无人驾驶产业链机会凸显

杜鹏

英特尔153亿美元收购Mobileye，表明产业资本对无人驾驶领域前景的看好。

近日，英特尔宣布斥资153亿美元收购总部位于耶路撒冷的以色列自动驾驶巨头Mobileye，引发市场各方高度关注。

这是无人驾驶领域最大的一笔并购交易，英特尔为此支付了不菲的溢价，这从侧面反映出产业资本对无人驾驶领域前景的强烈看好，无人驾驶产业驶入快车道，A股相关上市公司有望受益。

153亿美元收购

3月13日，英特尔宣布每股作价63.54美元现金收购以色列驾驶辅助系统开发公司Mobileye，股权价值约153亿美元。

受该利好提振，Mobileye股价盘前一度上涨35%至64美元，随后，Mobileye宣布暂停交易。

双方表示，该收购交易将加速汽车产业的创新，强化英特尔在自动驾驶汽车领域领先技术供应商的地位。收购完成后，Mobileye将与英特尔自动驾驶事业部（ADG）合并，形成新自动驾驶部门，该部门将支持“英特尔及Mobileye的当前制造项目”，并致力于开发先进的汽车辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶系统。

英特尔本次收购的Mobileye，是一家致力于计算机视觉、地图及机器学习领域，为知名汽车制造商提供ADAS（高级驾驶辅助系统）芯片和自动驾驶解决方案的公司，目前市占率高达75%，是ADAS领域的绝对龙头。截至2016年1月，其ADAS产品被应用于通用、宝马、沃尔沃等20个整车厂的237款车型，全球已有超过1000万辆汽车使用了Mobileye技术。2016年7月，Mobileye曾宣布与宝马和英特尔合作，计划在2021年实现高度自动驾驶车辆和全自动驾驶车辆（L5级）量产。

本次收购是英特尔在无人驾驶领域的关键布局，公司于2015年12月宣布开展无人驾驶研发项目，结合此前收购的计算机视觉公司Itseez、Movidius，英特尔在ADAS系统及无人驾驶领域的实力将大为增强。

长城证券认为，两者协同优势明显，未来英特尔可以更低成本为汽车制造商提供从云到车的解决方案，加快推进自动驾驶的发展。

无人驾驶市场空间广阔

英特尔为此次收购支付了不菲的溢价。Mobileye被收购前市值为105亿美元，英特尔此次收购溢价率高达31.37%，而且全部以现金方式收购，收购风险由英特尔承担。Mobileye在2015年的收入为2.4亿美元，照此计算，此次收购的PS高达63.8倍，即使按照Bloomberg一致预期来看，此价格对应Mobileye的2018年PS为21倍，PE也高达40.3倍。

“无人驾驶是汽车行业发展的必然方向，”四维图新（002405.SZ）相关负责人在接受《证券市场周刊》记者采访时表示。

业内人士将自动驾驶划分为四级，1级自动化是驾驶员辅助，2级自动化是半自动驾驶，3级自动化是高度自动驾驶，4级自动化是完全无人自动驾驶。无人驾驶是自动驾驶的终极目标，四维图新相关负责人认为，这是一个循序渐进的过程，目前正处于由半自动驾驶向高度自动驾驶过渡的阶段，政府监管、安全可靠的技术解决方案以及消费者的接受度和支付意愿是无人驾驶能否普及的关键因素。

国务院2015年相继发布的《中国制造2025》和《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》中，智能交通、自动驾驶等是重要内容之一。

2016年3月，中国汽车工业协会发布《“十三五”汽车工业发展规划意见》，提出要积极发展智能网联汽车，到2020年，具有驾驶辅助功能（1级自动化）的智能网联汽车当年新车渗透率达到50%，有条件自动化（2级自动化）的汽车新车渗透率达到10%。中国庞大的汽车保有量和汽车市场规模，为自动驾驶产业的发展提供了广阔的空间。

市场研究公司IHS预测，2025年，全球无人驾驶汽车销量将达到23万辆，2035年将达到1180万辆，届时无人驾驶汽车保有量将达到5400万辆。其中，2035年，4级完全无人驾驶汽车每年销量可达到480万辆，北美市场份额将达到29%，中国为24%，西欧为20%。

根据机构预测，2015年，全球智能汽车市场需求1900亿元，自主驾驶和安全系统占据优势地位，至2020年，自主驾驶汽车的市场需求翻5倍、安全系统翻4倍，总市场空间7000亿元；国内市场2015年市场需求700亿元，至2020年达2500亿-3000亿元。

目前，众多巨头加速布局无人驾驶。2016年9月，苹果公司耗资10亿-15亿英镑收购迈凯伦，以加速自动驾驶汽车项目推进；科技巨头Google、Yandex、特斯拉、百度、蘋果等争相布局无人驾驶领域，无人驾驶商用化进程有望加速。

民生证券认为，无人驾驶领域受巨头关注，行业有望迎来飞跃性进展。

ADAS最受益

无人驾驶产业链分为三个部分：第一部分是系统，包括ADAS系统（高级驾驶辅助系统）和车载互联终端；第二部分是硬件设施，包括摄像头部件、电子线路板、雷达等；第三部分是软件设施，包括算法、地图、人机交互等。

在上述产业链环节中，ADAS高级驾驶辅助系统是无人驾驶最核心的环节，英特尔此次收购的Mobileye主营产品正是ADAS系统。

ADAS系统是用于警示或者辅助驾驶员驾驶的汽车安全系统，目前可以实现的功能已经超过20种。

从2011年开始，各国将ADAS先进驾驶辅助系统纳入新车强制安装目录，同时诸如NCAP和E-NCAP等碰撞测试中，安装ADAS系统的车辆可以取得安全配置的加分项。

2016年3月，在美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）和美国公路安全保险协会（IIHS）的推动下，大众、通用、丰田等20家车企签订协议，协议内容为：到2022年，自动紧急刹车系统（AEB）和前向碰撞预警系统（FCW）将强制装载到新车上，这部分汽车将占美国轻型车销量约99%。

据机构测算，2015年，全球先进驾驶辅助安全系统市场规模约50亿-80亿美元，2015年后，ADAS系统全球市场将进入快速发展期，未来5年行业规模的复合增速有望保持在20%-30%，到2020年，全球ADAS市场预计在200亿-300亿美元。

根据IHS的报告，中国先进驾驶辅助系统市场从2013年的9.7亿美元将迅速增长到2019年的31亿美元；东兴证券保守预计，中国ADAS系统市场规模在2020年会达到200亿元人民币。

由于成本高，ADAS系统目前在中国的装配率只有3%左右，前装产品主要出现在豪华车和高配车型，并且仅能实现个别功能。东兴证券认为，随着产业化和规模化提升，成本价格会下降，消费者、汽车制造商对驾驶安全辅助系统的需求在提高，未来ADAS系统在中国的装车率会大幅上升。

目前国内在售的量产车，基于ADAS系统功能组合，已经可以实现半自动驾驶。2015年5月，奥迪A7自动驾驶车型首次在中国进行自动驾驶测试，完成了中国复杂路况自动驾驶。2016年4月12日，长安自动驾驶汽车从重庆出发，行程超过2000公里，抵达北京。

目前，已经有多家A股上市公司开始布局ADAS系统，包括得润电子（002055.SZ）、亚太股份（002284.SZ）等。

亚太股份主导产品是汽车制动系统。目前，公司已经布局智能驾驶汽车，建设智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的无人驾驶生态圈。

资料显示，亚太股份持有前向启创20%的股权，持有钛马信息11.88%的股权。其中，前向启创是国内从事ADAS模块产品研发和销售的龙头企业；钛马信息是一家产业互联网公司，是国内车联网行业龙头企业，定位为车载移动互联网服务运营商。

据介绍，前向启创未来重点将关注半自动驾驶方面，预计公司将于2018年左右上市包含ADAS算法、模块和AEB自动制动系统等一系列半自动驾驶成熟方案。东兴证券认为，亚太股份投资前向启创，可以将前向启创的ADAS系统产品与公司现有的客户群体对接，切入ADAS前装市场；钛马信息未来提供的车联网产品和服务也将构建完整的無人驾驶生态系统。

得润电子主营电子连接器和精密组件的研发、制造和销售，汽车行业是公司的重点战略方向。近期，得润电子和Mobileye公司签订了合作协议，将在高级辅助驾驶系统、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。在ADAS系统合作方面，规划分为三阶段：第一阶段开拓ADAS在各个行业应用；第二阶段在智能交通领域合作；第三阶段共同探索大数据应用开发机会，如利用Mobileye的REM技术为未来提供自动驾驶地图服务；公司未来还可能基于Mobileye现有产品和平台为中国市场定制开发系列产品，并在产品销售端提供相关服务。