量化投资交易策略研究

刘晶晶+古晨

[摘要]量化投资以其交易中出色的收益令人向往。文章以传统投资在多次金融危机中表现为背景引出对量化投资的探索，通过对国内外发展的对比与综合描述研究其交易策略及组合并提出评价方式，研究量化投资策略在交易中的具体运用。

[关键词]量化投资；综述；发展；交易策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.02.201

1 量化投资综述

在经历1998年俄罗斯债券危机、高科技股泡沫的破裂與2008年席卷全美的次贷危机之后，Robertson关闭了经营多年的Tiger Fund，Meriwether掌管的Long Term Capital Management濒临破产，Soros旗下的QuantumFund资产缩水，与此同时Simons管理的以“量化投资”为主要理念的Medallion却凭借自1989年成立以来35%的年平均收益率被誉为最成功的对冲基金。自20世纪末金融领域逐渐显露与数学、计算机技术和经济相互融合的趋势，量化投资成为这一综合性领域紧密结合的代表产物。

1.1 概念

量化投资是指以股票价格、日成交量、日成交额等大量投资相关数据为样本，通过数量化方式建立合适的数学模型与公式，运用计算机技术编写高效程序，研究分析金融产品未来收益与风险，判断各种行情走势发生概率，程序化发出买卖指令实现投资交易。相较于传统的技术分析和以公司经营状况为基础的基本面分析，量化投资是基于大量数据的市场分析，所得决策更加科学系统有效；可以在秒级时间快速完成多个金融产品组合交易，意味着更多交易机会带来更好概率显著性获得更高收益；而纯程序做出的决策可以避免交易者心理因素对决策不理性影响。

1.2 内容和方法

量化投资是主要内容包括需要考虑到投资市场、产品、分配在内等总体投资方向的量化策略，究竟是主动预测还是事件驱动式的交易策略，需要根据行业选择进而策略组合构建的资产配置，通过计算机程序实现的交易执行，可在投资组合亏损时自动止损平仓的风险管理这几个涵盖二级市场投资交易的全过程内容。

具体来看可以拆分为可运用公司估值法、资金法和趋势法，根据既定的大量数据指标组合判断某产品是否值得投资的量化选股；属于量化投资核心且较难的，需要建立一定误差内的模型预测未来二级市场的量化择时；对于恢复市场价格、增强流动性、抑制投机起到重要作用，利用股指期货对应股票现货价差实现交易获利的股指期货套利行为；利用商品价格波动到价差的回归性这部分价格回归区间，扭曲价差稳定收益的商品期货套利，但要运用科学数统模型分析才能有效预测把握最佳套利时机；可利用历史有价证券价格数据分析，得出的价格规律进行统计套利；同时买卖某一相关期权的，价格不同或到期日期不同的看涨或看跌两种相反合约，在到期日通过对冲获利的期权套利；完全依据预设指标由程序发出指令决定交易的时间、价格、方向和数量的算法交易；投资组合中各类资产的市场配置以及对这类混合资产进行实施管理。[1]

2 量化投资发展

2.1 国外量化投资兴起

1973年的石油危机带给美国证券市场的崩盘，带给传统证券经理人对其投资方法与思路的反思；20世纪80年代起期权期货等金融衍生品种类的丰富与交易体量上升。国外监管放松促进了算法交易、高频交易等发展，允许股票多地交易，一系列监管方面改变迎合了量化投资交易的飞速发展。量化投资的技术要求远超于传统投资，拥有交易技术在量化交易中占据重要地位，国外交易已进入微秒级时代；高频交易方式在全球范围内迅猛发展，却需要修正管控稳定市场等显著特点。

2.2 国内量化投资表现

人民币在国际化进程中表现出强劲的势头吸引海内外投资者新一轮的追求，科学系统化管理手段在金融领域受重视程度提升，国内越来越完善的金融工具与体系的发展是市场需求本土化的突出表现；2013年开始证监会与相关机构不断面向社会公开征求意见，不断放松对券商资管行业监督，量化投资借监管改革东风驶入“快车道”。量化投资在国际上良好的业绩和国内相对低廉的管理费用在市场中引起消费者的关注，但总体表现仍有待观察，我国量化投资整体收益水平偏低，产品间经营业绩差距较大、二八分化现象存在，且大多数产品很难收获高收益。

3 量化投资交易策略

3.1 交易策略

量化投资的交易策略包罗丰富，有利用分析工具判断走势确定方向，通过金融产品的高抛低收获益的量化择时策略，也是收益率极高的投资交易策略，其中较为著名的趋势跟踪策略以极高的收益率最多被投资人使用；有利用统计学思路和方法在对历史数据的统计分析之上结合基本面数据估计变量的分布概率指导交易的统计套利策略；有通过交易量加权平均价格、时间加权平均价格、盯住盘口策略、执行落差策略和下单路径优选策略等下单方法，将大额交易拆分减少对市场的价格冲击降低交易成本。

每当某只股票向上或者向下突破了重要压力位后的下一波趋势到来很大概率会伴随更大行情，寻找到这段趋势并跟随在其突破时相应操作获利就是趋势跟踪策略的基本步骤；这一策略由其方法理念简单存在广泛应用，经典的海龟交易法则即是顺应市场变化捕捉市场趋势交易获利；而其盈利能力大小主要由选择交易频率、确定目标历史数据、确定指标触发阀值和严格止损风控这四方面决定。[2]

市场中的产品处于某些特定情形下，部分内幕交易者会发出异常信息干扰交易市场；理论上的噪声交易是指交易者在缺乏正确信息的情况下密集进行的交易行为，因其并不是理性决策的交易故称之为噪声；机构投资者可以通过对市场噪声交易指数的分析并监测变化，提前抓住价格回归价值信息实现获利。

还有统计套利中拥有坚实理论基础的协整套利，通过对几对相关性最好的交易产品间长期均衡关系分析，在每队价差较大时、建仓价差回归时平仓实现盈利；多因素回归策略中投资交易的多种选择因素间相关性影响收益，通过多元回归分析定义的影响因素，选股建立投资组合，凭借搭建模型简化投资组合分析实现程序化决策。

3.2 策略组合

相对于单一策略在量化投资中的运用，从交易商品与策略类别、数量、时间周期等多维度建立的量化投资策略组合进行交易，具有把握机会、稳定收益、分散风险等优势；降低对具体某一策略依赖程度，多维度挖掘投资产品的各项指标，降低单一策略交易风险。

3.3 策略评价

对于量化投资策略评价一方面可以通过度量指标完成。根据以投资策略在交易中扣除成本和亏损后净获利金额的净利润，代表交易期间投资盈亏状况通过百分比表现的净值比例，变现交易频繁程度及手续费情况包含盈利和亏损的交易次数，将投资收益率按照时长折算为年度计量单位的年化收益率等体现交易收益情况的度量指标；以选定周期内产品净值走到最低点时收益率回撤幅度最大值，反映单位收益超过无风险收益率程度的夏普指数，用以度量投资产品相对总体市场波动性的β系数等体现风险承受能力的度量指标共同描述。另一方面也可以通过业绩评估，综合考虑投资业绩变现，包括资金收益的来源和其他要素对收益变化影响背后的原因，运用绩效评估和管理能力评估模型检验手段，对资产结果做一个全面的评价。

4 总结与展望

量化投资对于现今国内乃至全球的金融市场，既是传统投资交易形式发展至今顺应市场需求与科技进步的创新与衍生却也只是悠远传承中的一例注脚会被更理解人性的投资策略逐渐取代。本文对于量化投资的研究尚浅，既是探索量化投资策略与应用，也是希望了解金融行业投资交易领域交易策略的演变，并保持学术先进性跟紧行业发展方向。

参考文献：

[1]陈婷婷.国际资产配置的市场和行业因素分析[D].北京：对外经济贸易大学，2008.

[2]李子睿.量化投资交易策略研究[D].天津：天津大学，2013.