供给侧结构性改革背景下推进社会资本进入绿色金融领域研究

高清霞 柯紫静

(对外经济贸易大学，北京 100029)

供给侧结构性改革背景下推进社会资本进入绿色金融领域研究

高清霞 柯紫静

(对外经济贸易大学，北京 100029)

供给侧结构性改革背景下，绿色金融已经成为推进我国绿色发展的重要突破口。为实现转型发展和2020年节能减排目标，预计“十三五”期间我国每年需要3万亿至4万亿绿色投资资金，但是鉴于绿色项目资金需求量大、投资周期长、风险高等特点，社会资本的投资积极性难以充分调动。本文以我国绿色金融投融资的现状为切入点，研究供给侧结构性改革背景下我国绿色金融发展的融资需求，并分析阐述绿色金融发展过程中引入社会资本所面临的困境，最后在此基础上提出调动社会资本投资绿色金融领域积极性的政策建议。

供给侧改革；绿色金融；融资；社会资本

引言

发展绿色金融是实现绿色发展的重要措施，也是供给侧结构性改革的重要内容。绿色金融在供给侧结构性改革的指引下不断发展的同时，也为供给侧结构性改革的深化注入新动力。绿色金融资金的优化配置有利于引导资金进入绿色产业，淘汰落后产能，突破产业发展瓶颈，推进产业结构优化升级；绿色金融产品的创新在丰富融资方式、完善金融市场的同时能够有效降低企业融资成本，更好地服务实体经济。

由此可见，供给侧结构性改革背景下，绿色金融已经成为推进我国绿色发展的重要突破口。为实现转型发展和2020年节能减排目标，预计“十三五”期间我国每年需要3万亿至4万亿绿色投资资金①中国人民银行研究局首席经济学家马骏在解读《关于构建绿色金融体系的指导意见》时表示：“要实现我国治理环境污染的目标和在2030年或之前碳排放达峰目标的国际承诺，预计每年需要3万亿～4万亿元人民币的绿色投资。但是，业界估计财政资金只能覆盖15%左右，因此，绝大部分的绿色投资需要来自社会资金。”，但是鉴于绿色项目资金需求量大、投资周期长、风险高等特点，社会资本的投资积极性难以充分调动。绿色资金需求与投资之间的缺口已成为当前亟待解决的问题，研究并推进社会资本进入绿色金融领域就变得十分必要。本文以我国绿色金融投融资的现状为切入点，研究供给侧结构性改革背景下我国绿色金融发展的融资需求，并分析阐述绿色金融发展过程中引入社会资本所面临的困境，最后在此基础上提出调动社会资本投资绿色金融领域积极性的政策建议。

1 绿色金融投融资的现状

“十三五”期间，根据国家政策发展目标，环境污染治理、电力、林业、废弃资源再利用将成为我国绿色投资的重要方向，为落实绿色发展目标和国际承诺，我国也将大力推进城市轨道交通、绿色建筑和电动汽车等领域的发展，因此，未来中国绿色发展的投资需求将进一步扩大。

由于我国绿色金融发展起步晚，“绿色”定义不清晰，绿色金融市场不成熟，国家预算内资金支持力度较大，社会资金投入有限。未来随着我国GDP增速放缓，财政收入增速相应降低以及地方政府债务管理制度的调整，财政资金对绿色投资的支持力度将在一定程度上受到限制。

为实现转型发展和2020年节能减排目标，预计“十三五期间”我国每年需要3万亿至4万亿绿色投资资金。绿色资金需求与投资之间的缺口已成为当前亟待解决的问题，研究并推进社会资本进入绿色金融领域就变得十分必要。

2 社会资本缺乏投资积极性的原因

供给侧结构性改革背景下，绿色金融资金需求旺盛与资金供给不足、资金来源单一之间的矛盾是当前亟需解决的问题，而撬动社会资本则是解决这一问题的关键。实际上，金融体系中绿色资金支持潜力巨大，但是由于我国绿色金融体系不健全，企业、金融机构和投资者缺乏动力，社会资本投资的积极性尚未充分调动。

2.1 绿色金融的定义尚不明晰

党的十八届五中全会提出“十三五”期间必须牢固树立并切实贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念，以加快实现“两个一百年”奋斗目标。但是目前我国依然缺乏对于绿色金融及相关概念统一的、清晰的定义。绿色金融的定义是监管者进行政策设计、金融机构进行项目评估和风险管理、投资者进行投资决策的基础。一方面，绿色金融概念模糊、界定不清在很大程度上阻碍了绿色资金的优化配置；另一方面，缺乏统一定义阻碍了政策设计，增加了投资成本。多种定义势必会使绿色金融市场混乱，增加绿色金融产品对比和识别难度，信息不对称条件下投资者的投资成本大大提高。

2.2 信息不对称

即使投资者对绿色金融项目感兴趣，由于信息不对称的存在提高了投资者的“搜索成本”，因此在很大程度上降低了投资者的投资积极性。一方面是金融机构与环保部门之间的数据没有实现共享，金融机构和投资者无法从国家环保部门获取企业环保资料，阻碍了金融机构对项目的评估与核查；同时，环保部门难以从金融机构获取绿色信贷执行情况，阻碍了绿色金融项目的多方面监管和评估工作。绿色金融项目缺乏“绿色”认证使投资者的“搜索成本”增加，抑制了投资需求。

2.3 期限错配

期限错配是绿色金融项目面临的重大问题之一。一方面，绿色金融项目投资周期长、融资需求量大、收益不确定性高，严重依赖政府财政资金和银行信贷资金；另一方面，银行负债端期限较短，追求短期稳定收益，因此很难提供长期资金支持。虽然社会资本的投资潜力巨大，但是绿色金融项目的长周期、高风险也让偏好短期投资、风险厌恶的投资者望而却步。

2.4 参与主体的利益背离

绿色金融市场中众多参与主体之间的利益关系存在背离阻碍了社会资本进入绿色产业。在供给侧结构性改革的大背景下，淘汰落后产能势在必行。但是由于中央政府与地方政府的利益背离，地方政府的行为决策往往自相矛盾。地方政府一方面在绿色发展的压力下，积极引导和鼓励发展新兴绿色产业；另一方面在政绩考核的压力下，默许环境污染严重但能够带来税收效益产业的发展。

此外，政府与金融市场之间的利益关系存在较大的偏差。由于我国绿色金融相关的法律法规所处的法律层面比较低，环境保护制度和政策难以得到有效的贯彻和执行，绿色金融的发展更多的是源于政府财政资金支持和税收优惠政策的推动，市场自发力量较为薄弱，因此，对于商业银行等盈利性金融机构而言，高回报、高利润但高污染的企业依然颇具吸引力，而高风险、收益不确定的绿色产业往往难以获得青睐。

2.5 绿色金融产品存在缺陷

绿色金融产品种类单一，数量不足。在过去数十年间，许多国家通过绿色信贷、绿色债券和绿色指数产品等金融工具来支撑绿色金融项目发展。根据《G20绿色金融综合报告(2016年)》：贴标的绿色债券在全球债券市场中的占比低于1%，全球机构投资者持有资产中的绿色基础设施资产占比也低于1%。虽然我国在发展绿色债券方面也取得一定成绩：2016年我国绿色债券境内外发行总量达2300亿元人民币，成为全球最大的绿色债券市场，占全国绿色债券总规模的2%，但是绿色金融产品市场依然存在较多问题。

目前绿色金融产品仍以绿色信贷为主，资金来源渠道单一；绿色保险多为环责险，覆盖范围相对较窄；由于国内环境法律制度和环境绩效评估标准的缺失，上市公司信息披露制度不健全，绿色债券发展效果并不理想。总体而言，能够满足投资者对期限和收益需求的绿色金融产品还很有限。

3 推进绿色金融发展引入社会资本的政策建议

根据G20绿色金融研究小组研究显示：未来中国预计超过85%的绿色投资资金将来自于社会资本②中国低碳金融之路[R].E3G政策报告，2014.07.。近年来，我国已经从税收政策、财政补贴和市场监管等方面推进绿色金融的发展，但是在社会资本的动员方面能力依然薄弱。为深化供给侧结构性改革，实现绿色发展，我国应当从以下几个方面着手，以吸引社会资本投资绿色产业。

3.1 加快明确绿色金融概念与定义

清晰的绿色金融定义是撬动社会资本的前提条件。一方面，清晰的界定为监管者、金融机构提供了监管、评估的依据，另一方面明确的绿色产品概念降低了信息不对称条件下投资者的“搜索成本”，提高了社会资本投资绿色产业的积极性。

3.2 完善绿色金融发展的政策体系

当前绿色金融发展主要依赖政府财政资金和银行信贷资金支持，未来绿色金融发展大量的资金需求要求政府与社会协同努力。政府要通过创新政策制定和制度安排，引导和激励更多社会资本投入绿色产业，而不是直接替代金融市场去满足绿色投资的资金需求。

绿色项目往往投资周期长且短期收益率低于传统项目，社会资本投资积极性不高。因此，降低投资风险，提高预期回报对于撬动社会资本至关重要。一方面，政府可以通过税收优惠、财政贴息和担保等方式降低绿色金融项目融资成本，提高项目回报率；另一方面针对资金需求量大、建设周期长的水环境保护、空气治理、土壤修复等绿色项目，建立PPP模式产业基金，完善收益风险共担机制，促进政府与市场优势互补，提高社会资本参与绿色产业的积极性。

此外，应当创新绿色金融工具满足投资者多样化的投资需求。加强政策协调，推进环保部门与金融市场信息共享，改善环境信息披露机制，降低信息不对称导致的“搜索成本”，营造良好的绿色投资环境。

3.3 加强国际交流与合作

他山之石，可以攻玉。要加强国际交流与合作，学习和借鉴他国绿色金融发展成果，这对于促进我国实现绿色发展大有裨益，比如：英国绿色投资银行(GIB)通过股权融资和项目收购方式稳定投资者信心，撬动社会资本；德国复兴信贷银行(KFW)在绿色债券投资中担任基础投资人以发挥市场效用；美国能源局为可再生能源项目提供贷款担保等。

此外，建立绿色金融交流平台意义深远。G20绿色金融研究小组的成立是世界主要国家在绿色金融领域交流合作的重要成果，对推动绿色金融发展的政策制定具有重要意义。

4 研究小结

当前是供给侧结构性改革的深化时期，也是全面、系统地推进绿色发展的关键时期，要通过金融改革和创新促进绿色资金有效供给，完善绿色金融市场，提高绿色产业发展水平，实现国家绿色发展。尤其在深化供给侧结构性改革背景下，绿色金融已经成为推进我国绿色发展的重要突破口。

为实现转型发展和2020年节能减排目标，预计“十三五”期间我国每年需要3万亿至4万亿绿色投资资金，但是鉴于绿色项目资金需求量大、投资周期长、风险高等特点，社会资本的投资积极性难以充分调动。总之，绿色资金需求与投资之间的缺口已成为当前亟待解决的问题，研究并推进社会资本进入绿色金融领域就变得十分必要。

本文以我国绿色金融投融资的现状为切入点，基于供给侧结构性改革背景下我国绿色金融发展的融资需求分析基础上，研究指出，供给侧结构性改革背景下，绿色金融资金需求旺盛与资金供给不足、资金来源单一之间的矛盾是当前亟需解决的问题，而撬动社会资本则是解决这一问题的关键。实际上，金融体系中绿色资金支持潜力巨大，但是由于我国绿色金融体系不健全，企业、金融机构和投资者缺乏动力，社会资本投资的积极性尚未充分调动，尤其绿色金融发展过程中引入社会资本所面临着绿色金融的定义尚不明晰、信息不对称、期限错配、参与主体的利益背离等困境。

为此本文进一步研究提出，根据G20绿色金融研究小组研究显示：未来中国预计超过85%的绿色投资资金将来自于社会资本。近年来，我国已经从税收政策、财政补贴和市场监管等方面推进绿色金融的发展，但是在社会资本的动员方面能力依然薄弱。为深化供给侧结构性改革，实现绿色发展，我国应当从加快明确绿色金融概念与定义、完善绿色金融发展的政策体系、加强国际交流与合作等方面着手，以吸引社会资本投资绿色产业。

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OnthePromotingtheSocialCapitalintotheFieldofGreenFinanceUndertheBackgroundofSupplySideStructuralReform

GAO Qingxia KE Zijing

(University of International Business and Economics，Beijing 100029)

Under the background of Supply Side Structural Reform，Green Finance has become an important breakthrough which will promote China′s green development.In order to realize the transformation and development of energy-saving and emission reduction targets for 2020，it is expected that China needs 3 trillion to 4 trillion green investment funds annually during the period of 13th Five-Year.Seeing that the money demand of green projects is of large quantity，long investment cycle，high risk，it′s difficult to fully mobilize the enthusiasm of social capital.Taking the present situation of Green Finance investment and financing as the starting point，this paper studies the financing demand of green financial development in the context of Supply Side Reform in China and analyzes the plight of the introduction of social capital in the process of green financial development.Finally，on the basis of analysis，it puts forward some policy suggestions to mobilize the social capital to invest in the field of Green Finance.

Supply Side Reform，Green Finance，financing，social capital

X21

A

1673-288X(2017)05-0024-03

高清霞，对外经济贸易大学金融学院副教授，主要研究方向为投资、公司金融；柯紫静，对外经济贸易大学金融学院金融专业硕士研究生

文献格式：高清霞 等.供给侧结构性改革背景下推进社会资本进入绿色金融领域研究[J].环境与可持续发展，2017，42(5)：24-26.