鸡蛋远月合约投资有机会

王晓囡

近日，长期低于成本价的鸡蛋现货价格有所反弹，在产区库存降低以及养殖户惜售的影响下，供应端略有调降，下游需求走货加快，鸡蛋短期或维持振荡偏强整理。虽然弱势蛋价有所改善，但是期货价格依然维持高升水状态，随着交割月临近，近月合约继续弱势下探。就中期而言，供应紧张形势后移已成定局，远期9月合约对应需求旺季，期货价格近期下行空间有限，關注远月合约的投资机会。

近月合约面临卖方压力

3月以来，由于养殖户惜售以及下游走货略有加快，鸡蛋现货价格略有反弹。从前期的泥淖里脱身，目前主产区现货报价回暖至2.3-2.5元/斤。尽管现货价格有所回暖，但是对期货价格的提振作用有限，这主要受到弱势基差的拖累。以河北地区测算，基差依然在-900元/500千克以上，期货价格远超合理的持有水平。一般而言，一旦期货价格升水超过300元/500千克，卖出套期保值就存在优势。目前来看，5月合约面临较大的卖方压力，而上周以来仓单快速增加，在近月合约供应压力下，鸡蛋期货价格难以走升。

高龄蛋鸡将逐渐被淘汰

从2016年第四季度以来，养殖户对蛋鸡的补栏并不积极，导致在产蛋鸡存栏量持续调降。目前，在产蛋鸡存栏量已经降至2016年以来低位水平，尽管养殖亏损通常会加快养殖户提前淘汰蛋鸡来收紧供应，但是眼下供应下降的情况并未出现。

随着今年环保政策执行力度加强，导致宰场数量有限，影响高龄蛋鸡淘汰，并且在第一季度需求淡季下市场买方动力不足，短期供应收紧问题并不凸显。不过，随着养殖周期推移，在产蛋鸡中高龄蛋鸡占比将逐渐增加，中期面临淘汰压力，而且第一季度本应是补栏旺季，但是受到深度亏损的影响，养殖户补栏有限。因此，在后期高龄蛋鸡逐渐淘汰而上游补栏有限的情况下，预计中期新开产蛋鸡将逐渐降低，届时供应紧张形势将逐渐显现。

饲料成本上移支撑价格

虽然供应紧张将对蛋价产生支撑，使得现货价格继续下行空间不大，但是由于高升水问题，近月合约很难有大幅上行机会。受综合因素的影响，9月合约仍有很多的想象空间。

首先，就需求而言，4、5月是需求小旺季，将对蛋价走势有一定提振，9月更是处于需求旺季，年内高点通常发生在附近，所以9月合约高升水有一定的基础；其次，就供应而言，中期供应紧张问题很难改善，而6-7月受气温的影响，蛋鸡产蛋率下降，期货市场通常会提前体现需求旺季预期；最后，就成本而言，尽管短期玉米、豆粕报价偏弱，但是玉米即将进入播种季，上年度种植亏损的情况或引发新年度产量担忧，玉米价格近期已经有所反弹；从豆粕市场来看，中期巴西大豆丰产利空逐渐释放，中美大豆贸易形势不明朗，在全球大豆去库存的背景下，豆粕报价有望上升。总体上，饲料成本预期有所上移，将对供需逐渐收紧的鸡蛋提供重要支撑。

基于供需基本面因素，9月合约有较强的上行基础，尽管近期回调整理，但在基本面制约下中期下行空间有限，下方关注4160-4200元/吨支撑。