特朗普新政：利大于弊

李慧勇

申万宏源证券研究所董事总经理

特朗普新政：利大于弊

李慧勇

申万宏源证券研究所董事总经理

中美爆发全面贸易战可能性亦很低，至多是对个别商品进行保护

2017年1月20日，唐纳德·特朗普总统宣誓就职成为美国第45任总统,从特朗普的就职讲话中,可以看出其新政更突出美国利益第一,更突出经济建设为中心,更突出当前的利益,在这种思潮的影响下全球贸易保护有望进一步升级,有望形成新一轮以赤字财政支撑的经济建设浪潮。

首先,美国利益优先将动摇现有的世界政治和经济秩序,使得政经格局更加碎片化。商人出身的特朗普,本着实用主义至上的信仰,更加强调经济利益,而淡化意识形态层面的认知。特朗普关于收缩战线、要求日本等盟友支付安保费用,集中精力发展美国经济等都是其美国利益第一的具体体现,是对过去相当长时间美国主导的世界政治和经济格局的颠覆。

其次,贸易保护主义将再次升级。在全球经济没有新的增长点的背景下,自由贸易成为就业和收入增长缓慢的替罪羊,所以次贷危机之后贸易保护主义不断出现。一方面是为了转移国内矛盾,另一方面是为了使得积极财政政策的效应能够更多体现在国内,特朗普再次高举贸易保护大旗,使得全球的贸易保护再次升级。

第三,全球将形成新一轮赤字财政浪潮。次贷危机之后各个经济体基本上都采取了以减税或者增支或者既减税又增支的赤字财政政策,政府赤字率和债务率显著提升。特朗普新政的核心仍然是减税增支,选民支持特朗普很大程度也和减税增支的承诺有关。全球财政赤字率和政府债务率大概率将进一步提高。

特朗普新政也对中美关系带来了较大挑战,并且从公开的言论上特朗普对中国有诸多质疑,但我们分析认为,特朗普新政对中国尤其是中美经贸关系的影响既要察其言,又要观其行,总体上可能是利大弊。

特朗普主张美国全球战略收缩,减少对国际事务的干涉,专注国内经济发展。如果美国收缩其在亚太地区的战略,将会为中国的“一带一路”战略提供空间。美国专注于国内经济发展,由此可能,中国的经济空间都会相应扩展。

其次,特朗普宣布退出TPP,使得TPP对中国的冲击减轻。奥巴马致力推动的TPP对中国经济和政治的冲击巨大。若TPP顺利通过,将影响中国35%的贸易。除了经济之外,TPP在政治上作为美国重返亚太战略的一部分,也形成了包抄中国的格局,损害中国的政治利益。特朗普竞选期间明确表示将退出TPP,上任第三天就签署命令退出TPP,中国面临的TPP冲击将得到明显缓解。

第三,中国政策则更加务实,中美经贸关系往往会有进一步的发展。除了中美正在进行的BIT谈判之外,特朗普顾问传出美国存在加入亚投行的可能性,“一带一路”上,中国制造、中国基础建设与美国发展的互补性等将会形成一个新的合作发展平台。

当然很多人担心将中国纳入汇率操纵国,并对中国实施全面的贸易战,我们认为这两件事情发生的概率都比较低,不会对中国经济产生太大的冲击。

提出人民币汇率操纵问题可能更多是为了增加谈判筹码,另外,中美爆发全面贸易战可能性亦很低,至多是对个别商品进行保护。

特朗普扬言将中国列为汇率操纵国,提议对中国的进口货物征收45%关税。很多人担心这将使中国出口面临巨大的挑战。我们认为中美贸易具有较高的互补性,特朗普说对中国商品征收45%的关税真正实施的可能性不大。更有可能的情形是美国针对美国贸易逆差比较严重的商品,以及一贯存在反倾销反补贴调查的商品,提高关税。一方面对选民和相关企业有个交代,另一方面又不至于使得双方无法承受。