以平常心态看待人民币贬值

余永定

人民币现在正处在贬值的过程中。那么是什么原因导致人民币不断贬值呢？从大的角度来讲，这是我们出现了相当大的资本项目逆差，资本项目逆差大于经常项目顺差，这自然造成了人民币的贬值压力。另外一个因素是，美国要逐渐加息，尤其在特朗普上台之后，出现了一种要搞财政刺激的非常强烈的迹象。特朗普推出了一些计划，包括在未来的10年中要减税6万亿美元，在最近几年要增加1万亿的基础设施投资等等，所有这些都意味着美元指数要上升。而确确实实，美元指数在最近有比较大的上升，已经超过了100，低的时候是70左右。

有人会问，我们最近国内形势挺好，人民币为什么还会贬值呢？我认为，这不可怕。最近的经济形势有一些好转，但是也有一些暗流。这些暗流到底有多强、多大，尚不明确，但肯定是国内有一种贬值的压力，资金往外走了。与此同时，非常重要的一个原因是美元指数在升值，两个因素加起来导致了人民币贬值的压力。

如何对待这个问题？我的一个见解是，央行原來所制定的人民币中间定价的机制，在前段时间，由于国内国际形势特定的条件，对于稳定中国人民币的汇率起到了积极的作用。但是不可持续的，因为要不断地干预外汇市场。

在过去两年中，我们的外汇储备减少了差不多8千亿美元，你想干预外汇市场不让人民币贬值就要使用外汇，但是目前的形势没有发生变化，美元继续升值，我们国内资本外流的形势没有得到根本的扭转，我们还要继续储备外汇，这就是非常严峻的挑战了。

我的建议是，第一加强资本管制。1998年的时候，我们严守资本管制，保证人民币不贬值。这两项措施非常成功，我们成功的克服了东南亚金融危机，中国走向了高速发展阶段。在全球化的过程中，我们的资本项目已经很开放了，也因此出现了一些资本管制漏洞。

在这种情况下我们还应该是亡羊补牢，尽可能的加强资本管制。央行现在采取了一系列的措施，我认为是完全正确的，我们必须要加强资本管制。

第二，加强资本管制的同时，我们不要继续干预外汇市场。我认为汇率是一种价格，价格的变动对生产是有影响的，但是它比外汇储备的真金白银来讲，算不了什么。

同时我们应该看到，中国是世界经济增长速度最快的国家，中国是世界上经常项目顺差最大的国家，中国是世界外汇储备最高的国家，中国是政府执政能力最强的国家，你不要害怕人民币会大幅的贬值，或者是长期的贬值。

我赞成周小川行长的一个重要观点，就是中国经济的基本面不支持人民币的大幅度贬值。有了这样的一种信心，同时又有具体的政策，我们不必对人民币现在的贬值过于担心，让它贬可能会出现箫条，但是经过一段时间之后，会重新出现稳定，最终人民币可以在相当长的时间内保持强势货币的地位。

我们应该抱着平常的心态对待人民币贬值，不要太多的担心人民币的贬值。如果我们能够跨过人民币贬值这一关，对于我们调整产业结构，对于发展我们国家的对外经济有长远的重大益处。