揭开股市黑色产业链的面纱

刘纪鹏

从微观角度剖析中国的股市，我们会发现，真正导致中国股市无法发展壮大的是一条中国股市特有的大股东财富创造产业链，笔者称之为“黑色产业链”。

IPO之所以受到如此追捧，不仅是因为它能够让企业融到一笔成本很低的资金，同时也是为定增做准备，而定增能够让企业源源不断地融到低成本资金。IPO通过融资而来的钱会给未上市的公司，使其起死回生或者扩大规模，进一步发展壮大，而IPO后的定增是给已上市的公司，其受益者不是企业而是大股东，这是“黑色产业链”的本质。

定增的价格是企业董事会决定之前的20个交易日的平均价格的90%，所以一般定增的价格都比二级市场低，于是就吸引了很多逐利的机构参与定增。这些定增的股票被锁定一年之后就可以抛掉，机构投资者就能大赚一笔，然后把这部分的资金压力全部留给二级市场。

但是定增对于大股东来说并不是最终目的，只是一种手段。大股东定增完全是为掩人耳目以抬高股价，因为定增后股数变多了，而且定增往往被认为是利好消息，能够抬高股价，这样大股东就可以在高价位悄无声息地减持套现。

定增之后，接下来就是高送转。定增只是高送转的基础，高送转是定增的结果，两者缺一不可，相辅相成。

目前法律规定，定增的募集對象不能超过10个。虽然限制的数量少，但是如果没有吸引投资者的筹码，也无法开展定增。上市公司会想尽各种办法吸引资金，比如承诺定增后通过高送转或者放出利好消息以哄抬股价，借此吸引更多的机构投资者。

而转股只是资本公积金的分配，资本公积金是由新股的溢价形成的，所以高送转并没有改变资本结构，股东的持股比例没有发生变化，占有的净资产比例也没有发生变化。唯一变化的是股数变多而股价下降了。

高送转对于投资者来说是利好消息，其一是股价便宜了，其二是大家都以为自己买了股票之后能够上涨，都以为自己能成为“二八”中“二”的部分，其实绝大多数都是“八”这部分，绝大多数人都在赔钱，特别是中小投资者。

国家对于大股东减持并没有限制，所以大股东的减持现象非常严重。大股东减持有两种方法，一是通过二级市场减持，二是大宗交易。大股东所持有的股票成本往往只有几角，最多一元，但是经过资产评估、IPO上市、二级市场交易的三重放大后，再加上定增、高送转哄抬股价，然后抛掉手中的股票，就能得到比成本价高几十倍甚至几百倍的收益。

既然通过资本运作游戏可以赚这么多钱，那么人们就更加不屑于经营实体产业。如果这样继续下去，我国的实体经济将岌岌可危，因为真正流入实体经济的钱很少，大部分都进了大股东的腰包。而且大股东疯狂减持变现也说明他们并不看好企业的经营前景，自然也不会好好经营企业，实体产业因此就会日趋衰落，这是一个恶性循环。