证券供给及市场运行方面的问题与对策

施猛猛

(云南民族大学 云南 昆明 650000)



证券供给及市场运行方面的问题与对策

施猛猛

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

我国证券市场的建立及其发展,对于资金的筹集,资源的优化配置,产业结构的调整,企业经营机制的转换以及社会主义市场经济发展具有积极的促进作用。

证券市场的主要参与者由于受利益驱使,他们难免会为了自身利益的而损害他人利益,造成股票市场价格信号扭曲,形成大起大落的股价；内幕交易,上市公司做假账,人为调整利润等等。而且宏观方面也存在监管不力和制度不全。供给侧结构性改革的出发点是提高供给方面的质量,通过改革调整供给侧结构,矫正扭曲的要素配置,扩大有效供给,更好地满足广大民众的需要,促进经济社会持续健康发展。本文从供给侧结构方面对证券投资进行相关研究。研究的重点是我国证券市场活动中存在的问题及对策,完善我国证券市场运行的规范机制。

证券市场；供给侧结构性改革；违规行为；监管

一、我国证券市场概况

(一)证券投资概念

证券投资是一种非实物形态的投资,是指投资者(法人或自然人)买卖股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品,以获取差价、利息及资本利得的投资行为和投资过程,是间接投资的重要形式。证券投资的四个特点:一是证券投资具有高度的“市场力”；二是证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资,所以具有风险性；三是投资和投机是证券投资中不可缺少的两种行为；四是证券投资在二级市场并不增加社会的资本总量,只是在持有者之间再分配。

(二)我国证券市场的发展历程

1990年12月1日,深圳证券交易所正式营业。

1990年12月,上海证券交易所成立。

1991年11月,深圳证券交易所首只债券——盐田港重点建设债券上市。

2004年5月,经过国务院的批准,深交所在主板市场内设立中小企业板块。

2009年10月,我国创业板正式上市。

(三)我国证券市场中的主要问题

1.机构投资者坐庄使股市越发混乱

根据国外的经验,机构投资者往往资金雄厚,对机构投资者进行管理可以使股票市场平稳运行。由于我国证券市场并不是一个拥有健全管理体系的市场,资金雄厚的机构往往利用他们自身的优势操纵股市。机构投资者的迅速发展,导致我国股票市场的投资资金主要来自机构投资者,所以机构投资者就成为了市场走势的引导者。我国当前并没有改变价值欠缺的现状,致使机构投资者无法以价值定盈利。为了获得高额回报,机构投资者往往会对信息及市场进行操纵,甚至通过与企业串谋,获得内幕消息来共同侵占散户的利益。

2.上市公司本身存在问题

众所周知,证券市场发展的程度受到上市公司质量的直接影响,可以说上市公司质量是证券市场的基石。在我国,由于证券市场的特殊原因使得一批先天不足的公司得以上市融资。另外,行业整合程度较低,部分上市公司的经营理念和管理能力都比较落后,加之大股东的非法干预,造成上市公司缺乏正常的盈利能力,业绩波动较大,在经济全球化的局势中,国际竞争力不高。部分公司通过包装而实现上市,在股市中进行圈钱,与股市的公正性相悖。“圈钱”行为也是我国当今股票市场结构的最大痼疾。由于上市公司所缴的税额是地方政府税收的主要来源,因此,出于自身利益,地方政府并不会严格的监管当地上市公司,这一现象在欠发达地区更为严重。地方政府和上市公司出于自身利益考虑的各种虚假行为、不诚信行为在很大程度上阻碍了我国股票市场健康发展。

3.股票市场退市机制并没有真正建立

深交所创业板上市后,证监会方面虽然也出台了相关的退市政策,但根据各个板块的情况来看,合理有效的退市机制,并没有真正建立,或者说并没有严格实施。近年来,在公司法、证券法中均有上市公司退市问题的相关规定,但是因为各方面原因的存在,我国的退市政策一直都没有真正实行。因此,我国目前执行的还是以强制退市为主的退市制度,并且只出现过连续三年亏损的上市公司的退市案例。由于退市制度不能严格有效的在我国证券市场中执行,这就相当于在某种程度上助长了造假期、保壳、劣胜等不合理的市场现象,这些顽症都不利于股市的中长期建设,更加不利于市场定价机制的合理形成。也因为退市制度不能严格有效的执行,许多公司只注重发股上市、配股和增发,在成功上市以后便大肆在股市中“圈钱”,并没把自身的实业发展和基本面的改善作为重点。同时出于自身的利益,大股东频频地使用各种伎俩把中小股东的利益占为己有。退市制度的建立就相当于证券市场拥有了自净能力,能够促使市场的优胜劣汰的功能更好的发挥,从而上市公司结构可以在竞争中得以优化,中小投资者的权益也可以从源头上得到保护。退市制度能够扫除证券市场上那些已经不符合上市要求的公司,清除垃圾股。如果退市制度能够得到严格有效的执行,可推动上市公司更加关注自身经营,投机性假重组现象就会被科学有效的遏止,而且还可以达到教育投资者的目的,从而抑制投资者的投机心理,使得投资者都能够拥有健康的投资理念。

4.政策多次成为股市大波动的前提

我国的股票交易市场属于“政策市”,这对我国股市的有效发展起到了不小的阻碍作用。当今我国股市的发展目标需要随着政府的发展思路的变动而变动的现象,是我国股票市场结构的主要缺陷。这种反复波动的现象与股票市场的发展规律相悖,而且还会使股市参与者的积极性受到打击,往往会造成两种后果：一是股市发展出现过度繁荣,进而产生大量的股市泡沫,一旦这种泡沫被挤压,股市便会迅速萎缩；二是往往会低估股市低迷时期的股票市场价值,这一时期的股市不能对投资者产生足够的吸引力,从而股票市场将在很长的时期内脱离正常的发展轨道。

5.外部环境治理效率低下

我国股票市场外部环境效率低下的主要表现有:(1)相关的法律体系、制度体系的建设相对滞后,并且执行力度不高。虽然我国从股票市场建立以来,为了保护股票市场的发展,大力改革了相关法律制度体系,但是从总体来看,执行法律制度的时机仍然较为滞后,并且没有相应的措施配套,效果也不明显；(2)目前我国股票市场还没有健全的信用制度,严重侵害了参与者的经济利益。中小股东权益得不到保障是其主要表现,大股东往往利用他们自身的资金和信息优势去侵占小股东的利益；(3)政府方面过多的行政干预,严重阻碍了股票市场的自我发展、自我完善。自我国股票市场建立以来,政府方面反复救市、不停托市,都使得我国股票市场的自我发展和自我调节难以实现。政府这种过多的行政干预的行为不仅使其自身的公信力降低,而且使市场的优胜劣汰的自我发展、自我调节功能无法实现。

二、有关证券市场问题的建议

供给侧结构性改革的出发点是提高供给方面的质量,通过改革调整供给侧结构,矫正扭曲的要素配置,扩大有效供给,更好地满足广大民众的需要,促进经济社会持续健康发展。由于上文主要讨论的是供给侧方面存在的问题,下面也将从供给侧方面提出相关建议。

(一)完善相关法律法规建设

首先,针对我国股票市场存在的问题,政府方面应当建立健全相关法律制度体系,并大力加强执法力度,保证股市有一个良好运行的外部环境。其次,建立健全行之有效的信用评价机制。比如信用档案制度、信用评级制度等。最后,政府职能方面还应该予以严格规范,将政府的主要职能限定在法律法规的建设和股市建立的总体思路和方针等宏观层面上,去除政府的过度行政干预。

(二)加强对机构投资者的监管来减少股市的投机行为

从多年情况来看导致我国股票市场经常大起大落的原因是我国股票市场当中机构投资者有限,一直以来都是以散户为主。为了增强证券市场的稳定性,并且活跃我国证券市场,我们应该放宽对各类机构投资者的入市限制,鼓励养老基金、保险基金等积极投入股票市场。为了形成相对固定、金额可观的长投基金,我们应该集中社会各阶层的闲置资金,积极主动的去筹建共同投资基金,提高机构投资者在我国股票市场中所占的比重,只有这样目前股票市场当中的投机问题才能得到有效解决。另外，应该对投资者加强在证券法律法规、证券金融市场基础知识等方面的教育,尤其要加强投资者的市场风险教育,有利于投资者熟悉市场、认识市场运作的客观规律。建立投资者诉讼机制,对于有虚假信息披露的上市公司,投资者可以用集团诉讼等方式对他们提起诉讼。我们还要学习国外证券市场经验,建立投资者赔偿机制:一来可以使投资者的入市积极性得到提高；二来可以缓冲系统风险,从而那些因为市场风险引起的损失就可以得到有效的赔偿。

(三)完善上市公司的信息披露制度

上市公司是证券市场的基石,因此应该在我国证券市场中,建立规范科学的上市公司信息披露制度,可以从根本上保证证券市场的高效与透明,进而达到保护广大投资者利益,优化资源配置的目的；强化证监会的监管手段,对上市公司虚假陈述行为实行严厉制裁,从而减少市场上的虚假信息；另外,对一些积极进行信息披露的上市公司给予奖励,对上市公司的信息披露给予适当的激励。优化股票市场结构,加强市场监管,杜绝市场上违法违规行为的发生。第一,应当摒弃当前政府的托市行为,尽量减少政府的过度干预,科学合理的界定政策与市场的边界,消除政府越位、错位、缺位现象。第二,对于违规的上市公司和机构投资者,加大惩戒力度,增加其违规成本。

(四)完善市场目标,推进市场改革

一方面,要不断改进股票市场的建设目标。使原来单单为国有企业解困的小目标转变到为宏观经济服务的大目标上来。另一方面,要平稳推进上市公司股权分置改革。股权分置改革就是在非流通股股东和流通股股东达到一个利益平衡,从而消除人民币普通股市场股份转让的制度性差异。股权分置改革,对上市公司和普通投资者双方都有益。上市公司可以增加其融资渠道,从而有效加快其成长速度。而普通投资者可以通过股权交易,选择自己认为有价值的股票,成为其公司的股东，从而增加投资渠道,也可以得到上市公司的部分收益。顺利解决股权分置问题不仅可以改善证券市场制度还可以改善上市公司的治理结构,促进市场的长期健康发展；顺利解决股权分置问题,能够使证券市场的供求关系和定价机制得以真正实现,从而促进投资环境的改善,有利于构建持续健康发展的证券市场,功在当代,利在千秋；股权分置改革更加注重保护公众投资者的合法权益,这是改革试点取得成功的关键所在,可以使投资者的信心得以提高,同时也可以摆脱当前我国证券市场所面临的困境,避免被边缘化。

(五)完善退市机制

根据我国证券市场情况来看,可以说我国多年来IPO定价估值风险较大、内幕交易、炒作重组等情况是与退市制度不完善、不严格密切相关的。由于上市公司不能严格执行退市制度,许多企业连续几年亏损后仍然留在市场,使得市场估值混乱。退市是优胜劣汰的市场机制发挥作用的必然结果,是在规范中发展证券市场的重要机制,也是证券市场引导资源流向、优化资源配置的重要手段,是保证上市公司质量从而真正保护投资者利益的必要途径。退市制度的建立就相当于资本市场拥有了自净能力,可以使市场的优胜劣汰的功能得到更充分的发挥,优化上市公司结构,保护中小投资者利益。退市制度能够扫除证券市场上那些已经不符合上市要求的公司,清除垃圾股。如果退市制度能够严格有效的执行,可推动上市公司更加关注自身经营,投机性假重组现象就会被科学有效的遏止,而且还可以达到教育投资者的目的,从而抑制投资者的投机心理,使得投资者都能够拥有健康的投资理念。因此,必须彻底改变我国上市公司退市难的局面,严格执行《证券法》的相关规定,凡是符合退市条件的上市公司,必须坚决取消其上市交易资格。对于那些业绩长期不佳的上市公司,证券管理部门应给予警告、停牌直至摘牌,形成优胜劣汰的机制。只有上市公司质量有了保证,我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。

三、结论

证券市场是市场经济发展到一定阶段形成的,服务于资本供求矛盾的解决和资本市场的流动性。新兴加转轨的中国证券市场,仍然存在很多问题,这一点也不奇怪。我们不但要改善包括观念层面和制度层面的宏观市场环境,而且要改善市场规范本身。不论规范如何科学,都必须以规范的实现为依据。基于供给侧结构性改革,当前最重要的是明确政府的权力边界,以自我革命的精神,在行政干预上多做“减法”,把“放手”当作最大的“抓手”,同时切实履行好宏观调控、市场监管等基本职责。去除金融抑制,建立市场化、规范化、国际化和多元化的金融新面貌。正视和认清存在的问题,可以兴利除弊。通过对证券市场存在的部分问题分析，提出建议，推进我国证券市场长期、稳定、健康发展。

[1]李多全,《证券投资实务》[M],北京大学出版社,2011年4月第5次印刷.

[2]秦正星,2012年对证券市场发展的六项建议[N],新浪财经,2012年08月15日.

[3]郭利娜,我国证券市场现阶段主要问题与对策[J],九鼎德盛,2010年第4期.

[4]王相儒,浅析我国证券市场存在的问题及对策[J],《市场周刊(理论研究)》,2010年第04期.

[5]家路美,法律法规体系更完善,证券日报[N],2008年08月11日.

[6]金德环,《证券市场规范化建设研究》[M],上海同济大学出版社,1998.

施猛猛(1991-),男，汉族，安徽亳州人，硕士在读，云南民族大学；研究方向：金融学。