天然橡胶行情大幅上涨、预计浅幅回调

行情回顾

2016年，天然橡胶逆转自2011年以来的持续单边大幅下跌走势，转变为持续单边上涨趋势，并不断创下新高，由此反映了天然橡胶市场供需关系由利空逆转为利多的背景和实质。

后市展望及策略建议

展望2017年走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性偏多作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双大幅上涨浅幅回调的走势牵制下，沪胶后市仍将延续原先已形成的单边上涨走势，但同时也受制于全球宏观经济、金融形势中性因素影响，虽然短线可能技术性回调，但中期可能重新回归单边涨势，操作上宜以短线逢低吸纳为主。

1 宏观经济及金融形势分析

1.1 2016年大宗商品大幅反弹

2016年全球主要经济体增长不平衡：美国缓慢复苏，中国止减企稳，欧洲、日本疲软，新兴经济体增长放缓。美元指数持续上涨并迭创新高，CRB指数步入宽幅振荡阶段。原油、铁矿石、煤炭和金属等中国进口依赖度较高的商品价格，随着中国进口大幅增长出现反弹。部分品种如焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢、热轧卷板等中国特色商品价格涨幅居全球商品市场前列，反映全球大宗商品市场价格指数的CRB商品期货指数止跌回升。

主要原因有以下5点：一是美国在2015年12月16日首次加息后，一年后的2016年12月15日决定再次加息，美国加息步伐缓慢。美元指数冲高后逐步回落。二是全球主要大宗商品短期从供大于求向供需平衡或供不应求转化，商品基本面从利空转向利多，产业链资金积极介入原料市场进行买入保值，宏观对冲资金介入商品市场进行资产配臵。三是国际海运费BDI指数从低点的290点反弹至1 257点，涨幅达333 %，显示全球贸易复苏和重回活跃局面。四是全球主要经济体经济增长出现改善迹象，印度经济增速全球最高，今年1季度经济增速达到7.9 %；中国经济保持6.7 %的增速，仍是全球经济的重要稳定器；欧元区经济虽然遭遇波折，但实现继续复苏且增长好于预期；美国经济全年增速上修为2.2 %。全球经济总体复苏势头不改。五是大宗商品在经过5年的去金融化和去杠杆后，再次受到全球资金的追捧，2017年大宗商品的金融属性将逐步加强。

1.2 美元持续走强

2017年美国经济将继续保持增长和复苏态势，美国就业、消费、信贷和住房市场均会保持良好势头，就业市场的三大指标——非农就业增长人数、失业率和就业指数继续改善，通胀水平将上升。2017年美国全新的经济和金融政策会对全球资本市场产生剧烈冲击，不论是对美国股市、汇市、债市还是对全球股市、汇市、债市均会产生重要影响。

2014年以后美元开始逐渐进入上升周期。2014年11月美联储退出QE3，并逐渐进入加息周期。伴随着美国GDP增速的快速回升，美国经济强劲复苏，2015年3月美元指数上破100关口，创下2003年以来的新高，但随后受欧洲央行[微博]降息影响，美元指数自高位回落。2016年美元指数处在91～104区间宽幅波动，美国经济呈现上半年经济增长缓慢、下半年经济增速大幅攀升的特征，美国全年就业市场保持总体回暖，消费者信心指数创历史新高，非美货币的欧元、英镑、澳元、人民币大幅贬值。美国经济表现强劲，使得美元指数2016年先抑后扬，并创出2002年12月以来的新高。预计2017年上半年美元指数将振荡上扬并再创新高，下半年美元指数将冲高回落至97～99区间。

1.3 全球经济继续恢复

2017年欧洲将进入复杂多变的选举年，欧洲经济政策和金融政策的变数将加大，如是否继续维持宽松的货币政策、是否有成员国脱离欧盟等不确定因素将更加扑朔迷离。欧元区内部经济增长分化差异变小，核心国——法意西等国仍保持较快增长，德国经济增长放缓，而东欧、南欧和北欧成员国经济增长乏力。预计2017年欧元区经济将呈现先抑后扬局面，全年维持0.3 %～0.4 %的环比增长水平。总体来说，2017年欧洲经济将缓慢前行，欧元将继续下跌。日本经济在安倍经济学影响下增长低迷，2016年前3个季度出现先萎缩后微增的低迷态势，安倍经济学的三支箭——超级量化宽松、扩张财政政策和经济结构性改革，均未能令日本经济从衰退中摆脱。当前日本经济受制于日本的人口老龄化、以邻为壑外交政策、制造业受外部竞争加剧而增长放缓，实体企业经营恶化且持续低迷不振。预计2017年日本经济增长依然十分缓慢，甚至继续萎缩。

中国的经济改革升级是由旧的经济增长引擎向新的经济增长引擎转变，其中旧经济是以房地产为核心的“重资本、低附加”产业。中国新经济的发展似乎没有做好接力的准备，第三产业发展增速放缓，智能制造、大规模的定制化生产仍未具规模。在10月房地产调控政策密集出台之后两个月房地产销量大幅回调，考虑到从销量到投资的传导时滞为6个月左右，2017年2季度前后可能会遭遇房地产投资回落，中國经济复苏在短期仍难以实现，供给侧改革和结构调整仍然长路漫漫。预计2017年中国经济增速将回落至6.4 %～6.5 %水平。

此外，人民币汇率问题是未来一段时间中国政府需要解决的问题。至12月下旬，美元指数2016年涨幅4.38 %，而人民币贬值幅度超过了7 %，单一的强势美元很难解释人民币如此大的贬值幅度和强烈的贬值预期。中央经济工作会议已经将去杠杆和防风险摆在显要的位置。稳增长和保汇率的选择题成为市场关注的焦点和风险点。稳增长势必要保证较低的利率水平和适当的流动性，而当前货币增长速度或有小幅下降，但考虑到目前基数，一旦2017年美联储按照路径进行3次加息，势必会再次对人民币形成巨大冲击。

新兴经济体也出现了止跌回升的势头。由于大宗商品价格反弹，俄罗斯和巴西等主要的能源和商品出口国下行的经济走势获得一定的缓解。国内需求也有恢复迹象。印度近期的经济增速傲视全球，全面的市场改革成为经济的主要推动力，而其国内需求的旺盛和巨大的人口红利对外资有极大的吸引力。但产业结构失衡和财政与贸易双赤字的问题对印度经济有一定影响，一些改革措施也引发了副作用。废除大面额纸币虽然抑制了腐败和逃税问题，但也使得国内商业活动受到一定影响。部分国际机构近来两次下调对印度明年经济增长的展望。

大宗商品市场迎来真正的牛市，应该具备5大条件：一是美国多次加息后美元指数冲高并逐步回落，美元升值周期逐步结束。二是主要大宗商品市场出现供需平衡或供不应求的局面。三是国际海运费价格见底反弹并有大举上升的趋势，全球贸易活跃。四是全球主要经济体经济增长改善，摆脱经济衰退或低增长而进入复苏阶段。五是大宗商品金融属性进一步回归，资金大量投向商品现货和期货市场。

目前来看，虽然大宗商品价格打破下行格局，部分商品供应紧张，但需求端并未显示强劲的复苏迹象。此外，美国加息进行时，美元指数仍在上行通道。全球主要经济体中除了美国具备较好的增长预期外，其余经济体均遇到不同程度的困难。

总体来看，全球主要经济体虽然趋势向好，但完全满足五大条件仍需时间。2017年大宗商品市场将呈现先抑后扬、板块轮动的振荡上升行情。

从宏观方面分析，2017年全球经济的不平衡增长和美元强势将令大宗商品高位振荡，大幅上涨的单边行情将告一段落。2017年大宗商品价格将呈现出品种分化、涨跌互现、农产品强工业品弱、黑色系回落、有色金属上涨等特征。国内外宏观经济形势，对天然橡胶构成中性偏多作用。

2 全球天然橡胶供需关系分析

国际橡胶研究组织（IRSG）发布预测，以目前东南亚种植情况来看，可以种植橡胶的资源殆尽，认为2020年全球橡胶将会出现供不应求的局面。以现有的产能1 250万t来看，届时全球天然橡胶消费量将到达1 360万t，需求大大超过产能。

而近期市场也热衷于讨论未来几年ANRPC的供应能力，那就看看东南亚主产国种植状况。从总种植面积来看，2016年ANRPC的总面积达到1 154万hm2，一直有增无减。但是增速却是逐年递减，从2010年的4 %滑落至今年的1.8 %。可见IRSG预测橡胶种植面积资源殆尽还是有据可依。市场关注的供应增量还是要落到新种植面积上，从ANRPC的新增种植面积来看，2012年开始新种植面积有着急速下滑，从新增48万hm2下落到2016年的9.4万hm2。低胶价的确打击着ANRPC的橡胶种植热情。从2012年的数据来看，我们可以明显的看到泰国方面新增种植面积减少，越南方面确实有着激增，且越南在2008～2012年的新增种植面积都高于其他国家。以橡胶6～7年的种植周期来看，越南在2013年超越马来西亚成为第三大橡胶出产国也是有原因的。总的来看，2013～2016年是新增面积明显下滑的几年，对应2019～2023年应该是ANRPC供应增长乏力的几年。橡胶树的旺产期可达10年，以目前泰国橡胶树树龄分布来看，到2020年前高产树还是占大部分。所以泰国产能影响更多在于種植区是否发生灾害，而未来橡胶产量增量更多关注在越南。天然橡胶供需缺口更多在于需求增长大于供应增长。

从ANRPC的开割面积来看，2016年的开割总面积为866万hm2，且近几年ANRPC的开割率都稳定在75 %左右。其中印尼今年的割胶面积为303万hm2，割胶率为83 %，而泰国方面开割面积为283万hm2，开割率为91 %。大体来看，ANRPC开割面积的趋势与总种植面积相似，总量在上升但是增速仍在减少，从2010年的4.6 %下降到今年的1.6 %。

天然橡胶生产国协会（ANRPC）数据显示，2016年1～10月ANRPC成员国天然橡胶供应量有望增加0.4 %；天然橡胶供应量已经连续3年增长速度放缓。从2013年的增长速度为5 %，2014年增长速度下降至1.9 %，而2015年增长速度仅有0.8 %。

ANRPC成员国天然橡胶消费量占全球总消费量的65 %，2016年有望继续增长4.5 %。当前供需面有利于产业发展。

根据来源于IRSG（国际橡胶研究组织）的数据，2016年全球天然橡胶需求预计增加3.0 %至1 250万t，2017年需求预计增长2.9 %至1 287万t。2016～2025天然橡胶消费量年均增速预计为2.8 %，考虑到利空因素下，2017年天然橡胶全球消费量预计为1 278万t，增幅2.2 %。

该组织还预计，2016年全球天然橡胶供应预计将出现赤字。2017～2025年全球天然橡胶供应预计较为充足，可满足下游需求。

在替换产品市场良好情况下，天然橡胶供应可能出现盈余。

此外，2016年合成橡胶需求量预计为1 463万t，2017年需求量预计为1 518万t，增幅可达3.8 %。在经济下降趋势下，2017年合成橡胶需求预计增长2.9 %至1 506万t。

由此IRSG预计，2016年全球橡胶消费量预计增加1.6 %，较2015年增幅1.0 %小幅上升。2017年全球橡胶消费量预计增长至2 805万t，增幅3.4 %；2017～2025全球橡胶消费量年均增速预计为2.8 %；考虑到利空因素下，2017年全球橡胶消费量预计为2 783万t，增幅2.6 %。

第9届ANRPC橡胶年会于2016年10月17～18日在印度举行，来自14个成员国橡胶产业领导、政策制定者及分析师将出席本次会议，2017年年会将在越南举行。

从数据来看，印尼有着最大的橡胶种植面积为364万hm2，而泰国以309万hm2排名第二。之所以泰国产量能超印尼，主要还是靠着自身幼龄的胶树及90 %的高割胶率，而印尼方面橡胶树产量就稍许小一点。

受此影响，沪胶指数由2016年12月31日收盘价10 555元上涨至2016年12月30日收盘价18 375元，累计上涨7 820元，相对涨幅为74.01 %。

由此对天然橡胶构成中性偏多作用。

4 主要产胶国产量分析

4.1 泰国天然橡胶产量分析

泰国政府确定抛售30万t天然橡胶老胶库存，泰国橡胶局决定公开招标出售国储仓库RSS3和STR20橡胶，报名时间为2016年12月19～20日，并于12月22日开标。根据泰国方面最新消息，12月22日泰国已召集各竞标公司开会并公布标书，本批橡胶起拍价格在70泰铢/kg左右。听闻28号竞标92 000 t、68 000 t烟片72泰铢起标，24 000 t标胶68泰铢起标。

此次竞标主要面向橡胶加工企业，泰国主要橡胶企业（如宏曼历、诗董、联益等）均已报名。报名需交1万泰铢报名费，而5 %的保证金在拍卖结束后上交，由于起拍价格过高，基本可持平新胶原料价格，竞价后还有高于当前原料价格可能，因此不能排除工厂有弃标的可能，抛储的橡胶是否能在短期内够流入市场仍然存疑。

9月2日总理内阁决议抛储，可由于今年特殊的天灾（大旱+洪涝）农民们生活疾苦，12月份价钱上来，眼看有望还贷，19日白片价77.25泰铢，20日的消息传出剩下74.124泰铢，为了确保广大农民的利益，特别申请紧急法令，勒令停止抛储，12月26日前RAOT必须作出明确答复，否则，12月28日泰国胶农学院和农民委员会将正式起诉。

泰国胶农联合会认为，政府应该利用此次全球橡胶供给紧张之际出台出口紧缩政策，以换取更好报价。当前胶价未能真实反映出胶农的实际支出成本，因此，政府应该通过政策增加国内库存，在拿到更好报价后再释放库存，以更好的平衡市场价格和胶农成本价格。

今年泰国橡胶总产量同比约减少150万t，全球橡胶产量减少20 %～30 %。目前，橡胶需求非常大，马来西亚某橡胶加工厂因橡胶原料紧张特向泰国政府提出了总计31万t库存橡胶的采购要约。

就目前国际橡胶市场供需情况看，泰国橡胶报价应该在每公斤80泰铢比较合理，而现在泰国国内橡胶报价离该目标还有不小差距。

12月，由于高气压冷气流和低气压暖湿气流在泰国南部地区上空相遇形成锋面，给泰国南部众多府治带来强风和强降雨恶劣天气，导致当地民宅、道路、汽车等陷入一片汪洋之中，受灾区域范围已经扩大覆盖到5个县份，灾民超过2万人。综合泰国国内多种因素，对天然橡胶构成中性偏多作用。

4.2 印尼天然橡胶产量分析

12月5日，印度尼西亚国家税务总局[微博]举办“税收赦免”政策宣讲会，印尼国家总统佐科维出席会议。

广垦橡胶集团投资经营的印尼广垦橡胶（坤甸）有限公司，受邀参加这次在加里曼丹岛北加省Balikpapan市举行的会议。

会议期间，佐科维与参加会议的企业家进行了互动交流。

印尼广垦橡胶（坤甸）有限公司总经理刘汉英，受到佐科维总统接见，并向其汇报了广东农垦在印尼投资发展橡胶产业的情况。

佐科维对中国企业到印尼投资发展表示欢迎，对广东农垦企业在印尼大力发展橡胶事业表示赞许，并表示，会对外资企业的投资发展，提供更多更好的政策支持和優惠。

由此对包括印尼天然橡胶供应均将产生中性偏多作用。

4.3 马来西亚天然橡胶产量分析

泰国、马来西亚和印度尼西亚3国的中央银行23日在曼谷签署本币（3国各自货币）结算框架双边谅解备忘录，期盼未来3国能打破贸易堡垒，直接以本币结算贸易和投资。

三国央行行长发布联合声明表示，大马国家银行总裁穆罕默德。伊布拉欣（MuhammadIbrahim）、泰国中央银行总裁乌伊拉泰与印度尼西亚中央银行总裁阿古斯（AgusMartowardojo）在曼谷签下这个协议，象征三国的金融贸易结构又往前跨一步。

声明说，大马央行与泰国央行因曾在今年初达成类似协议，而目前透过印度尼西亚央行的加入，将更有效促进三国间的经济和金融活动，并透过降低交易成本和强化贸易与投资的结算，有利推动三国的商业活动。

泰国央行行长乌伊拉泰指出，泰国与马来西亚的双边贸易额约为7 000亿铢，泰与印度尼西亚的双边贸易额约为5 000亿铢，这项本币贸易合作将有效降低双边贸易中可能面临的美元汇率波动风险影响，而泰、马、印度尼西亚处在同一东盟地域，货币汇率波动相对小，使用本币结算或者投资可为双边贸易带来便利，而目前亚洲地区依赖美元进行国际贸易比率高达85 %。

东盟三国将依照备忘录的规定，相互缓松对方货币的管制措施强度，以促进更多使用本币结算进出口贸易货款或者投资，提升使用本币的便利度与弹性。该项合作将从2017年年中开始出现明显成效。

其当前全球金融市场震荡，这项协议能为商家贸易结算提供更多货币选择，也将为东盟经济共同体（AEC）广泛使用在地货币铺路，并促进区域外汇和现金市场进一步发展，从而支撑更广泛的经济与金融整合。

声明强调，这项协议是三国央行努力促进金融市场秩序的机构和政策框架，以及有效管理金融风险的一部份，而协议也能让各国进出口商透过本币进行贸易和投资结算，本币金融产品需求增加也将有利深化区域金融市场，从而更好地管理外汇风险，强化经商成本效率。

据外媒报道，马来西亚31万t橡胶采购要约凸显国际橡胶市场供给出现了涨价契机，泰国胶农联合会建议政府出台橡胶出口紧缩政策推高泰国橡胶出口报价。

马来西亚天然橡胶产业现状将使胶价受到较强支撑作用。

4.4 印度天然橡胶产量分析

印度孟买–据当地新闻12月19日报道，印度轮胎制造商西特公司计划增加轮胎产能以满足该国日益增长的需求。

印度《商业标准报》称，西特将利用4亿欧元的投资增加轮胎产能。针对客车胎、两轮车胎以及乘用车胎，年产能将分别增加至100万条、1 700万条和600万条。

根据总经理AnantGoenka的说法，西特的目标是提高印度OEM与售后市场中两轮车与乘用车产品的关注。

台湾正新橡胶工业股份有限公司发言人宣布，该公司将分别在明年的第2季度和第3季度开始运营位于印度和印度尼西亚两家新轮胎厂。

届时，每间工厂日产量将达到2万条摩托车胎，从而满足该地区客户的需求。

据公司发言人介绍，印度和印度尼西亚两地市场每年最新的摩托车销量预计分别达到约2 000万和700万辆。他还补充说，该公司希望占据越来越多的区域市场份额。

谈到明年的销售前景时，公司发言人表示：由于全球汽车市场的强劲需求和产品组合改进，预计明年公司销售额将有所增长。为了增加收入，正新计划生产更多高利润的产品，如漏气保用轮胎，此款轮胎保证车辆即使在被刺穿时也能继续工作。

公司也正在考虑提高第1季度的产品价格，来应对橡胶价格上涨，但拒绝提供详细数据。根据公司数据显示，合成胶与天然胶占公司材料成本的40 %以上。當地媒体报道称，正新在国内市场的主要竞争对手～建大工业股份有限公司预计明年年初轮胎价格将上涨3 %至7 %。今年1月到9月，正新的净利润同比增长15 %，达到110.1亿元人民币（合3.46亿美元）。该公司在台湾证券交易所的一份备案中称，今年前九个月的总销售额同比增长0.5 %，达到897亿新台币，毛利率从30.2 %提高到31.73 %。

正新目前是世界第9大轮胎制造商，总部位于彰化，在台湾，中国大陆，越南和泰国经营10家工厂。

由此对印度橡胶价格走势产生利多作用。

4.5 中国天然橡胶产量分析

经过了60多年的发展，我国天然橡胶产业不断壮大，现已有133.33万hm2胶园，天然橡胶产能100万t、年产量85万t以及吸纳300多万人就业。

多年来，国家天然橡胶产业技术体系对该产业的发展起到了非常重要的作用。体系围绕产业发展需求，开展共性技术和关键技术研究、集成、试验和示范，为天然橡胶产业发展提供全面系统的技术支撑，同时推进产学研结合，提升区域创新能力，增强我国天然橡胶产业竞争力。天然橡胶具有优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，经适当处理后，在拉伸强度、伸长率、耐磨性、撕裂和压缩永久变形等性能上都优于大多数合成橡胶，因此被广泛应用。天然橡胶能够在杜仲、银胶菊、印度榕等2 000多种植物中合成，但目前只有巴西橡胶树具有商业价值，其单产高、橡胶质量好、容易采收，且经济寿命长达三十多年，其总产量占目前世界天然橡胶总产量的99 %以上。

自1898年开始人工栽培巴西橡胶树以来，世界橡胶种植业已有120多年历史。目前全球有60多个国家种植橡胶树，其中90 %以上集中于亚洲地区。2015年全球橡胶种植面积约1 418万hm2，干胶产量为1 260万t，同比增长1.7 %和2.3 %。

橡胶树对气候条件比较敏感，是典型的热带乔木树种，喜高温高湿静风环境，我国为非传统植胶区，受区域气候条件的影响，适宜植胶的土地面积相当有限。

目前，我国植胶业主要分布于海南、云南和广东等省区。2015年，云南种植面积约57.3万hm2，海南约54.2万hm2，广东约4.2万hm2；海南和云南的产量占全国产量的98 %，其中云南占53.8 %。我国橡胶种植面积仅次于印度尼西亚和泰国，居世界第3位，产量仅次于泰国、印度尼西亚和越南，居世界第4位。

国家天然橡胶产业技术体系经过7年建设，设置了育种、栽培、采胶、病虫防控、产品初加工、产业经济等11个岗位。基本形成了上、中、下游研究的完整链条。并在云南、海南、广东三个主产区设立了11个综合试验站，形成了全国橡胶种植试验示范、科技服务协作网络。11月29日，农业部天然橡胶资源保护立法研讨会在广东农垦召开。农业部农垦局副局长胡建锋、中国农垦经济发展中心主任冯广军、国务院法制办相关领导，以及来自国内橡胶产区的二十几位专家领导出席了会议。

研讨会提出了天然橡胶资源保护立法工作的背景和依据。参会代表就天然橡胶资源保护立法工作的必要性进行深入的交流，并在立法层面为保障国家重要战略资源安全和发展中国天然橡胶产业出谋划策。

会上，胡建锋宣布了天然橡胶资源保护条例立法工作正式启动，并围绕立法工作就保护条例的理论和实践依据、科学论证、立法的规范与质量、政策支持等内容提出了相关要求。

由此国内天然橡胶生产动态对天然橡胶构成中性偏多作用。

4.6 越南天然橡胶产量分析

从产量变化上看，越南天然橡胶产量呈现持续上升态势，而这种趋势走的比较稳健。从金融危机后的每年不足70万t的产量，上升到2015年的101万t（首次破百万吨），增幅53 %。2016年随着越南天然橡胶产业的稳定发展，整体产量有望达到105万t水平，再创新高。越南目前已经稳居全球第三大产胶国。这不仅与越南胶树树龄普遍偏低并处于旺产期有关，而且也与政府的鼓励及扶持政策分不开。

越南天然橡胶出口量占比一直较高。据统计数据显示，越南近几年出口量保持震荡走高趋势，出口量在80～115万t间，高于其国内产量，但占国内总供应（产量+进口）的85 %～88 %之间。可以看出，越南同泰国一样不仅是生产大国，也是出口大国。

虽然近几年越南天然橡胶产量屡创新高，但其国内消费量变动不大。据统计数据显示，越南国内消费量每年不足20万t，占其年度总产量的15 %～20 %。越南国内天然橡胶消费，近几年有增加趋势，主要是近几年，凭借其国内低廉的劳动力成本及建厂成本，中国部分鞋企和轮胎企业陆续转移至越南生产或投资建厂，导致其国内消费开始升温。预计未来国内消费数据仍有增涨预期。

综合来看，越南天然橡胶在市场中的地位不断增强，自2014年以来，中国市场上越南天然橡胶活跃度大大增强，市场上越南胶占有率越来越高，而且品种更加多样化。越南3L胶（小厂靓货、大厂货、大金杯）、越南3L复合/混合胶、越南10号混合胶、越南小烟片等。

越南橡胶产业动态，对天然橡胶市场构成多空交织的中性偏空作用。

5 中国天然橡胶库存量分析

国内天然橡胶库存数据包括产区橡胶厂和胶农库存、青岛保税区现货库存和最终用户（工厂）库存。国内天然橡胶产区方面，目前时值天然橡胶供应淡季，由于进口压力加重，致使天然橡胶库存量小幅增加。青岛保税区库存量大幅缩减后小幅增加，说明国内进口胶供应呈现增长态势，进口橡胶库存压力有所加重。而国内期货天然橡胶库存持续增加，胶价承受压制作用加重。

期市库存量方面，截止12月23号，沪胶库存量增加7 201 t至282 020 t，其中注册仓单增加12 570 t至221 430 t，实盘压力有所加重。

青岛保税区库存方面，截止12月15日，橡胶库存量为10.56万余t，较11月30日的10.02万余t增加0.54万余t，较10月31日的8.32万余t增加2.24万余t，其中天然橡膠库存量为7.51万余t，较11月30日的6.78万余t增加0.73万余t，较10月31日的4.76万余t增加2.75万余t，进口胶库存量小幅增加，对胶市压制作用相对较弱，预计青岛进口胶库存量还将维持低位增减变化趋势。

期货市场实盘压力显著加重，说明虽然国内产区遭遇干旱等不利气候影响，但新胶依然源源不断流入期货市场注册成仓单，期货市场正成为国产胶抛售的理想场所。由此将对天然橡胶市场期货和现货价格走势构成多空交织的双向作用。

6 中国天然橡胶消费量分析

国内出口至美国的轮胎，虽然只占中国出口总数的25 %左右，但美国对中国轮胎产业设臵的贸易壁垒，成为中美贸易摩擦的重灾区。

2009年，美国对从中国进口的轿车和轻型卡车轮胎发起特保调查，并对中国轮胎加征为期三年的惩罚性关税。

5年后的2014年，美国商务部对中国乘用车和轻型卡车轮胎，发起反补贴反倾销（“双反”）调查，涉案金额逾20亿美元。

2015年6月18日，美国发布终裁结果，对中国轮胎厂商征收14.35 %～87.99 %的反倾销税，20.73 %～100.77 %的反补贴税。

当年8月，美国对终裁结果进行部分修改，其中将佳通轮胎等强制应诉企业的反倾销税，由29.97 %修改为30.74 %，将普利司通轮胎、固铂轮胎、青岛森麒麟轮胎、山东玲珑轮胎等几十家获得单独税率的企业反倾销税，由25.30 %修改为25.84 %。

此外，山东永盛的反补贴税，由100.77 %上调至116.33 %。一波未平一波又起。

今年2月，美国商务部应美国钢铁工人联合会的要求，对从中国进口的卡车和客车轮胎再次发起“双反”调查，涉案轮胎金额为10.7亿美元。

目前，这起贸易官司还在进行中，美商务部初步认定，中国对美国出口的卡车公交车轮胎存在补贴，倾销幅度为30.36 %。

反倾销调查最终结果将于2017年1月20日前公布。中国轮胎在海外频频遇到贸易壁垒，原因包括多方面。

首先，随着中国制造业升级，对质量和安全有严格要求的轮胎等产品的竞争力不断提高，在国外市场份额不断扩大，从而挤压进口国本国生产厂家的市场。

其次，以美国为代表的工会组织，以及其他力量崛起。这些利益集团并非传统的国内生产者，但他们在选举政治上形成一股强大的力量，对行政当局形成很大的压力。他们以“要面包”为理由，要求排斥外国进口产品。

第三，全球经济一体化加速，经济要素快速流动，从而提高效率、降低成本。同时，贸易保护主义也是一种易于传染的毒瘤。某国采取行动之后，可能导致另一个国家提高警觉甚至采取预防性的保护措施。在这种情况下，进口产品是否确实存在倾销或补贴，进口国国内产业是否遭受严重损害，倒成了次要问题。

近日，风神轮胎股份有限公司发布价格调整通知。通知说，2017年1月1日起，风神全钢子午线轮胎价格上调2 %～3 %。这家公司称，由于近期轮胎主要原材料价格不断上涨，产品成本不断上升，其对比市场同行售价，并考虑市场接受程度做出上述决定。据了解，2017年元旦成为多个轮胎企业新一轮价格调整的起始日期，包括普利司通、固特异等国际大品牌。其中，普利司通部分全钢胎产品价格上调3 %，大连固特异部分卡客车轮胎规格价格上涨3 %～5 %。

在特朗普当选美国总统后，不断有专家认为其将导致中美贸易摩擦加剧，中国轮胎产业贸易壁垒就是重灾区之一。特朗普主张贸易保护主义，极有可能对中国轮胎等进口商品征收惩罚性关税。作为全球第一大轮胎出口国，我国轮胎企业需防患于未然。

我国轮胎产业实力强悍，规模以上企业超过600家，产量则由2004年的2.1亿条飙涨至2014年的5.62亿条，发展迅猛。轮胎出口量与日俱增，2014年我国轮胎出口总额达到165亿美元。随之而来的是各国对我国轮胎产品开展“反倾销”调查，据前瞻产业研究院发布的《中国轮胎行业市场需求预测分析报告》统计，2011～2016年2月，由我国轮胎引发的贸易摩擦事件达21起，涉及美国、巴西、阿根廷、哥伦比亚等数个国家和地区。

美国更是数次对我国乘用车、轻型卡车轮胎发起反补贴反倾销调查，2009年对中国轮胎加证为期三年的惩罚性关税，2015年征收14.35 %～87.99 %的反倾销税和20.73 %～100.77 %的反补贴税，2016年2月双反调查涉案轮胎金额为10.7亿美元，结果尚未公布。

中国轮胎在海外频频受阻，原因比较复杂，主要是来自两方面。一是我国制造业升级，轮胎产品竞争力持续提高，在国外市场话语权不断加大，威胁到当地生产厂家利益；二是主张贸易保护的国家增多，排斥国外进口商品。

无论原因如何，贸易壁垒的存在，已影响到我国轮胎企业的进一步发展，影响较为恶劣。特别是国内环保压力加大、人工成本上涨、经济大环境不好，不少轮胎企业已被淘汰出局。数据显示，2016年10月我国橡胶轮胎外胎产量7 832亿条，当月同比增长8.6 %。1～10月轮胎产量由去年同期的6.5亿余条增长至6.6亿余调，虽然今年略微回暖，但情况仍不容乐观。国际贸易摩擦难以避免，且可能会日益加剧，轮胎企业要想好应对贸易摩擦的战略，持续提升自身产品在全球市场的竞争力。

为了应对贸易壁垒带来的市场风险，不少轮胎企业已开始转向国内市场，提高内销比例。中国作为全球最大的汽车市场和车用轮胎市场，未来还有一定的增长空间。除了提高内销比例，在海外设厂也是轮胎企业应对国际贸易壁垒的另一个方式。

为降低市场风险，越来越多轮胎企业采取“国内外两条腿”走路的模式。中国汽车市场经过近十年的发展，已拥有庞大的消费群体，而轮胎作为汽车最重要的配件，国内轮胎市场具有较大的潜力。不过，虽然中国是全球最大的汽车市场和车用轮胎市场，但轮胎市场依然是外资品牌唱主角，国产轮胎品牌仍摆脱不了低价竞争的现状，在研发、制造等方面均落后于国际一线品牌。跨国大型轮胎企业凭借雄厚的资金、先进的技术，在国内轿车、轻型载重子午线轮胎市场中占据绝对优势，外资企业占有约70 %的轿车轮胎市场份额，本土企业仅分得约30 %，而且主要集中在替换市场，在配套市场占有率很低。

目前，无论是国际还是国内市场，依然被米其林、普利司通、倍耐力、固特异、韩泰、邓禄普等国际轮胎巨头占据主导地位。这些国际轮胎巨头正加快对中国市场的布局。

国际轮胎巨头在华纷纷加快步伐，如何从其口中夺食，这道难题摆在正撬动内销市场的本土轮胎企业面前。

本土轮胎企业纷纷在产品、生产、营销、服务、研发等方面发力，通过提升产品附加值以及品牌力来避开低价竞争和贸易壁垒。除了加大拓展内销的力度之外，部分有实力的中国轮胎企业正在“走出去”，通过在海外设厂，绕开美国高额的惩罚性关税，这成为企业应对国际贸易壁垒的另一条路径。

由此对天然橡胶构成多空交织的作用。

7 各國汽车产量分析

7.1 中国汽车产量分析

据中国汽车工业协会统计分析，2016年11月，汽车产销继续保持增长态势，当月产销环比和同比增速均超过10%，产销量创历史新高。1～11月，汽车产销稳定增长，增幅比1～10月小幅提升。11月，汽车生产301.06万辆，环比增长16.40 %，同比增长17.75 %；销售293.87万辆，环比增长10.90 %，同比增长16.55 %。其中：乘用车生产263.80万辆，环比增长15.34 %，同比增长17.62 %；销售259.02万辆，环比增长10.50 %，同比增长17.24 %。商用车生产37.26万辆，环比增长24.54 %，同比增长18.68 %；销售34.85万辆，环比增长13.98 %，同比增长11.70 %。

1～11月，汽车产销2 502.70万辆和2 494.80万辆，同比增长14.26 %和14.11 %。其中：乘用车产销2 174.33万辆和2 167.81万辆，同比增长15.56 %和15.57 %；商用车产销328.36万辆和326.99万辆，同比增长6.31 %和5.30 %。

11月重卡销售火爆，多地出现供不应求，政策推动和更新需求释放是增长的主因。今年GB1589～2016的实施，使得6×2牵引车总重从55 t下降到46 t，政策因素推动大量用户将现有6×2牵引车换成6×4牵引车；新实施的《超限运输车辆行驶公路管理规定》及《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》对货车超载超限进行严厉打击，单台重卡运力普遍下降10～20 %左右，吸引很多重卡用户换车或新购车辆来满足运力需求的缺口；4季度国内煤炭市场将对上半年的低库存进行库存补充，加之北方供暖的运力紧张，对重卡市场有需求推动；“双十一”电商快递运力需求的大增，也会促进重卡行业。

在众多利好因素叠加情况下，预计重卡销量在4季度将迎来井喷式增长，复苏力度明显增强，行业景气度有望持续到2018年。

关注新能源补贴政策最新动向，新能源客车市场仍风雨飘摇。

自今年年初新能源汽车骗补事件曝光以来，新能源汽车国家补贴政策与新能源汽车行业即进入调整期，由于新能源补贴政策迟迟不公布，新能源客车行业长期处于焦虑之中，2016年1～10月纯电动客车行业增幅进一步缩窄，10月纯电动客车产量只有6 684辆，同比下降43 %，创今年历史新低，预计4季度产量将遭遇大幅下滑。国内主要客车企业及公交公司客户都相对谨慎，不敢轻易接单或下单。

本次流传的新能源汽车国家补贴最新动态，是否为即将出炉的新方案，目前还无从得知。如果上述补贴政策动向属实，将对整个新能源汽车行业产生较大影响，行业面临重新洗牌。补贴政策调整有利于生产规范与技术领先的企业，安全标准与行业集中度将进一步提升，使得新能源汽车产业健康可持续发展。

财政部网站12月13日发布通知，自2017年1月1日起至12月31日止，对购臵1.6升及以下排量的乘用车减按7.5 %的税率征收车辆购臵税。自2018年1月1日起，恢复按10 %的法定税率征收车辆购置税。

汽车市场健康程度还比较好，相对股市和楼市而言，汽车产业更能代表中国经济的风向。同时，汽车产业目前确实面临着一个非常重大的变局，不仅仅是技术层面的突破，包括功能、承载的使命、产业链重构等，可能都将会发生颠覆性的变化。

汽车产业的产业链非常长，可以拉动上下游150多个相关产业，对于经济发展以及就业有着重要的推动作用。而且汽车产业的增长是实打实的，当前乃至未来都将是支柱性产业。

由此对天然橡胶构成多空交织、中性偏多的作用。

7.2 美国汽车产量分析

据统计，11月份美国新电动汽车注册量达到13 247辆，在新车市场中份额下降了1 %；而前十一个月累计销量为133 407辆，同比增长了26 %，在新车市场中份额下降了0.84 %。

美国电动汽车市场的销量一直保持着较高水平，目前的累计销量已经打破了2015年创下的12万的销量纪录。12月份的销量预计可以超过2万辆，那么2016年的总销量预计将达到1万辆。12月14日路透称，中国日报当日报道引述高阶官员谈话指出，中国将在近期对一家美国汽车制造商的垄断行为开罚，但未点名是哪家业者。

报道引述国家发展和改革委员会反垄断局局长张汉东谈话指出，调查人员发现该美国企业从2014年开始指示经销商固定价格。

在这专访中，张汉东称任何人都不应对于惩罚时机或对象“有错误解读”。报道并未提及进一步的细节。

中国为全球最大汽车市场，对于包括美国通用汽车及福特汽车[微博]等全球性业者而言，中国具有战略上的重要性。

福特汽车亚太地区首席发言人MarkTruby表示，“我们不清楚有这回事。”通用汽车并未立即对臵评请求作出回应。

报道称，这或是中国发改委12月第2次开罚，也是其自2011年开展反垄断调查以来针对车企进行的第7次处罚。

已受到惩罚的车企包括：奥迪（AudiAG）、戴姆勒旗下的奔驰（Mercedes～Benz/平治/宾士）、日本丰田汽车以及日产（Nissan）汽车的一家合资公司。

由此美国汽车工业增长对天然橡胶构成偏空作用。

7.3 日本汽车产量分析

一直以来对纯电动汽车似乎不太感兴趣的丰田11月17日宣布，公司将于12月设立一个创新机构，2017年2月正式开始运作，以快速、高效的方式进行电动汽车研发。之后又公布该机构由丰田汽车总裁丰田章男亲自挂帅，负责电动汽车项目。看来世界销量第一的汽车制造商不但要搞电动汽车，还要大搞。

丰田发言人表示：通过任命总裁以及副总裁负责电动汽车部门，希望以此方式加快电动汽车的研发。总裁将直接负责电动汽车部门的业务操作，这样决策可以更快、更靈活。

作为一个专注于特定领域的机构，它会拥有全新的工作方式和工作速度，希望它能成为引领丰田创新的力量。

11月27日，马自达和斯巴鲁在同一天宣布，将在未来五年内引入纯电动车型。

丰田从来没有停止过在电动车领域的研究，并且一直在做相关研发和推进。丰田在电动车方面，也曾小批量推出过一些产品，但在相关技术上可能还有需要改进的地方。丰田从来没有说EV（电动车）不行，也没有说要把FCV（燃料电池车）和HEV（混合动力）舍弃，丰田是在原有基础上加码电动车电池的开发。

实际上，丰田已经开发出了能够有效抑制锂离子在电极中不均匀移动及聚合的新型号电池，这种新电池能让电动汽车的里程和电池寿命最多提升15 %。电池安全性也更高。技术上的进步，或许给了丰田做纯电动的信心。而以丰田为代表的日系做纯电动汽车，却不止因为技术这么简单。丰田在此时发布电动车计划，除了对市场的一些动向和电池性能方面是否有所提升这两方面情况有所考虑之外，各个国家在环境政策方面不断出台一些规定也起到作用，比如中国有推出碳配额政策促进电动车发展，美国、挪威等国家也推出了一些鼓励电动车发展的政策。

如今全球对于排放和燃油经济性的要求都在日益苛刻。2016年6月，美国加利福尼亚州进一步严格规定了汽车排放的法规，并表示将不再支持类似丰田普锐斯这样的混合动力汽车。并且加州地区要求了汽车制造商生产销售的汽车中，零排放的车辆要占有一定的比例。如果汽车公司无法满足这一要求，则必须支付罚金或者向其他达标公司购买富裕积分才可继续进行销售。受到类似的汽车排放法规影响，10月日车企在北美市场销量呈现出不同程度的下滑，其中丰田10月销量下降8.7 %跌至18.6万辆。

其次，和很多其他国家一样，日本的车企油耗限值政策也起了很重要的作用。根据日本政府制定的标准，2020年的汽油发动机的节能标准将从2009年的平均16.3 km/L提高到20.3 km/L（JC08循环），也就是百公里油耗小于5 L。

降低车企平均油耗，让那些油耗高的大热车型继续存在，生产纯电动车成了一种比较聪明的选择。虽然氢燃料电池车也是零排放，但由于其成本和燃料原因，一时半会儿也很难形成规模。虽然近年以丰田为首主打混动车型的日系车企持续降低油耗，但美、英、法、德、中这些国家并未将混动车型列入新能源政策汽车补贴的行列。

在新能源补贴等政策的助力下，中国的新能源汽车销量快速增长，充电设施也在快速增长中。今年1～10月中国新能源汽车销售33.7万辆，同比增长82.2 %。在这样的情况下，比亚迪、北汽等自主品牌新能源汽车借机快速发展，宝马[微博]、奔驰、大众等车企也纷纷瞄准了中国的新能源市场。如果不想错过中国这波新能源车市的机会，丰田也要选择跟上纯电动汽车的步伐。

中国前不久发布《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿）》以及《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》，通过给车企设定新能源汽车产量占比的强制要求等方式来确保新能源汽车产业在补贴退坡后能够可持续发展。

对于碳配额管理方法，汽车行业并没有做好准备，会对此焦虑，假如按现有意见稿的要求，估计目前只有比亚迪一家可能做到。一汽丰田除了加快HEV之外，还即将推出PHEV，未来还将会推出EV和FCV。

据《日本时报》报道，根据汽车厂商尼桑的相关数据，目前日本电动汽车充电站数量已超过加油站数量，日本全国遍布有4万座电动汽车快速充电站，远超过3.4万座加油站。日本在面向公众的电动汽车充电站建设方面也处于领先地位，据统计，日本充电站数量为6 469座，美国的充电站数量为1 686座，欧洲当前只有3 028座，可以看出日本充电站数量要远远多于世界其他地区。此外，日本政府对于具有环保意识的消费者也一直积极地实行减免税收和补贴政策。日本首相安倍晋三甚至宣称多达300万日元（约合27 937美元）会补贴给这些消费者。

在混动汽车和氢燃料汽车宣传培养下的日本消费者，本来就对节能环保的新能源汽车有很高的接受度，普及纯电动车相对更容易。

丰田强调，未来终极环保车应该是氢燃料电池车，这个认识目前没有任何的变化。

根据自己的思路，合适的时间合适的地点提供合适的车辆，丰田汽车公司长期以来采取多角度的方式来引进环境友好型汽车。”

由此可见，丰田并没有放弃自己坚持的氢燃料电池车，加码电动车领域并不代表代表其政策的转向，丰田只是做了更有利于自己的调整以适应市场需求，同时确保自己在市场中上能与其他公司公平竞争。

无论如何，以丰田为代表的日系车企进入电动车领域，都是竞争已经趋于白热化的纯电动汽车领域一颗重磅炸弹。其雄厚的技术实力和经济基础，也可能给新能源汽车带来一些令人意外的变化。

由此对天然橡胶构成利多作用。

7.4 欧洲汽车产量分析

据欧盟议会的一份报告表明，尽管有证据表明意大利、法国、西班牙等欧盟7国的尾气排量容许值已超出法定限值，但7国扔推迟采用更为严苛的汽车排量测试新规。

欧盟议会在对大众“尾气门”测试造假丑闻的调查结论草案中还提出指责，自2008年金融危机后，欧洲委员会的高层就有意偏袒大众。

荷兰自由党政客谈到这份報告草案时表示：“在2012年，就有迹象表明，柴油轿车的尾气排量存在问题。如果我们的政府和欧盟委员会能采取行动，就不会发生之后的尾气门事件了。”该草案将于明年进入国会表决阶段，建议对欧盟委员会进行重大调整，由某位委员（专员）单独负责空气质量及污染源等方面的议题政策。

欧盟委员会表示，在报告最终敲定前不予臵评。本月开始将会对未妥善执行汽车排量新政策的七国采取法律行动。

12月20日，欧盟委员会与欧元区28国代表决定强化新的尾气排量路测，而实验室的测试结果则与其互为补充。

新举措将推迟至2017年9月，主要测试新一代直喷式汽油发动机排放的超细颗粒和对健康有害的颗粒物质，但汽车制造商呼吁将测试时间推迟至2019年。

欧洲汽车制造商协会负责人称：“由于监管的不确定性，几乎未给汽车制造商留下多少时间进行必要的改进。”

欧盟委员会则反诘，其早已三令五申。欧盟委员会的一名女发言人向路透社表示：“汽车制造商本早就该开始设计低颗粒排放的车辆了，毕竟公共健康是利害攸关的事情。”交通与环境运动组织称，降低GDI发动机颗粒物排放量的廉价技术早已存在，如汽油微粒过滤器，且GDI发动机的颗粒物排放量是上一代发动机的10多倍。

在大众承认在美测试造假的一年后，欧盟内幕人士透露，预计法国和德国将会驳回欧盟关于明年推动更严苛的排放新规的提案。

但意大利、西班牙和东欧各国的态度尚不明朗，不确定是否也会驳回该议案。

若新规通过，将需要调节发动机冷启动，以便降低城市短途行驶的污染排放量。同时，还需要汽车制造商向消费者提供排量性能信息。

由此对天然橡胶构成偏空影响。

8 结论

由于全球宏观经济、金融形势、及天然橡胶市场供需关系依然呈现中性偏多态势，天然橡胶供应由于气候和人为因素而缩减趋势得以延续，消费需求则由于经济好转，而缓慢平稳增长，因此天然橡胶市场供需关系也呈现多空交织、中性偏多态势，由此对天然橡胶市场构成中性偏多作用。后市方面，由于橡胶所受多空交织、中性偏多因素影响，沪胶仍可能呈现单边上涨走势，虽然短线走势可能剧烈震荡，甚至技术性回调，中期仍可能继续延续上涨走势。

（来源：兴证期货，2017-01-16）