中，通过新闻、报纸、电台、上网了解国债的占73%，通过承销机构网点宣传了解的占27%，因此建议承销机构采用一些费用低廉、简单便捷的方法。一是网点大厅海报宣传，即在承销机构营业网点公告栏告知发行国债的相关信息，让来往客户及时了解发行期限、利率等主要信息，促使办理其他业务的客户改变投资方向，转向储蓄类国债。二是客户经理的理财介绍，即通过大堂经理面对面向客户介绍储蓄类国债的投资优势，引导投资者理性理财。

3.4 合理设计国债品种期限，优化结构

一是国债期限的合理化。确定短、中、长相互搭配、相互弥补的期限结构[3]。改变我国目前国债品种偏重于中期国债，如：我国的国债主要为1年期、3年期、5年期，缺乏长期和短期国债。今后应该在条件允许的情况下，增加发行短期国债和长期国债，减少中期国债，满足各种资金的投资需求。二是国债品种的丰富化，满足不同投资者的差异化需求。可以结合实际，统一决策发行教育、建设等专项债券，促成其品种多样化。三是针对社会资金中以储蓄保值需求为主的部分，如子女培养、养老、医疗储备，可以灵活产品设计，从而增加对投资者长期持有的吸引力；针对短期储蓄资金，则可以投资者为中心，简化兑取手续，方便业务办理，提高体验度。

3.5 增加储蓄类国债服务特色，提高国债变现能力

针对目前储蓄类国债固定利率的局限性，建议承销机构可以从方便客户的角度增加储蓄类国债的服务特色，从而达到营销的目的。一是无线服务。目前商业银行的网络银行和电话银行已非常发达，在储蓄类国债的发行上特别是凭证式国债的发行，可以开通电话银行，让客户通过银行卡购买，然后到银行网点补打国债凭证，这样既方便了客户购买，又确保了储蓄类国债顺利发行。二是增强变现能力。储蓄类国债虽然可提前兑取，但需支付1‰的手续费，可以办理质押贷款具有较强的变现能力，但前来办理的极少。从对国债承销机构网点办理质押贷款的问卷调查情况看，均反映出来办理质押贷款的人寥寥无几。因此建议承销机构从提供储蓄类国债质押贷款服务入手，加大对国债质押贷款的宣传，满足客户短期资金的周转需求，在提高储蓄类国债变现能力的基础上，扩大投资群体范围。