产业链长短丈量盈利能力——我国三大石油公司2016年年报及2017年一季报评析

□ 文/本刊记者 牟雪江

产业链长短丈量盈利能力
——我国三大石油公司2016年年报及2017年一季报评析

□ 文/本刊记者 牟雪江

至3月30日，中国石油发布2016年年报，我国三大石油公司成绩单披露完毕。

三大石油公司年报数据显示：

2016年中国石油实现净利润78.6亿元，同比降77.9%。2016年度末期股息每股0.01801元人民币，增派末期特别股息0.02元。

2016年中国石化实现净利润464亿元，同比增长43.8%。董事会建议派发末期股息每股0.17元，加上中期已派发股息每股0.079元，全年每股0.249元，派息率达到64.6%。

2016年中国海油实现净利润6.37亿元，同比下降97%，每股基本盈利为0.01元。公司董事会已建议派发每股0.23港元的末期股息（含税）。

比对数据，我们看到，2016年三大石油公司盈利能力分化加大，中国石油和中国海油净利润同比大降，只有中国石化实现净利润增长。让三大石油公司盈利能力加大分化的主要原因除了国际油价低迷外，还有就是在低油价下，企业在行业全产业链中的布局。中国石油和中国海油由于上游资产占比较大，对油价敏感，受国际油价低位震荡等因素影响较大，业绩大幅下滑。中国石油创下自上市10年以来的最差业绩。中国海油创下上市16年来最差业绩。中国石化则因中下游产业资产规模较大，炼油板块盈利能力强，成品油销售和化工板块盈利稳步增长，抵御了低油价带来的冲击。

“不把鸡蛋放在一个篮子里”，曾经是投资行业一个非常流行的规律。如今这个规律在石油行业的作用尤其明显。低油价下综合性一体化石油公司依靠业务多元化和完整的产业链，在一定程度上减缓了油价波动冲击。这一点在2016年表现得依然突出。

以油气田企业为源头延伸的油气产业链，油价走势事关整个行业发展的风向。低油价时期，行业利润从上游向中下游转移，高油价时期被舍弃或是被卖出的炼化资产盈利开始回升，石油石化产业链开始了新的均衡。

4月初，英国品牌评估机构Brand Finance发布“2017全球石油天然气50强品牌”排行榜。壳牌排名首位品牌价值为367.83亿美元。中国石化和中国石油名列第二、三位，中国海油列十六位。

3月底至4月初中国石油、中国石化发布2017年第一季度业绩预告：中国石油预计一季度净利润50亿-60亿元，同比扭亏为盈（去年同期净利润-137.86亿元）；中国石化预计一季度利润达到154亿元，同比增加150%（去年同期的盈利61.85亿元）。

我国近年原油产量变化趋势

双双实现开门红的原因均与国际油价较去年同期大幅上升有关。今年，坚持稳健发展方针，中国石油充分发挥上下游一体化优势，根据市场情况优化生产运营，深入开展开源节流降本增效，严控投资和成本费用。中国石化在上游板块同比减亏的基础上，中下游产品市场需求稳定，盈利能力同比增长。

上游“减法”中降本见实效

2016年，布伦特原油现货离岸价格一直在26美元-55美元/桶范围内徘徊，国内原油生产企业主动实施“以进顶产”，计划性减产比较普遍。随着国际石油价格的持续低迷，和中国经济增速的回落，中国油气消费增速明显放缓，消费结构发生了重大变化。我国油气市场供应侧发生重大的变化，原油首次出现大幅度减产。

这一变化在三大石油公司的年报数据中显现。2016年，中国石油国内业务实现原油产量7.638亿桶，同比下降5.3%；中国石化全年油气当量产量431.29百万桶，其中境内原油产量同比下降 14.6%；中国海油完成全年油气净产量476.9百万桶油当量生产目标，但产量较上年减少1000万吨。

据官方披露的数据显示：2016年，我国全年产量与进口量之比约为1∶2，原油产量19969万吨，比上年下降6.9%，是2010年以来年产量首次低于2亿吨；进口原油38101万吨，增长13.6%。

石油产量和成本、油价很有关系：高油价时期，成本高、开采难度大的油田也会采，但油价低了后，边际成本高的油田越开采越亏损。而低油价时期则意味着要攥紧手中的现金，投资回报率是必须要算的一笔账，不能再为了提高产量不计成本，要在规模速度与质量效益之间寻求平衡。

中国石油董事长王宜林在2016年度业绩发布会上表示，公司去年业绩好于预期，尽管面临各种风险，但管理层准确判断形势，及时调整策略，成功度过了低油价的寒冬，守住了正向现金流的底线。

2016年，为了在国内勘探突出获取规模效益储量，中国石油强化预探和精细勘探，在长庆、新疆等地区相继落实了6个亿吨级石油整装规模地质储量区；天然气勘探成效突出，在塔里木盆地等地区落实了5个千亿立方米级天然气整装规模地质储量区，油气资源基础进一步夯实。同时国内油气开发根据油价和市场变化主动调减原油产能产量，不断优化开发方案部署，强化产量动态调整，加强生产关键环节管控，节能降耗、挖潜增效；海外业务通过扩销推价、优化投资等多种举措，大力推进开源节流降本增效。2016年，中国石油坚持低成本战略，加强成本费用管理，油气操作成本同比下降10.1% 。

尽管如此，在原油、天然气价格同比下跌的不利情况下，中国石油2016年勘探与生产板块实现经营利润31.48亿元，比2015年的339.61亿元下降90.7%。这也让中国石油的业绩与中国石化形成对比。当然，中国石化的勘探及开发板块也受到低油价的拖累，在境内原油产量同比下降 14.6%的情况下，勘探及开发实现的营收为1159.39亿元，同比下滑16.4%。勘探及开发实现的毛利率同比下滑幅度较大，降幅为26.5%，同期利润出现亏损。

中国海油在3月29日发布的《可持续发展报告》中表示，2016年是其经营环境最为复杂严峻的一年。尽管在勘探、开发和生产上付诸了很大的精力，但是其容易受到油价影响的短板更是暴露无遗。

2016年，中国海油克服重重困难，扎实推进勘探、开发和生产等各项工作。勘探投资保持合理比例，以较高的工作量保障中长期可持续发展。年内公司共获得14个商业发现，成功评价25个含油气构造。中国海域自营勘探新发现油气储量继续保持在较高水平，新区新领域勘探方面也有新的突破，海外多个大型优质项目进展顺利。尽管受低油价影响，公司剔除经济修正的储量替代率依然达到145%。截至2016年底，公司净证实储量达38.8亿桶油当量。2016年桶油主要成本同比下降12.9%，为34.67美元/桶油当量。

中国海油董事长兼首席执行官杨华表示：“2016年，在油价依然低迷和世界经济低速增长的情况下，公司展现出强大的成本竞争力，坚持不懈的推行降本增效的管理理念，维持审慎的财务政策，实现了各项业务的稳步发展。未来，公司将继续坚持价值引领，提升油气主业务核心竞争力，以保证公司中长期的可持续发展。”

中游与下游竞技场中赛实力

2016年对于石油石化行业来说，另一个变化就是石油石化产品普遍过剩，市场需求增长减缓，新能源的替代，环境约束使化石能源消费的下降，表明石油石化行业已经进入市场饱和、增长平缓的成熟发展期。

来自于中国石油和化学工业联合会公布的数据显示：2016年炼油业产品结构调整继续加快，国V汽柴油升级改造全面完成。由于成本下降及优质优价的原因，2016年炼油业效益持续高速增长，利润总额逾1700亿元，创历史新高，增幅超过120%。同时，化学工业效益也持续改善，利润创新纪录，增幅近12%。特别是基础化学原料提质增效最为显著，利润增速达38.1%，对化工行业利润贡献率达70%；合成材料利润也呈现高速增长势头，增幅达41.8%，位居化工各行业之首，贡献率超过38%。

2016年中国炼油总能力7.5亿吨。其中新增能力2110万吨，淘汰能力2086万吨。全年原油加工量估计为5.39亿吨，增长3.2%；全国炼厂平均开工率回升1.3个百分点，达76.7%。地炼的崛起加剧了国内炼油业市场主体多元化的竞争。

过去“跑马圈地”抢占资源和市场，如今面对日益严酷的生存环境和日趋激烈的市场竞争，炼化企业开始比拼“内力”和“内功”，比拼提质增效能力。而能否尽快实现发展方式的转变和发展模式的转型，将决定一个企业的兴衰成败。

这在三大石油公司的2016年年报中也显现出来。

比较中国石油各个板块的具体成绩，炼油和化工板块成为中国石油主要的业绩贡献者。2016年，中国石油炼油与化工板块突出市场导向和效益原则，不断优化资源流向和产品结构，加大科技攻关提升装置创效能力、增产适销对路的高附加值产品，发挥主观能动性增加盈利；强化成本费用控制，主要技术经济指标好于上年同期，成为低油价下公司盈利的重要支撑。年报显示，2016年炼油与化工板块实现经营利润390.26亿元，同比增利341.43亿元。其中，炼油业务受益于优化运行、毛利上升，实现经营利润275.65亿元，同比增利228.75亿元；化工业务抓住化工市场好转的契机，不断优化产品结构，增加厚利产品销量，实现经营利润114.61亿元，增利112.68亿元。

面对国内成品油需求增速放缓、市场竞争激烈等不利形势，中国石油销售板块以公司整体价值最大化为目标，营销及贸易质量持续改善，盈利能力持续提升：国内业务不断加强产销衔接和库存管理，优化物流运输和资源调配，加强成本费用控制，提高非油业务效益；国际贸易强化与国内上中下游业务协同配合，优化油气资源进口，扩大直炼资源出口。2016年，中国石油销售板块实现经营利润110.48亿元，同比扭亏增利115.48亿元。

由于有炼油板块利润支撑，中国石化一枝独秀，在低油价时期仍旧保持高盈利水平。

2016年，中国石化下游业务不断扩大有效供给和中高端供给，抓住市场机遇创造佳绩。炼油以市场为导向，优化产品结构，推广应用一批新技术，进一步降低柴汽比，努力推进成品油质量升级，保障了全国范围内国V标准车用汽柴油以及北京地区京VI标准成品油的质量升级和供应，同时推进落后和低效产能退出。化工坚持“基础+高端”发展，三大合成材料高端产品比例进一步提高，加大新产品开发力度，强化产销研用一体化，努力为客户提供全方位解决方案。销售紧贴市场发挥网络优势，为社会提供更多更加清洁友好的高标号汽油，积极推广新兴业务，不断丰富新的业态和品类，为客户提供一站式服务，新兴业务交易额增长41%，打造综合服务商迈出新步伐。2016年公司炼油业务实现经营收益562.65亿元，同比增加168%，为历史最好业绩。炼油实现毛利率同比增长4.6%，化工在毛利率方面同比增长则为1.7%。

中国石化董事长王玉普表示，2016年国际油价大幅下跌、行业比较困难，中国石化业绩增长得益于一体化的优势，更展示了未来发展潜力。

作为中国海上最大的油气生产公司，中国海油炼化和销售板块起步较晚。2015年10月，中国海油对炼化产业进行了改革重组成立3个大区销售公司，建成一体化石化生产基地。为了让重组改革释放更大活力，2016年，中国海油以“高起点、差异化、协同创新”的发展定位，重组后的炼化公司优化资源配置，各项资源配置得到优化，产品实现升级，2016年全年实现利润101.8亿元，完成预算的176%。2016年中国海油加工原油3229万吨，生产成品油738万吨。

天然气产销继续保持增长

2016年，对于天然气行业而言，又是一个值得铭记的改革年。这一年里，国务院、发改委、能源局、工商总局等部门出台多项政策法规，分别涉及天然气领域的管网开放、价格改革、成本监审、垄断合规等多个方面，对2016年以及接下来的较长一段时间内的天然气行业发展产生重要影响。

2016年中国天然气消费增速低于预期，估计全年表观消费量2040亿立方米，考虑库存变化，同比增长6.4%。天然气占一次能源消费总量的比重为6.2%，同比上升0.3%。需求低迷和进口气增加导致国内淡季被迫压减天然气产量，天然气进口量733亿立方米，同比增长19%，较上年同期增加15.5%，对外依存度快速升至36.6%。

在新的经济形势下，新的市场格局下，中国天然气企业开始横向合作、纵向延伸，新的商业模式和战略规划不断出台，企业也开始思新创变，积极迎合行业的变化。

2016年年报显示，中国石油天然气业务围绕重点气区，科学组织生产运行，天然气产量继续保持增长。长庆油田继续保持油气当量5000万吨以上高效稳产，川渝气区磨溪龙王庙气田110亿立方米/年产能及配套设施全面完成；长宁—威远国家级页岩气示范区全面建成。尤其是，天然气与管道业务根据市场需求和季节变化调整国产气生产节奏、优化进口气和液化天然气引进，增强调峰能力，确保业务链资源平衡。

2016年，中国石油通过科学组织油气调运，优化油气管网运营管理，提高管道运行效率；通过积极应对市场资源总体宽松局面，调整优化天然气专业销售队伍，采取灵活促销策略，持续做好重点高效市场开发；通过天然气与管道板块优化资源组织，降低综合采购成本，充分利用价格杠杆调节供需，加大高效市场销售力度，天然气销售实现量增效稳，实现经营利润178.85亿元。

值得一提的，2016年11月，中国石油对其天然气销售管理体制进行改革，组建北方、东部、西部、西南、南方五大区域天然气销售分公司以及天然气销售福建分公司，对天然气销售业务实行“天然气销售分公司-区域天然气销售分公司”的管理架构改革。这是中国石油在油气体制改革大背景下做出的重要的应对性制度安排，在天然气供需相对宽松的情况下，价格灵活性将会增强，销售体制改革有利于适应这一变化。

2016年，中国石化准确把握天然气市场变化大趋势、产业发展新规律，深化页岩气勘探技术攻关，在重庆永川实现页岩气重大突破；塔中北坡奥陶系油气成藏理论认识和勘探技术取得突破，支撑了顺北油气田的发现；全面推进涪陵页岩气二期产能建设项目，提高天然气产量。全年天然气产量提升4.3%。同时，完成川气东送管道公司混合所有制改革，提高资产运营效益。境内深化混合所有制经营，天然气业务与14个省市合作发展，川气东送管线引入社会资本人民币228亿元。所属天然气分公司积极适应新常态，全力做好拓市增量，积极推进合资合作，经营总量连年攀升并再创历史新高，销售增幅超出全国平均消费增幅将近17个百分点。

虽然体量较小，但中国海油在国内天然气领域也有着无可比拟的优势：作为全球第二大LNG进口和运营公司，目前中国海油国内LNG接收站遍布沿海，并占据国内LNG进口市场70%以上的份额。3月29日发布的《中国海洋石油总公司2016年可持续发展报告》显示，中国海油2016年全年进口LNG1652万吨，同比增长26%，创历史新高。截至2016年底，中国海油天然气业务分布国内20个省级行政区，90个地市；LNG接收能力达到2780万吨/ 年。

中国海油副总经理、党组副书记武广齐表示，2016年公司大力发展天然气产业，LNG进口量完成率达119%，气液态销售均实现显著增长。

随着三大石油公司持续加码天然气，未来三者在天然气市场短兵相接必不可少，但我们从2016年年报中不难看出，三者各有侧重和特色，像中国石油在上游气源及管道、中国石化在下游市场、中国海油在LNG领域等。

开门利好2017年发展

为稳定严重下滑的国际油价，OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC国家决定，从2017年1月1日期开始石油限产180万桶/天。自宣布限产以来，时间已经过去了3个月。国际能源署（IEA）在3月底发布的能源报告中称，在2017年全球能源需求增速预计将从去年的每天160万桶，下降至每天140万桶。

2017年一季度，国际原油期价前期受消息面影响呈现区间波动走势，但随着减产行动的不断加深，油价逐渐稳于高位。后期，因消息面利空不断增加，且基本面未有明显改善，油价承压重挫。季度末，受利比亚减产及减产延期的利好前景支撑，油价自低位反弹。

2017年1、2和3月Brent原油期货结算价分别为55美元、56美元和53美元/桶，一季度均价为55美元/桶，环比上涨6.95%，同比上涨55%；一季度原油价格持续震荡，波动幅度为50美元-57美元，3月上旬出现回调，截至2017年3月31日，收于53美元/桶。

3月27日，国家统计局发布数据显示，今年1-2月份规模以上工业企业利润总额大增，31.5%的同比增速创下近年来新高。这种经济的好转也提振了能源消费，并传导给了作为主要能源之一的石油和天然气行业。数据显示1-2月份石油和天然气开采业由同期亏损转为大幅盈利，固定资产投资同比增长95.3%。而在石油加工、炼焦和核燃料加工业方面则利润增长1.3倍。开门利好预示着国内石油业的2017年很可能就将是复苏、增长的一年。

4月13日，国资委发布2017年一季度央企业绩报告显示，重点产业稳产稳销，煤电油运先行指标企稳向好。石油石化、钢铁、煤炭等行业收入增长超过40%。

这一利好形势，我们在三大石油公司年报对2017年的展望中看到将会持续推进。

中国石油表示，2017年，预计世界经济仍然延续温和复苏态势，全球石油市场逐步趋向平衡，国际油价有望回升，但仍存在较大不确定性；中国经济发展保持适度平稳增长，油气消费需求总体上仍保持增长态势，油气市场格局深刻变化，“一带一路”等重大战略、能源价格及国家石油天然气体制改革等加快推进所释放的增长动力，为公司组织生产、开拓市场带来了机遇，有益于公司业务长远发展。

2017年，中国石油将继续坚持稳健发展方针，大力实施资源、市场、国际化和创新四大战略，集中发展油气业务，不断优化业务布局和资产结构，提升油、气两个业务链运行效率和效益，深入开源节流降本增效，保持生产经营平稳向好，不断提高市场竞争力，应对好低油价严峻挑战，把握发展主动权，更好地维护股东利益。加大油气勘探开发力度，继续扩大国际油气合作，推进营销能力建设和市场开发工作，增强全产业链竞争能力。着力调结构、促优化。持续调整业务结构、产品结构、资产结构，优化生产经营运行组织，实现整体效率和效益最优。

展望2017年，中国石油年报显示，预计炼油与化工板块的资本性支出为136.00亿元，主要用于云南石化1300万吨炼油、辽阳石化俄油加工优化增效改造、华北炼油质量升级与安全环保技术改造工程等大型炼油化工项目以及油品质量升级项目建设。天然气与管道板快的资本性支出为222亿元，主要用于陕京四线、中俄东线天然气管道、中俄原油二线原油管道等重要的油气骨干输送通道项目，以及天然气支线和销售终端等项目建设。

2017年，中国石化将以供给侧结构性改革为主线，聚焦提质增效升级。勘探及开发板块：将继续保持勘探力度，优化勘探方案部署，推进油气业务高效勘探，以寻求低成本优质规模储量为主攻方向，扩大资源基础。原油开发上将依据油价走势加强油田开发结构优化，全力做优增量、精细存量，推进油田精细效益开发。天然气开发上将加快天然气重点产能建设，加强已开发气田精细管理，优化产销运行安排。全年计划生产原油294百万桶，其中境外46百万桶；计划生产天然气8799亿立方英尺。

2017年中国石化将更加注重投资质量和效益，优化投资项目，计划资本支出人民币1102亿元。其中，勘探及开发板块资本支出人民币505亿元，重点安排涪陵页岩气二期产能建设，推进天津LNG项目和储气库建设以及境外油气项目建设等；炼油板块资本支出人民币228亿元，重点安排炼油产业基地建设，炼油结构调整及挖潜增效改造，推进国VI油品质量升级；营销及分销板块资本支出人民币180亿元，重点安排加油（气）站挖潜改造、成品油管网、油库设施建设，以及安全隐患等专项治理；化工板块资本支出人民币151亿元，重点安排中科炼化一体化、古雷一体化、海南 高效环保芳烃等项目建设；总部及其他资本支出人民币38亿元，重点安排科研装置及信息化项目建设。

在资本开支上，中国海油也已经明确2017年将增加。2017年，公司的资本支出总额为人民币600亿-700亿元。其中，勘探、开发和生产资本化支出分别约占18%、66%和15%。公司将保持审慎的财务政策，提升资本效率，确保可持续发展。2017年，公司的净产量目标为450百万-460百万桶油当量，其中中国约占64%、海外约占36%。

2017年中国海油年内公司预计将有5个新项目投产。其中，中国海域的蓬莱19-9综合调整、恩平23-1油田群已投产，涠洲12-2二期项目、印度尼西亚的BD气田和加拿大的Hangingstone项目将于年内按计划投产。目前，共有近20个在建项目。2017年，公司计划钻探126口勘探井，计划采集三维地震数据约1.3万平方公里。

总体来说，展望2017年，预计世界经济不确定性增加，中国经济仍将保持稳定增长。预计国际油价仍将低位震荡，境内成品油需求保持增长，消费结构进一步调整，境内石化产品需求继续稳定增长，产品逐步高端化。