医药：战略配置最佳时机已到

西南证券

医药：战略配置最佳时机已到

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投资要点：

1、行业政策支持产业发展。

2、医药行业呈现“一高三低”状态。

行业政策上，医疗联合体建设试点全面启动，目前全国共有321个地级以上城市开展试点，占地级以上城市总数的94.7%。陕西省政府出台新政，方案提出确定11个短缺和急抢救药品储备基地；公立医院95%以上药品网上采购；控费不达标医院暂停新增床位审批等创新措施。安徽省卫计委发布新政。药企一旦进入安徽省商业贿赂不良记录“黑名单”，其产品至少在两年内将被公立医院一致“拒之门外”，受贿行为严重的医生轻则将被吊销执业证书，重则追究刑责。

我们认为医药行业目前呈现“一高三低”状态，为战略配置最佳时机。“一高三低”分别为：1）医药工业增速加快。2017Q2医药工业主营收入7767亿（+13.6%）和利润总额878亿（+18.6%），相对Q1分别提升约3个百分点和5.1个百分点。2）行业静态估值合理、估值切换后吸引力明显。17年行业动态估值约为30倍、18年估值约26倍。3）近2个月医药明显滞涨、股价为相对底部。2017年6月以来，申万医药指数下跌约1.4%，跑输沪深300指数约6.2个百分点。市值前十的个股，除恒瑞医药、上海医药、上海莱士外，其余约70%均跑输行业指数，最大跌幅为复星医药（-9.7%）。4）公募基金持仓比例低。2017Q2公募基金医药持仓约占9.54%，环比下降约0.7个百分点；剔除医药主题基金，医药持仓占比约为7.3%，环比下降约为0.7个百分点。相对历史上10几个点明显较低。

重点推荐：华东医药、三诺生物和长春高新等。