原油贸易企业构建市场风险管理体系研究

陈立国(中海石油化工进出口有限公司,北京 100027)

营销与计划

原油贸易企业构建市场风险管理体系研究

陈立国(中海石油化工进出口有限公司,北京 100027)

近年来，国际原油价格波动愈发激烈，同时随着国家大力推进市场化及上海国际能源交易中心即将推出原油期货合约，大量企业开始进入原油贸易行业，如何构建一套相对完善的市场风险管理体系，以有效应对原油价格波动风险，成为众多新进企业面临的急迫问题。本文将分析原油贸易面临的主要风险，并提出构建市场风险管理体系的具体措施，以求对指导原油贸易企业开展风险管理具有实践意义。

原油贸易；市场风险；管理体系

0 引言

原油作为一种战略资源，与国家安全密切相关。我国原油进口规模也逐年增加，据统计，我国2016年进口原油3.81亿吨，同比增幅达13.6%，同期美国进口原油3.93亿吨，增幅7.3%[1],我国原油进口量已与美国基本持平，但年度增量已是其1.7倍。为有效保证原油资源供应，我国从2015年开始推进原油市场化改革，越来越多的符合要求的地方炼油企业获得进口原油使用权及非国营贸易经营权，2017年原油非国营贸易进口允许量为8760万吨[2]，截止2017月5月2日，全国已有22家地方炼油厂获得进口原油使用总量为7995万吨，共16家企业获得原油非国营贸易经营权,共计6257万吨。同时，我国的原油期货上市准备工作已基本就绪，截止2017年5月，上海国际能源交易中心已对外正式发布相关规则、细则[3]，相关政策也已全部出台。国内众多企业也跃跃欲试参与到原油贸易行业中，鉴于原油贸易的高风险属性，建立相对完善的风险管理体系是企业稳定运营的必备前提。相对于国外大型石油贸易企业，国内企业的市场风险管理体系还处于探索阶段，特别是量化的风险度量方面，尚需逐步完善。本文将重点介绍市场风险管理体系。

1 原油贸易行业风险分析

原油国际贸易是一个高风险的行业，从原油采购、销售、装货、运输、卸货、结算每个环节都面临多种风险，具有交易周期长、价格波动剧烈、金融属性强、交易金额巨大、运输风险高、地缘政治影响大等特点，单是原油价格波动方面，就面临绝对价格波动、不同基准原油价差风险、计价时间差风险、运费波动风险、原油加工利润风险等，需要对这些风险进行管理，并建立相应管理体系。

2 构建市场风险管理体系的建议

2.1 组建独立风险管理机构

风险控制与业务角色定位上属于管理与被管理，风险控制若要切实发挥管理职能，需要组建独立的风险管理机构。对于分支机构较多的公司，也要组建风险管理的分支机构，或至少要设置独立的风险管理岗。要建立直线汇报管理体系，即下级风险管理机构或岗位直接向上级风险管理机构汇报，要避免多头汇报影响管理的独立性。此外，公司要建立风险管理委员会，在公司制度中明确风险管理委员会是风险管理事项的最高决策机构，通过定期或临时会议的方式决策重大事项。

2.2 建立覆盖全流程的内控体系

风险管理是一个过程管理，在事前、事中、事后都需要开展相关工作，在这三阶段都需建立相应的工作流程。在事前方面，需建立风险信息收集、风险识别/评估的流程；在事中方面，要建立风险预警流程，根据风险的影响程度建立三级风险预警体系，即风险提示、风险警示、风险管理指令，对发送人员、送达人员、解决时限都要做明确的要求；在事后方面，需建立风险管理评估流程，及时评价各项管控措施。

2.3 建设贸易风险管理系统

贸易风险管理系统是对交易进行管理的系统，是实现实时、在线、全流程管理的必备系统。贸易系统的引入主要有两种方式，一是自建，此种方式优势依据需求开发，业务流程调整小，适应性强，不足是费用高、周期长、不利于流程再造；二是引入套装系统，此种方式优势是费用低、周期短，可结合系统优化管理流程，不足是对特殊需求响应程度低。当前主流的系统 有Entrade、Trader Capture、Triple Point、Right Angle、Allegro等，可根据业务需求选用或建设。

2.4 建立量化风险度量体系

对风险进行度量是风险管理体系的核心，当前风险量化的工具众多，使用最多的还是盯市价值(Mark to Market)和在险价值(Value At Risk)[4]。要建立量化度量体系，需要从限额及方法两个维度着手。

2.5 限额管理体系

原油业务计价的三要素包括基准价格、计价期、贴水，基准价格主要包括迪拜、布伦特、西德克萨斯中质原油，计价期包括全月计价、5天计价，甚至任意日计价。买卖合同如果采用不同的基准价格或计价期，则会出现风险敞口，敞口越大，风险越大；在原油市场上可以买卖多个月以后交割的货盘，时间越长风险越高；如何通过设置相关额度，体现出公司的管理意志，也是重要的设置额度的考虑因素。可以根据不同的风险级别设置不同额度，如基差头寸风险较低，可设置较高额度；绝对价格头寸风险较高，可设置较低额度；还要设置操作的期限，原油贸易企业通常设置6个月期限，即只能开展6个月内的交易；此外必须设置止损额度，将风险控制在可承受的范围内。公司的整体额度需要报风险管理委员会审批，后方可授权相关业务单元。额度的分配也有多种方式，可以分配到交易部门、交易小组，甚至分配到具体交易人员，此时需要充分考虑交易人员资历、交易经验、既往业绩等。

2.6 方法体系

方法体系是指对风险度量的工具或模型，原油贸易行业应用较多的主要包括盯市价值、在险价值。

盯市价值是指采用公允价值计算业务浮动盈亏。此种方法的核心在于获取公允价值，即要建立远期价格曲线，有两种方式可获得公允价值，一是采用外部机构的评估价格，二是根据业务实际自身搭建公允价格计算模型。对于业务复杂，特别是多品种、跨时区的业务，第二种方式的计算结果更为精确，具体模型搭建时需要考虑价格时点、锚定基准价格、各种基差的数据来源的选择。

在险价值被广泛的运用于企业的市场风险量化管理，是指在一定置信水平下，持仓组合在未来特定的一段时间内有可能达到的最大损失。和传统风险度量手段不同的是，在险价值完全基于统计基础的风险度量技术，非常适合原油企业作为风险度量政策的指标。具体计算模型有三种：历史数据法、蒙特卡洛模拟法、参数法。原油行业多以历史模拟法为基础，通常选取过去三年的历史油价作为基准数据，以95%的置信区间计算公司在险价值。

2.6 建立监控体系

风险管理人员应对业务做到全流程监控，重大交易需要报风险管理委员会审批，非重大交易报风险管理机构或业务单元内部审批；风险管理机构要计算每日的头寸、浮动盈亏、在险价值等，并将计算结果通知到业务单元，各业务单元根据前一交易日头寸及盈亏情况，制定后续交易计划；风险管理机构需将公司风险状况以日报方式报送公司管理层。

3 应用成效

本文的研究成果在国内三桶油之一的所属贸易企业实践多年，在原油价格断崖式下跌的背景下，该企业没有出现一起重大风险事件，且业绩连创新高。

4 结语

综上所述，随着原油市场化推进，给参与其中的业务带来机遇的同时，也伴随着挑战，原油的金融属性决定了高风险的特性，对我国企业的风险管理提出了更高的要求。因此，企业在开展业务的同时，需要不断完善风险管理体系。本文从组织架构、内控体系、风控系统、方法体系、监控体系五个维度阐述了对原油贸易企业的市场风控控制及实效，具有较强的理论和实践意义。

[1]U.S.Energy Information Administration.U.S.Imports by Country of Origin[EB/OL].

[2]中华人民共和国商务部.公告2016年第74号公布2017年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序[S].2016.11.30.

[3]上海国际能源交易中心.上期发[2017]72号关于上海国际能源交易中心发布原油期货业务规则的通知[S].2017.5.11.

[4]“An Overview of Value at Risk”。Duffle Darrell,Jun Pan.1997.

陈立国(1979-)，男， 2006年毕业于北京化工大学，硕士，中海石油化工进出口有限公司，法律和风险控制部总经理。