投资，要随货币政策而动

2017年3月26日，在博鳌亚洲论坛2017年年会“货币政策的‘度”分论坛上，中国人民银行行长周小川表示，货币政策宽松已到周期尾部。这意味着银行利率可能进入升息周期。

对普通老百姓而言，利率的调整也与每个家庭的投资收入息息相关。

近期应关注人民币对美元汇率

仲景（银行分析师）

2016年8月，中国央行重启缺席半年的14天逆回购；9月，时隔四年央行首次在年中重启28天逆回购；2017年1月，上调MLF（中期借贷便利）半年和一年期利率；2月上调逆回购和SLF（常备借贷便利）利率；3月央行年内二度全线上调公开市场操作利率。

一系列迹象意味着升息周期即将到来。

升息是进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续快速协调健康发展的良好势头而作出的重要决策。所谓升息，就是一国的中央银行提高再贴现率，从而使得商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而影响市场利率。

在外汇市场上，一国货币利率的变动会引起其汇率的变动。一般情况，一国货币如果升息，则该国货币容易升值；而一国货币降息，则该国货币容易贬值。

但在这一关系中，也存在一定的特殊性。在外汇市场时常也有这样的情况发生：当正式公布加息时，该国货币不升反跌；正式公布降息时，该国货币不跌反升。这一现象表明市场已经提前消化升息的利好或降息的利空。如2000年6月欧洲央行对欧元升息，消息公布后，欧元很快从1欧元兑0.97美元下跌，这主要是因为市场已经事先将欧元从1欧元兑0.90美元推升至兑0.97美元的水平。

2014年始，人民币对美元逐步贬值，从1美元兑6.0元人民币，上升至如今的6.8元人民币水平。中国升息周期重启意味着人民币汇率可能会上升，贬值周期将可能结束。

不过，在各国央行都将会采取升息措施的预计下，尤其是美联储已经进入了升息周期，那么人民币汇率会如何改变还是一个未知数。但无论如何，对于有外汇配置的投资者而言，现在更需要提高对汇率的关注度了。

是否还可以投资房地产，需三思

夏林（房地产分析师）

3月17日，北京发布楼市调控政策，其后，郑州、广州、石家庄、长沙、保定、廊坊、沧州、成都等城市纷纷发布楼市调控政策。仅3月份就有21城发布新的楼市调控政策。

3月28日，北京市发布《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》，全面叫停“商改住”，加上之前的严控首付比例、贷款利率、非京籍购房纳税标准、过道学区房、学位划分等，炒房在北京的确没有多少机会了。

同日，万科地产公布2016年年报，表示对国家的楼市调控政策“感到欣慰”，已经对12个城市的13个项目计提了“跌价准备”，并且怀揣870亿元现金准备抄底优质项目。

货币政策对房地产价格的影响是一个长期动态过程，货币供应量与利率水平的变化冲击会对房地产价格产生长远影响。2000年以来，中国的房地产市场有起有落，在这变化的背后，不难看出央行宽松的货币政策会促进房地产发展，紧缩的货币政策会抑制房地产发展的规律。

央行货币政策工具有“三大法宝”：调整法定存款的准备金率、调整再贴现率和公开市场业务，这“三大法宝”显著影响到货币供应量，货币供应量影响市场利率，从而传导至房地产市场，影响房价。如果政策工具使得货币供应量增加，则在利率内生的条件下，市场均衡利率会下降，房地产开发企业的融资成本会降低，房地产开发投资则增加，反之则萎缩。

目前，政府对房地产市场的调控决心显而易见，当政府控制的利率水平高于市场均衡利率水平时，利率政策会起到抑制房地产市场过热、挤出泡沫的作用。换言之，是否还可以投资房地产，需要投资者三思。

债市面临新挑战

杨琪里（债券分析师）

债券利率是固定的，持有债券的投资者的利息收入当然也就固定，升息后发行的债券利率更高，那么升息前的债券在市场上的售价就低于后来发行的债券。简单地说，升息将导致债券价格下降。所以，在升息周期来临之际，投资者可考虑沽出之前购买的债券基金。

2015年到2016年，银根缩紧的迹象有所表露，从国内债市的表现可以看出相关的影响。

截至2016年9月30日，我国境内基金管理公司管理的公募基金资产合计达到8.83万亿元，规模再创新高。其中，9月债券基金规模增长高达1604.92亿元，高于混合基金的1505.32亿元增长，增幅16.27%，位居各类型基金增幅第一。

规模大涨的同时，债市表现也优于股市。9月，上证综指月内下跌2.62%，创当年1月以来最大月跌幅。而由于受到需求的支撑，债券市场则继续走强，9月中债总全价指数上涨0.27%。

从2016年10月下旬开始，债券市场结束长牛模式，一度遭遇暴跌，四季度收益跌幅近乎拖垮全年业绩。中长期纯债债券基金当年四季度平均收益率为-1.6%，相较于前三季度的平均收益率下跌超4個百分点，超过八成债券型基金收益为负。而短期纯债债券基金，几乎全部收益亏损，四季度平均收益率为-1.29%。

当时债市的大跌，与对货币政策的调整预期有很大联系。随着2017年利率市场可能出现的进一步调整，投资者需要注意，债市还将面临新挑战。

货币基金有看头

宗林师（理财分析师）

在升息周期，货币市场基金是优选投资项目。升息后市场利率走高，而利息收入恰是货币市场基金收益的主要来源。我国的货币市场基金投资范围主要是短期债券、银行存款、回购协议、大额转让定期存单、银行承兑汇票等流动性良好、期限在一年以内的短期金融工具，其中相当大比例的资产投资于银行的定期存款。

另一方面，如果央行上调存款基准利率，将引发银行间拆借市场各拆借品种的利率上升，定期存款和一年期央行票据利率将随之上涨，央行在上个升息周期的几次加息都带动了货币市场基金收益率的水涨船高。

事实上，在2016年底，货币基金已经迎来一轮上涨，这与当时年末资金面紧张不无关系，但对于升息政策的预期也产生了相当大的影响。

截至2016年12月27日，具有可统计数据的599只货币基金平均7日年化收益率为3.21%，而此前一周同期的收益率仅为2.61%。12月27日当天，嘉合货币A的7日年化收益率高达20.61%，大成丰财宝A、兴业稳天盈货币、民生加银腾元宝分别以7.08%、5.87%、5.83%紧随其后。如果以周为单位计算，当时不少货币基金的收益率已经实现连续十多周的上涨。

银行协议存款及逆回购短期利率的上涨，是货币基金收益率短期飙升的重要因素。银行协议存款利率提升了，买入返售金融资产（即逆回购）短期利率也飙升了，这有利于货币基金收益率上涨。

而以上几种利率提升，在升息周期将频频出现，这意味着货币基金的回报从2017年开始或许会稳步增长，投资者可以考虑适时增加货币基金的投资比重。