跨国企业并购融资的问题研究

侯金城

摘要：在经济全球化发展背景下，跨国并购成为企业不断扩大规模，开辟新市场的重要途径，中国也有很多企业加入到跨国并购行列中。但是因为并购融资环节存在的问题，导致跨国并购活动开展受到阻碍。本文针对并购融资中具体问题进行分析，并提出相应的解决对策。

关键词：并购；融资；企业；跨国

一、企业并购的概述

（一）企业并购融资方式

随着金融工具种类增多，企业并购融资的方式也不断扩充。对于企业来说，要想提高跨国并购成功率，必须要了解每种融资方式利弊，采取恰当的融资手段。企业并购融资主要有内部和外部两种融资模式。内部融资指的是企业利用自身的资源来完成并购，这部分资源包括应收账款、持有现金等，是企业通过长期经营活动积累而成。采用内部融资方式通常风险小、成本低、保密性强，但是这种融资方式对企业财务状况要求较高，同时无法应对大数额的融资。

外部融资指企业通过外部渠道获取资金，常见的融资方式有债务、权益及股票筹资、债券等，相比于内部融资来说，外部融资的风险较大，成本较高，但是可以在短時间内筹集大量资金。

（二）我国企业并购融资现状

20世纪90年代开始，我国积极推动“走出去”政策的实施，中国经济得到迅速地发展，很多实力较强的企业也更愿意走向国际进行新的尝试。2004年-2014年十年间，无论是并购规模，还是并购数量都有很大增长，2004年并购数额未47.71亿美元，2013年该数额已经达到384.95亿。从规模上来说，在2007年之前我国并购企业规模普遍较小，但是2007年受到次贷危机的影响，海外资产缩水，人民币价值不断抬升，也促进了我国企业并购规模的扩大。虽然在2008年和2010年都发生了经济危机，但是中国受到的影响较小，经济复苏很快，并购并未受到很大影响。

二、中国跨国企业并购融资中的不足

随着中国经济的迅速发展，近几年很多有经济实力的企业不断崛起，这些企业都是有望参与并购活动的热门企业，但是面对自身资金流困扰、并购价格高昂等问题，很多企业只能望而却步。具体来说，我国企业在并购中面临着以下难题。

（一）准备不充分

根据调查了解来看，我国很多准备进行并购的企业，多是出于投资冲动，或者正好遇上了好项目，在很短的时间内便做出了并购决定。因为决策过于急促，和时间的紧迫性，这些企业制定的融资方案并没有通过审慎讨论、严格审核，方案不够成熟，这就导致了这样的结果，很多企业无法在短时间筹得足够的资金，或者因为融资成本过高而被迫放弃，影响了并购活动的开展。

（二）融资渠道狭窄

根据上文分析可知，企业融资有内部和外部两种融资模式。内部融资要求企业需要具备大量的现金，但是在企业整体经营业绩较低的趋势下，这对企业来说是个难题。而通过外部融资的方式，也会面临着很多的限制。

一是通过贷款方式融资的限制。在企业筹得的资金当中，有80%的属于商业贷款。根据我国《贷款通则》中20条规定，企业向银行申请的贷款，不得从事股本权益的投资活动，这也就是说，上市公司很难以银行贷款的方式来完成并购。同时，银行贷款通常要企业提供一定资产的抵押，或者需要有担保，这对企业来说难度也较大。

二是股票和债券融资方式的限制。股权和债券的融资方式在西方已经有了很长时间的发展，并且发展比较成熟。但是在我国，因为债券市场并不完善，股权或债券融资仍然处于探索阶段中。换股购的方式在我国起步比较晚，在2002年证监会才通过文件形式肯定了股权并购的合法性。经过十几年的发展，我国虽然在换股购方式上尝试很少，但是也有很多成功案例，比如TCL集团并购案。

（三）国内投行功能未充分发挥

在西方国家，投资银行对企业并购的帮助很大，不近可以未企业并购决策提供意见、涉及融资方案、联系投资者，还可以自己作为投资者进行投资。但是在我国，投行数量很少、业务范围比较狭窄，无法为企业提供融资方面的服务。除此以外，投行缺乏专业的工作人员、风险管理能力不强，直接导致投行的功能未充分发挥。

三、跨国企业并购融资对策分析

（一）充分了解并购融资

企业要想顺利开展并购融资活动，必须要了解并购的周期，按照每个阶段对企业的要求来开展相应工作，做好充足的并购准备。当时机成熟时，可以迅速启动融资，完成并购。通常来说，并购周期包括制定并购方案、锁定并购目标、并购效果评估、谈判、并购计划实施、并购结束。

（二）拓宽融资渠道

通过借鉴西方国家成功的并购经验，我国必须拓宽融资渠道，才能为企业筹得更多资金。一是要建立健全我国的资本市场，政府通过制定政策的方式，促进我国市场的不断完善；二是放宽对融资渠道的限制，逐步取消政策性壁垒，使更多企业可以通过银行渠道融资。同时在加强监管的前提下，鼓励其它融资方式的发展，比如个人融资、证券公司融资等。

（三）充分发挥投行作用

一方面应当充分发挥投资银行的重要作用。成功的投资银行不仅可以为企业提供咨询、介绍投资者，还可以提供短期的投资。另一方面，重视政策性银行对企业并购融资的帮助。困扰我国企业融资最大的难题是融资成本过高，但是政策性银行的作用往往被人们忽视。我国进出口银行作为政策性银行，其设立目的是为了帮助国内企业更好地走出去。我国企业可以利用该银行境外投资贷款的业务进行融资，其贷款利率与其它银行相比，仅为后者的70%，为企业节约了成本。

四、结语

综上所述，我国企业在并购融资环节存在许多问题，影响了并购活动的进行。但相信，随着企业对并购融资重视度增强，国家、投行加大对跨国企业并购的支持，我国企业并购规模将会越来越大，为经济发展带来新活力。

参考文献：

[1]王婕.我国跨国并购融资现存问题及对策初探[J].价值工程，2013.