禾望电气：竞争力显著的电气设备制造商

本刊记者文琪

禾望电气：竞争力显著的电气设备制造商

本刊记者文琪

7月20日，深圳市禾望电气股份有限公司（股票简称“禾望电气”，股票代码“603063”）完成申购，即将登陆上交所。成立十年以来，禾望电气逐渐建立起以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品，已经成为国内新能源领域最具竞争力的电气企业之一。

据招股说明书披露，此次IPO募集资金将主要用于研发中心建设、苏州生产基地建设项目以及新一代海上风电大功率变流器及低压工程型变频器系列化产品研发。募投项目符合公司在新领域不断渗透和拓展，致力于成为具备竞争力的综合型电气企业的愿景。募投项目实施完毕后，产能将得到进一步扩张，原有小批量生产低压工程变频器、通用性变频器将能实现规模化生产，在原有主要产品风电变流器、光伏逆变器的基础上为公司带来新的增长点。

风电领域竞争力显著

公司生产的风电变流器是风力发电机必不可少的能量变换设备，能够将锋利发电机输出的频率和幅值变化的电能通过交-直-交变换，转换为恒压恒频的电能馈送到电网。在目前风电变流器市场，主要由以下两种类型的参与者：（1）能够生产风电变流器的风电整机企业或者风电整机厂商设立的以制造变流器为主业的子公司。比较有代表性的有我国风电龙头企业金风科技的全资子公司北京天诚同创电气有限公司，这些公司主要供给自身或母公司风电正极生产配套，很少对外销售或者参与市场竞争。一般来说，这样的企业背靠大树好乘凉，经营相当舒适。（2）另一类是以禾望电气为代表的广泛参与市场竞争的独立变流器生产厂商。需要按年度或项目参与整机厂商招标。

作为独立第三方风电变流器生产商，禾望电气拥有独立的知识产权、完善的研发生产售后体系。由于其产品质量稳定、性能方面的优势，与国内的多个主要整机厂商形成了较为稳定的合作关系，市场占有率逐年提高。2014年风电变流器市占率10.4%，2015年上升将近4个百分点，2016年稳定在14%，与2015年基本持平。考虑到下游风电整机厂商中金风科技、联合动力、明阳风电和远景能源主要使用自产或下属企业生产的产品（这部分企业占据了我国风电装机市场50%以上的份额），实质上禾望电气的市场占有率更高。而凭借公司的技术优势，2016年，公司已对封闭厂商联合动力、远景能源和明阳风电形成销售收入，未来还会继续拓展销售规模，进一步扩大市场占有率。

财务状况稳健

从财务的角度来看，截至2016年12月31日，禾望电气账上现金3.16亿元，没有任何银行借款，故而财务费用长期为负，没有任何付息的压力。与此同时，公司流动比率与速动比率仍在逐年提升，流动比率从2014年的2.96上升至2016年的4.53，速动比率从2014年的2.17上升至2016年的3.9，即是说，在没有任何金融负债的情况下，公司偿还经营性负债的能力也非常强。这样的资本结构决定了公司超低的资产负债率，2016年底资产负债率仅为23%，而且没有任何有息负债，IPO募集资金后，该比率有望继续降低。

从现金流的角度来看，由于风电项目整体实施周期的影响，公司应收账款回收时间较长，但是过去三年公司经营性活动产生的现金流量净额仍然保持较高水平，除了2015年受风电抢装影响，2016年经营性活动产生的现金流量达到1.75亿，净利润现金流含量上升至66%，说明公司现金流的掌控力有较大的改善。

总体来说，公司整体现金状况不错，财务风险极低，在目前闪崩股频现的市场里，面对一家财务状况可以托底的公司，投资者应该比较有底气吧。