今年A股不会有大行情 却是布局好时机

王鸿嫔

中国整个经济表现在全球市场上算是优等生，表现相对强劲。但是中国的股市因为不是完全的自由市场，所以股市还在震荡。

最难忘的投资？那是一次赔钱的经验。

1994年初，生平第一次领了超过12个月薪的年终奖金，那个得意啊！投资香港、泰国、印尼市场也都赚了50%，于是有点自以为“神”的感觉。于是开始做梦，再赚一把，我就把公司开除，用自己赚的学费到美国读书去。

在香港开户，股票跑太慢了，自觉艺高人胆大，还是期货指数吧！过年前做一单，5个交易日赚了100%，接着加码，然后勒？

开单3天后，我那全年的年终奖金、一周就赚100%的得意，灰飞烟灭！

2月4日，我清楚地记得这个日子。美联储结束多年的宽松利率政策，1994年2月4日宣布升息，接下来的一年内共加息7次，在金融史上，这一波段的升息被认为是1997年亚洲金融风暴的起火点，但是我的钱撑不到三天，就如同被烧掉了一样！

我在市场20多年，从来都将宏观政策尤其是货币政策研究放在第一要位，也是付出惨痛学费的教训。

今年是亚洲金融风暴20周年纪念，加上从去年开始美联储吹起加息号角，全球主要国家进入加息通道，市场上有强烈的声音认为，这一波的美元加息趋势与1994年的紧缩货币政策神似。

美元加息对我们有什么影响？资金该如何应对？

加息对美国本土是把“双刃剑”

比较直观的是，美元加息将导致大量资金抽回美国，美元存款的无风险回报率上升。此外，有人可能认为美元预期加息的话，资金回流，那么美元也会强劲地升值。

今年美元升值可能还是比较强势，但是升值幅度不会很大，势头不会像过去一年那么强劲。因为过去一年美元的升值很大程度上反映的是美元的加息预期，而一旦美元加息“靴子落地”，市场因为消化了这个利好消息，美元对外汇率反而会回调，其实不管股市还是汇市都是这个道理。

而对于美国本土经济来说，美元加息是把“双刃剑”。显而易见地，美元加息会吸引外面的美元回流到美国，吸引全球的热钱，促进美国的经济复苏。当然这也和新任总统特朗普的政策目标是想呼应的，希望有更多的投资，更多的制造业，更高的就业率。

但同时因为利率提高了，会相应提高美国国内融资成本，这对于投资和消费都会减分。所以说任何一件事情都是有两面性的，我们要看一下它两方面的影响力的对抗。

加息给全球新兴市场带来压力

美元加息对于美国自身有利有弊，但是对于全球市场，尤其是新兴市场来说，负面影响就较大了。过去美元有过5次潮起潮落的大周期，每一次都会对当时市场上发展最快的经济体造成抽血。上世纪80年代，美元加息导致拉丁美洲产生经济危机；90年代，美元加息又东南亚经济危机，因为美元加息，导致新兴市场上的资金回流美国，很多外资在新兴市场上的投资都回撤了。

以80年代为例，因为所有的原物料包括石油原油，都是用美元报价，所以石油和原油等原物料的价格和美元价格成反比，石油价格上涨，美元就贬值。在1973年石油危机时，石油价格大涨，中东产油国赚了大量美金，土豪们把美金存到欧洲银行。

又因为美元贬值，成本很低，欧洲银行就用很低的成本把美元借给了拉丁美洲的新兴市场国家，尤以巴西阿根廷等等国家在这段时间成长最快，阿根廷的人均收入甚至一度跨入了发达国家的行列。

然而，快速发展的繁荣也有它本身的问题，因为很多资金并没有导入到产业提升。而美元市场又有加息的周期，所以当美元开始加息的时候，资金大量回流，尤其是之前成长最高的阿根廷，率先爆发了经济危机。更严重的是，为了缓和国内经济危机的矛盾，之后的福克兰群岛战中阿根廷又跟英国打了一仗，这跟经济市场都有直接影响。

这就是大家一般讲的“剪羊毛”，美元相当于全世界的中央银行，美元加息的时候，市场调整这个“剪羊毛”动作对全球其他市场都有影响。

中国市场具有一定抗压性

美元的加息，对周围的市场是有一些影响的，那当然相对于中国经济是有一定的压力。美国过去所谓的“剪羊毛”，都是挑最肥的那只下手，因为在那个市场能获利丰厚。然而因为中国本身有一定的经济实力和一定的资本管制，美国这一次的剪羊毛并没有这么顺利。

另外，虽然美元加息对于周围的直接竞争货币的市场会产生影响，因为加息使得资金都会回抽。比如说日本，利率已经非常低了，基本上趴在地上了，所以在每次美元加息的时候，日本央行公开谈话都会被问到这次会不会有货币调整，是不是要加息。

但是各国央行对于加息非常谨慎，因为虽然加息使得经济数字比较好转，但是反过来也导致融资成本上升，对于产业和好不容易回暖的经济产生负面影响。

关注美国和中国市场的机会

其实讲了这么多，投资者最关心的的还是美元加息对于你们自己的资产有什么影响和冲击，以及相应的要采取什么策略。这里我们分美国、欧洲、新兴市场及中国市场几个方面来看。

因为美国经济回暖，美元相对强势，所以如果你有一定资产，可以以美元资产形式持有。另外要注意的是，美国的股市和债市，尤其股市，并不是只有美国企业，还有相当于比例的国外企业。比如纳斯达克之前会吸引中国的企业，现在会吸引一些欧洲的比如以色列的新创公司到那边挂牌。

所以投美国市场相当于投全球的科技前沿企业，在美国市场里，是应该要有一些基础仓位的投资布局的。这个比例看自己的风险承担能力，一般预计本币以外的资产可以放3到5成，其中比较多的部分可以放在美国市场。

另外，不要忘记配置商品类的产品。

而欧洲今年比较麻烦，虽然欧洲今年的信贷增长有些回升，可是欧洲今年有点不大太平。欧洲今年的2个大国——法国和德国都有大选，目前市场看起来有些不确定性。

举例来说，法国的大选还剩2个月不到的时间，而法国的极右派里有一个很像美国的特朗普的人，他的支持率在提高，市场上比较担心这个法国特朗普，所以全球投资者开始仓皇抛售法国债券和一些其他法国资产。同样在德国今年也有大选，也会有一些不确定性。所以提醒各位今年在欧洲的投资谨慎一点，如果不熟悉的話，可以暂时持观望态度，不要急着进去。

再来说中国，中国整个经济表现在全球市场上算是优等生，表现相对强劲。但是中国的股市因为不是完全的自由市场，所以股市还在震荡。另外今年会召开十九大，政策影响层面比较大。所以今年A股市场可能不会有大行情，然而今年却是很好的布局的时机，因为下跌空间非常小，基本上大的调整完毕。

另外要注意到的是，现在各个类股也在调整，而且大家都等在十九大结束后，会不会有什么新的政策，新的倾向性，甚至重新洗牌，所以如果对于类股没有把握的情况下，可以买一个指数基金。

总的来讲，今年在美国和中国市场有所布局，基本上就有基础得分了。