人民币加入SDR后的机遇与挑战

袁晓雯

河南大学经济学院

人民币加入SDR后的机遇与挑战

袁晓雯

河南大学经济学院

2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)正式批准人民币于2016年10月1日加入特别提款权(SDR)货币篮子。人民币成为了SDR篮子中除美元、欧元、英镑和日元外的第五种货币，这是IMF自1969年设置SDR份额以来第一次接纳新币种。人民币加入SDR将促进人民币的国际化进程和中国金融的市场化，本文首先介绍了人民币加入SDR的背景，其次分别浅析了人民币加入 SDR 后将带来的积极影响和所要应对的挑战。

人民币国际化；SDR；汇率

一、人民币加入SDR的背景

SDR(特别提款权)，最早发行于1969年，是IMF(国际货币基金组织)根据会员国缴纳的份额分配的，用于弥补会员国政府国际间收支逆差、偿还国际货币基金组织债务的一种账面资产。在此之前，虽然中国在国际货币基金组织中具有重要地位，但人民币一直没有被加入 SDR货币篮子。IMF要求以五年为一个周期对SDR篮子货币进行评审，审查标准包括出口标准(该国出口服务和货物总量在所有成员国中名列前茅)和可自由使用标准(该国货币在国际上可自由使用)。在2015年IMF对SDR审查之前，SDR货币篮子主要由美元、欧元、日元和英镑四种国际货币组成。2011年之后，中国出口价值总量仅次于美国和欧元区，位居全球第三，满足了出口标准。目前为止，人民币已成为全球第四大支付货币、第二大贸易融资货币、第六大外汇交易货币、第七大国际储备货币和第六大国际银行间贷款货币，满足了可自由使用标准。2015年，人民币满足了加入SDR的所有标准，IMF于2015年11月30日正式宣布人民币于2016年10月1日加入SDR。

二、人民币加入SDR后的机遇

一是有利于人民币作为国际储备货币的地位。在人民币还未实现完全的自由兑换，中国目前依旧在资本管制等背景下，人民币加入SDR，代表着IMF正式为人民币迈向国际储备货币的地位背书，肯定了人民币与欧元、美元、英镑、日元四大货币的同样的储备货币地位。国际化货币主要有 3 种职能 ：进行人民币资产投资 ；跨境交易结算与投资 ；国际储备货币。目前，人民币在这三种职能各方面都已有不同程度的应用和推进。同时，人民币加入SDR，代表了国际社会对人民币的认可，可以提高各国增持人民币作为储备货币的信心，为中国带来增量资金，为人民币作为国际储备货币地位打下殷实的基础。

二是有利于提高人民币在国际商品交易中的话语权和定价权。在全球经济一体化趋势下，拥有全球储备货币发行权，将极大提升一国在全球金融体系的话语权以及市场商品的定价权。此前，在国际商品贸易中，商品交易大都是以美元计价，中国在国际商品交易中上几乎没有话语权和定价权。此次 IMF 将人民币纳入 SDR，有助于提高人民币在国际贸易商品的计价机制。从此，人民币作为国际储备货币中的一部分，目前虽然在国际货币储备体系所占比例较小，但对未来以人民币对铁矿石、原油等大宗商品的跨境合同计价有着深厚影响。

三是有利于我国“一带一路”规划蓝图的实现。目前，我们国家正全力推进“一带一路”战略，“一带一路”战略的进行必然需要资金增加基础设施建设，人民币加入SDR将使得人民币在跨境投资与交易结算中的地位更加重要。各“一带一路”相关国家可以直接将人民币作为自己的储备货币，在这些国家层面的贸易中，能源安全领域、交通和物流的基础实施建设项目中涉及的设备出口以及项目融资将会大量使用人民币结算，方便快捷，贸易双方都不需要再去将本国货币换成美元去交易，节省了汇兑支付成本。人民币可以在此框架下更好地融入到“一带一路”中，同时也可以降低我国企业“走出去”的汇率波动风险，并且“一带一路”的成功推进不单单会加强中国实体经济在世界经济体系中本来就很高的地位，同时还会极大地提高中国在世界金融体系中的地位。

三、人民币加入SDR后面临的挑战

一是目前我国的汇率制度改革还没有彻底到位。人民币加入SDR，需要形成具有代表性的汇率和利率，但是我国目前境外和境内人民币的汇率不同，且在不同时期的区别还比较大。人民币加入SDR后会使人民币汇率形成机制更加市场化，但这仍然没有完全解决这个问题。资本账户不可能立刻开放，境外和境内的外汇市场是不可以完全连通的，此时，如何使境外和境内的人民币汇率逐步相同，或者如何选择一个具有代表性的人民币汇率，并不是一个很容易就可以解决的问题。人民币加入SDR，并不是我国汇率制度改革的终结，而且还意味着我国央银行还需付出更多的努力。

二是人民币加入SDR后，如何阻击国际投机，保持人民币汇率的稳定是当前我国金融改革所要应对的主要挑战之一。目前，我国外汇的概念包含人民币，但国际外汇概念中不包含人民币。即使我国拥有全球最多的外汇储备资金，但依旧对全球来说是没有开放的外汇市场，人民币依旧是不可自由兑换货币，这严重影响了人民币国际化道路。同时，人民币进入 SDR 后，还将面临世界四大自由兑换货币即欧元、美元、日元及英镑的竞争。在严重国际市场投机的背景下，人民币可能会遭受较为激烈的波动，并且还会影响人民币的名誉。

三是人民币加入SDR后需要人民币更加市场化，暗示着未来政府的宏观利率调控范围可能被压缩。虽然目前中国已经不存在存贷款利率上下限管制，未来利率也将无限接近自由浮动的市场化水平。但是，人民币利率市场化未来究竟将会对金融机构带来多大的冲击还不能预估。未来一旦通货膨胀促使压力上升，到时缩紧的货币政策可能会引起商业银行等主要金融机构哄抬利率而竞争资金，特别是小型的商业银行可能因为其风险相比其他大银行大而面临存款利率上行的问题，所以可能会加大银行的负债成本，使得商业银行面临经营困境，甚至破产。所以，人民币加入 SDR后，政府的宏观利率调控的范围可能被缩小，这就要求政府在市场化和利率调控应对方面做出更多的博弈和抉择，以减小和防范可能造成的不必要的市场冲击。

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袁晓雯(1996-07月-05日) 女，汉族，河南濮阳人，河南大学经济学院，2014级本科生，研究分析：国际经济与贸易