期待2017

歲尾年初，人們少不了的自然是回顧與展望，以期總結經驗，找出對策，發現新一年的期待與商機。

回顧2016，大陸經濟正在擺脫通貨緊縮的陰影，L型經濟築底正在逐步形成；面向國際，面對「黑天鵝事件」事件迭起，人們不禁要問：全球化時代是否正在走向終結？

時勢在變，台商腦筋也要變，心態更要變；不要再懷疑大陸政府應對情勢變化的勇氣和魄力，也不要懷疑大陸法制化的決心。經營者能做的就是打破自己固有的框框，改變自己，規範自己，合規合法，審時度勢，與時俱進。

展望2017，2016年12月14日至16日召開的中央经济工作会议，定調了「缓中趋稳，稳中向好」的經濟形勢。目前房地產調控政策的負面效應將在2017年二季度逐步顯現，同時基建投資的拉動效應也會重新減弱，而再次放鬆房地產調控和基建投資可能引起進一步泡沫化風險，因此在政策層面的騰挪空間將極為有限，2017年大陸經濟可能將面臨更大的挑戰。

回顧篇

經濟L型筑底全球化或將終結

大陸經濟正在擺脫通貨緊縮的陰影，L型經濟築底正在逐步形成。同時，隨著供給側結構改革的推進，大陸經濟結構呈現出好轉的跡象。

經濟數據顯示，大陸前期寬鬆政策對保增長已經取得了良好效果，2016年經濟運行好於2015年，穩增長壓力已然減輕；但高杠杆持續、房地產資產價格泡沫化、通脹預期隱憂等新現象值得關注；需要未來政策更加向防風險與推動結構性改革傾斜，特別是國有企業改革、財稅體制改革要有所突破。

而面向國際，「黑天鵝事件」事件迭起，人們不禁要問：全球化時代是否正在走向終結？世界經濟走出蕭條了嗎？全球資產泡沫大致安全嗎？全球危機治理政策是否有效？

大陸L型築底逐步形成經濟結構調整加快

2008年的金融危機，結束了大陸長達數年的高速增長；2014年，大陸就宣佈經濟進入新常態——金融危機後強力的刺激效果漸漸消失，後遺癥開始顯現，大陸的GDP（Gross Domestic Product，國內生產總值）增速便義無反顧地從2011年2季度的高點20%下滑至2016年三季度的6.7%。大陸經濟已經無法回到以往的增長水準——依靠更高的杠杆率，實現資產泡沫下的保增長。大陸提出了供給側結構性改革，加快探尋新的對外開放戰略，包括提出「一帶一路」倡議、實施自貿區戰略等。

而國際貿易低迷，構成當前大陸經濟的另一大困擾。2016年11月8日，海關總署公佈最新數據，前10個月進出口同比下降1.9%，降幅與前三季度持平。其中，出口和進口分別下降2%和1.8%。這形成了一個近年來大陸外貿進出形勢的縮影——儘管偶爾顯示向好轉變，但企穩趨勢還不牢固，整體上仍舊低迷。全球貿易格局的調整也挑戰著大陸外貿的傳統優勢，這表現在高端製造業向發達國家回流，以及低端製造業向東南亞國家的轉移。

從積極一面來看，2 0 1 6年前3個季度大陸GDP連續保持了6.7%的增速，同時，PPI（Producer Price Index，工業價格指數）擺脫了自2012年3月以來持續4年半的負增長，這說明大陸經濟正在擺脫通貨緊縮的陰影，L型經濟築底正在逐步形成。同時，隨著供給側結構改革的推進，大陸經濟結構呈現出好轉的跡象：其一，在三次產業中，第二產業去產能穩步推進，第三產業成為推動經濟增長的最大引擎（2015年大陸經濟第三產業比重達到了50.5%，這是第一次超過50%）。在工業化繼續深度推進的同時，大陸已經成為服務業主導的經濟體；其二，在第二產業中，產業結構正在向中高端演進。一方面，中上游原材料行業低增速，甚至是負增長，另一方面，汽車製造、電腦、通信和其他電子設備製造、醫藥製造業等中高端製造業增速遠遠快於二產平均增速；其三，從需求結構看，外需對GDP貢獻持續為負，資本形成的貢獻已經下降到2009年以來最低水準，但同期最終消費的比重上升到了71%，大陸已經成為依靠消費拉動的經濟體。

●2016年的經濟熱詞

◆熱詞一：「緩中趨穩」

2016前三季度大陸的GDP增速都保持在6.7%，11月份的PMI（Purchase Management Index，採購經理指數）更是升至兩年來最高點，顯現出「趨穩向好」的態勢。受益於經濟趨穩，2016前三季度大陸新增就業1067萬人，提前完成全年預期目標。9月份的城鎮調查失業率，近三年來首次低於5%。

◆熱詞二：減稅降費「組合拳」

預計2016年全大陸範圍內為企業減負1000多億元（人民幣，下同）。2016年5月起，房地產、金融等四個行業納入「營改增」試點，使得2016年全年的減稅力度超過4700億元。

◆熱詞三：「鐵腕去產能」

截至2016年10月底，鋼鐵業提前完成4500萬噸的去產能目標，煤炭2.5億噸的全年目標也有望提前完成。

◆熱詞四：網約車「新規」

北京、上海等地陸續公佈了地方細則徵求意見稿。從戶籍到車型，條件嚴格、門檻偏高。

◆熱詞五：規範發展互聯網金融

2016年的政府工作報告提出「規範發展互聯網金融」。在「規範」當頭的情況下，監管部門對於互聯網金融開展了專項整治。

◆熱詞六：「萬科股權之爭」

目前，大陸A股上市公司已突破3000家。不僅形成了主板、中小板和創業板的多層次市場，而且完成了開通「滬港通」、「深港通」的歷史性跨越。但「萬科事件」顯示，A股離成熟市場仍有差距。在「市場化、法治化、國際化」的道路上，資本市場任重道遠。

◆熱詞七：人民幣「入籃」

2016年10月1日起，人民幣被正式納入SDR（特別提款權）貨幣籃子，成為國際貨幣基金組織的官方儲備貨幣之一。

◆熱詞八：大宗商品「過山車」endprint

上半年鋼價「瘋漲」，下半年煤焦「接力」，黑色產業鏈的部分商品2016年漲幅超過100%。正當投資者追漲的時候，「雙十一」夜盤商品市場又出現一夜暴跌，不少人40%的盈利1小時內消失。

◆熱詞九：樓市調控再升級

提高首付款比例、禁買第三套住房……繼2016年9月末20多個熱點城市陸續啟動新一輪樓市調控後，近日多地再度推出樓市新政「升級版」。「研究建立符合國情、適應市場規律的房地產平穩健康發展長效機制」，在抑制資產泡沫的同時，未來大陸將在多方面綜合發力，引導樓市穩定預期。

◆熱詞十：產權保護「頂層設計」

《中共中央國務院關於完善產權保護制度依法保護產權的意見》正式公佈，這是首次以中央名義出臺產權保護的頂層設計文件。對公私產權保護一視同仁、對住宅土地使用權研究續期法律安排等。

同時，經濟結構調整加快。在大陸生產了全球近一半的煤炭（47.66%），一半以上（50.41%）的鋼鐵、接近6成（57%）的水泥的情況下，高耗能、高污染的傳統經濟模式，肯定是來日無多了。

總之，在L型築底逐步形成、經濟結構調整加快的過程中，核心的問題是防止系統性金融風險。既要從負債端和資產端解決企業部門杠杆率過高的問題，又要防止居民部門負債過快上升。

國際「黑天鵝」齊飛全球化時代正在走向終結

2016年，「黑天鵝事件」事件頻發。英國脫歐、特朗普當選美國總統、全民修憲公投結果失敗，史上最年輕的意大利總理宣佈辭職……歐盟的兩個核心成員德國和法國兩國也將在2017年進行大選。對於歐盟而言，2017年，是一個決定其命運的年份。

瑞士信貸董事總經理陶冬指出，未來一段時間，將是「黑天鵝事件」迭起的時期，投資者應該考慮的是，如何保護自己的錢袋子。事實上，「黑天鵝事件」是有跡可循的。當經濟、政治、社會、政策的弦繃到極度緊張的時刻，「黑天鵝事件」的出現可能性自然就大了。

自從第二次世界大戰之後，全球經濟發展就圍繞著一條主線——全球化。但全球化的結果，一方面促進各國經濟快速發展，另一方面讓發達國家大量製造業工人失去工作，導致貿易和利益分配變得越來越不均勻。於是，2016年的「黑天鵝事件」，預示著全球化時代可能正在走向終結。

具體分析來看，首先，次貸危機至今已8年，全球經濟卻仍然增長低迷。以全球化為例，人類似乎總是在艱難時刻，更不願意相互合作，而是以鄰為壑，全球化在倒退，保護主義抬頭；第二，次貸危機以來，超級央行不斷湧現，從數量寬鬆到價格寬鬆，從零利率到負利率，流動性的氾濫很大程度上推動了財政赤字的貨幣化，使得財政政策和貨幣政策之間的邊界模糊不清；第三，次貸危機以來，各國採取了較多的應對之策，其中不少政策延續至今，但是看起來這些政策沒有得到很好的反思，似乎也很難有明確的結論。

台商篇

應變才是生存之道

時勢在變，台商腦筋也要變，心態更要變，不要再懷疑大陸政府應對情勢變化的勇氣和魄力，也不要懷疑大陸法制化的決心。經營者能做的就是打破自己固有的框框，改變自己、規範自己、合規合法，審時度勢，與時俱進。

儀大童裝因慘賠解散公司，上海太平洋百貨淮海店關店，法藍瓷縮編1/4；還有永慶房屋、錢櫃KTV、東京著衣、阿基師餐廳……這些台灣知名品牌，接連認賠撤出大陸。還有康師傅飲料部門2016年上半年獲利大跌逾7成、旺旺（中國）乳品與飲料跌18.5%、達芙妮2016年上半年大虧近1億7000萬港元。

幾年前只要打出MIT（Made In Taiwan台灣製造）旗號，就大受歡迎的台灣品牌，為何壞消息不斷？

新時代來臨應變才能生存

有台商反映，「最近有點煩」。被司法部門調查商業賄賂，因為廣告中的虛假內容被工商局處罰，因研發費用歸集數據不準確被取消了高新技術企業資格從而補繳企業所得稅款，因為「長虧不倒」被稅務局認為存在轉讓定價避稅嫌疑……從2008年起，大陸新的企業所得稅法把「兩免三減半」、「進口設備免關稅」等一攬子稅收優惠全取消了，「躺著也能賺錢」的時代、出了事還可以「官說」的時代、摸著石頭過河的時代、「有關係就沒關係，沒關係就有關係」的時代，一去不復返了。

目前大陸的大環境已經沒有空間讓台商再做「稅務規畫」了，台商不得不面對在大陸該繳的稅，「一塊錢也少不了」的事實。近年來，國際反避稅浪潮不斷升級，二十國集團（G20）峰會批准應對「稅基侵蝕和利潤轉移」（BEPS）行動計畫的所有15項成果，中國大陸與多國簽署了稅收雙邊協定，並於2016年10月14日頒佈了《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查管理辦法》（徵求意見稿），要全面清查外國居民在大陸的個人銀行賬戶，等於明白告訴所有包含台商在內的外商，大陸官方的查稅方向將從過去的公司，移往外商個人身上。

富蘭德林證券股份有限公司董事長劉芳榮指出，除了營商環境轉變外，更重要的是網路技術的進步，大陸很快就會把出入境、房產、稅務甚至是跨省跨區的銀行，全部串連在一起，這會使長期以來台商習以為常的灰色地帶逐漸消失，大陸的稅務環境變了，問題是台商變了沒？

很多時候，許多企業經營者只顧低頭拉車，不顧抬頭看路，更無暇看天，對於新生事物和周遭變化，企業看不見，看不懂，或者即使看得見但卻不願意面對。貝斯哲管理咨詢（上海）有限公司總經理劉鐵華認為，如果說，在環境變化緩慢的年代，以10年前的思維經營企業還可以生存的話，10年後的今天如秉持原有思路不變，就很可能成為企業發展道路上的絆腳石。 時勢在變，腦筋也要變，心態更要變，不要再懷疑大陸政府應對情勢變化的勇氣和魄力，也不要懷疑大陸法制化的決心。經營者能做的就是打破自己固有的框框，改變自己，規範自己，合規合法，審時度勢，與時俱進。endprint

2017機會在哪

2016年，前7個月醫藥製造業、食品製造業、農副食品加工業主營業務收入分別為1.5萬億（人民幣，下同）、1.27萬億、3.65萬億，相比石油加工業、鋼鐵行業主營業務收入1.8萬億、3.5萬億左右的水準，已經基本相當。從利潤總額看，鋼鐵行業利潤僅838億，前面幾個行業利潤分別達到1573億、1068億、1702億，把鋼鐵行業遠遠拋到後頭。

顯然，這種與居民消費相關的行業，不只是利潤率，包括利潤總額和主營業務收入，都在快速超越過去老牌的鋼鐵、石油等「老大粗」產業，它們的暴利時代一去不復返了。

從2008年以後，中國大陸經濟增速逐步走低，步入到中高速階段的新常態後，經濟不太可能再由巨量的投資和工業驅動，而逐漸由服務業和消費提供主要動力，工業，尤其是重工業的需求逐步降低，利潤率將整體逐步走低；而與居民消費有關的行業，尤其是涉及到消費升級的行業，包括如何提供更乾淨的水、更健康的食品、更安全的汽車，以及更值得信賴的醫藥等，都爆發了巨大的需求，利潤率也越來越高。因應居民不斷升級的消費需求，有望催生與之相關的「最掙錢」領域，借勢消費升級來賺取高利潤的時代已經來臨。

據21世紀經濟研究院分析對比，2016年前7個月33個主要工業行業利潤與主營收入發現，最賺錢的是煙草，其次是醫藥、酒、飲料和精製茶製造業，食品製造業、汽車製造業——2016年1～7月全大陸工業主要領域利潤總額占主營業務收入之比（利潤率）最高的是煙草製品業，達到13.1%，其次是醫藥製品行業達到10.38%。酒、飲料和精製茶製造業利潤率是9.95%，食品製造業的利潤率是8.37%，汽車製造業的利潤率是8.35%，也位於前列。

從消費者口袋中賺錢不易，但消費者更願意為高品質的產品買單。因此借勢消費升級來賺取高利潤的時代已經來臨，作為企業而言，能有更高利潤，且能快速進入，無非就是與民眾消費有關的吃喝玩樂住行遊行業了。

2017面臨更大挑戰

目前房地產調控政策的負面效應將在2017年二季度逐步顯現，同時基建投資的拉動效應也會重新減弱，而再次放鬆房地產調控和基建投資可能引起進一步泡沫化風險，因此在政策層面的騰挪空間將極為有限，2017年大陸經濟可能將面臨更大的挑戰。

在去全球化的政策環境裏面，2017年經濟能否有一個長足的增長？

多數經濟學家認為，2017年全球總體增長勢頭比2016年略微差一點。「短期不太樂觀，但有一些結構性的機會。比如『一帶一路』戰略實施兩三年以來取得了很好的成效，未來應當關注『一帶一路』國家巨大的經濟增長潛力。」

一些專家指出，2017年維持適度擴大總需求的提法不會變，但是要實現經濟平穩較快增長並不容易，因為2016年在經濟增速達到6.7%時，一些危險也已經出現。比如說，目前一些一二線城市房價上漲比較快，另外煤炭等大宗商品價格漲幅比較大，形成了與實際行業情況不符的泡沫，這些問題都需要解決。2016年12月14日至16日召開的中央經濟工作會議，定調了「緩中趨穩，穩中向好」的經濟形勢，並明確了2017年深化供給側結構性改革的重點——更加科學精準、有序有效去產能，著力振興實體經濟及促進房地產市場平穩健康發展等。2017年仍會維持積極的財政政策和穩健的貨幣政策提法，但是具體內容會有所變化，比如財政政策有望更加積極，而貨幣政策名義上仍是穩健，實際上力度有望變小。

國家資訊中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良認為，雖然新技術、新產品、新業態等新增長動能會繼續保持較快增長，但其在經濟中的比重尚不足20%，難以替代房地產、汽車等傳統製造業的作用，因此2017年經濟增長會慣性下滑到6.5%左右。具體來看，影響2017年大陸經濟運行的主要有3大因素：

（一）固定資產投資將保持平穩增長

2016年大陸新開工專案計畫總投資快速增長對後續投資穩定增長形成支撐，專項建設基金、推動PPP（政府和社會資本合作）專案落地會繼續保證基建投資資金來源，工業企業效益好轉增強了企業的投資能力和意願。新產業、新業態、新模式等三新產業、「旅遊、文化、體育、健康、養老」等5大幸福產業需求旺盛也會推進相關行業投資較快速增長。工業企業庫存處於歷史較低位，存貨投資將呈回升態勢。但傳統行業產能過剩嚴重，實體投資收益預期仍不樂觀，新一輪房地產調控政策將會使房地產市場降溫。預計2017年固定資產投資將增長8%左右，基礎設施投資仍起主導作用。

（二）消費需求將繼續回落

居民消費與居民收入高度正相關。2016年以來，居民收入低於經濟增速，影響了居民消費能力。新一輪房地產市場調控將會抑制與住房相關的家具、家電、建材等相關商品消費，汽車等耐用消費品對政策依賴較強。旅遊、休閒、文化、體育、教育等個性化新興消費模式和消費熱點仍比較活躍，電商網購越來越成為重要的消費方式。總體來看，大陸消費需求將保持穩中略降態勢，預計2017年社會消費品零售總額將增長9.8%左右，較上年放緩0.5個百分點。

（三）外貿進出口仍將低迷

世界經濟將延續溫和低速增長態勢。國際貨幣基金組織預期2017年世界經濟增長3.4%，略好於2016年的3.1%，但其預測值存在向下調整的較大可能。全球經濟低迷和分化導致反全球化逆風飛揚，貿易保護主義、孤立主義和民粹主義盛行。根據世界貿易組織秋季報告的預測，2017年世界貿易量將增長1.8%～3.1%之間，世界貿易形勢雖然略有改善，但難以從根本上扭轉低迷的態勢。國際經濟環境穩中偏差，大陸外貿發展仍不容樂觀。「一帶一路」戰略加快落實，對外投資大幅增長有望帶動部分商品出口，人民幣匯率貶值有助於提高出口競爭力。2017年，中國對外貿易出口下降3%左右，進口下降3%左右。從價格看，居民消費價格溫和上漲，工業品價格難以持續回升。

世界經濟低迷不振，國際大宗商品價格進一步反彈的空間也不大。人民幣貶值會導致進口價格有所上升，隨著美元的加息，人民幣還有繼續貶值的空間，但大陸外匯儲備較多，經常專案仍存在加大順差，人民幣沒有大幅度貶值的基礎。考慮到居民消費價格翹尾因素會影響2017年上漲0.8個百分點，工業品價格翹尾因素影響2017年上漲1.2個百分點左右，預計2017年居民消費價格將上漲2%左右，工業品生產者出廠價格增長1%左右。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，2017年的貨幣政策仍是穩健，實際貨幣投放應該要比2016年要低，因為外匯儲備連續減少，這表明外匯儲備占款導致的廣義貨幣（M2）投放壓力降低。貨幣不能投放太快，也是為了防止可能出現的通脹壓力。而在財政政策方面，劉學智認為，財政赤字率需要加大，基建投資也要加大力度。因為這對於房地產增速下降，可以形成對沖的作用。「2017年經濟能否快速增長，在很大程度上要看民間投資是否隨PPP投資加快進入。」endprint