新三板影院院线企业“双无”中寻扩张

张伟靖

2016年新三板新增的4家影院院线类企业均无募资、无交易。虽市场遇冷，但在产业未来向好，巨头积极进入打通产业链的背景之下，院线企业仍在或横向并购或纵向延伸的扩张之中。

12月14日，长城影视（002071.SZ）发布预案称，公司计划以5.45亿元的交易价格购买新三板挂牌公司德纳影业（839069.OC）100%股权，其中现金支付2.73亿元，剩余款项以发行股票方式支付。如交易顺利完成的话，这家连锁影院企业在挂牌不足5个月之时就与新三板告别了。此前的2016年10月，另一家影视院线准明星企业恒大文化也在挂牌10个多月后选择了退市。

2015年，中国电影票房以近50%的增幅一路飞奔至440亿元，资本也随之狂欢。在一片乐观的预测中，银幕数迅速增长，然而票房却高开低走，接连两个季度均同比下滑，全年仅呈微增。票房收入下滑，中小影院、院线企业首当其冲遭遇挑战。

与此同时，万达、中影、保利、恒大以及阿里却都在趁着利润下降、股价大跌之际频繁地出手并购院线影院，寄希望低潮期建立自身版图势力，或打造贯穿影视全产业链的伟业。

2016挂牌院线影院全线 “双无”

2016年，新三板新增4家影院院线类企业挂牌，自挂牌以来，这4家企业均无募资、无交易（表1）。2015年12月，恒大集团下属的恒大文化挂牌新三板，恒大文化旗下包括院线、音乐和影视文化等6家子公司，业务覆盖整个文化产业链的上、中、下游。其在挂牌不久就抛出了15亿元的定增融资计划，可惜最终该融资案并没有完成，而恒大文化也在10个月后提出退市申请。

按照票房分账，总票房先扣除5%的电影专项基金与 3.3%的营业税（此两项上缴国家），剩余的部分院线分7%，影院分50%，制片发行方分43%（表2）。由此可以看出，影院院线是离钱最近的环节，票房牛市中可以自然与市场同步扩张。

自2002年院线制改革以来，中国所有影院都必须加盟某一院线才能获得放映资格，电影发行方不能直接面向电影院，必须通过院线洽谈排片及票房分成问题。尽管近几年互联网售票软件与视频网站在电影发行中起到越来越重要的作用，但院线依然占据发行排头兵的位置，冯小刚因《我不是潘金莲》的排片炮轰万达进一步证实了这一点。

组建电影院线一般有两种方式，一种为资产联结，也就是电影院线通过持股的方式控制旗下的电影院，万达院线就属于这种类型，上市公司万达院线（002739.SZ）资产覆盖了万达院线和旗下的所有影院，财务报表也将旗下所有影院都纳入其中。影院收入包括电影放映、卖品销售及广告发布等；另外一种为签约加盟，电影院线只向加盟的电影院提供放映的影片，然后按比例分账，新三板挂牌的大地院线（837015.OC）就是这类，与大地影院并不存在资产联结关系，只能获取票房分账收入。

因此，虽然大地院线是目前全国影院及银幕数量最多的院线，截至2016年6月30日，拥有已开业影院643家，银幕3290块，远超“产业一哥”万达院线，同期万达院线旗下开业影院只有320家，银幕2789块，但两者收入完全不在同一量级（表3）。

同时，加盟大地院线的大地影院以二三线城市布局为主，其经营特色在于“先进的放映技术与可接受票价”，整体票房增速下滑的过程中，低价市场无法幸免。大地院线单一的票房分账收入更使其处于大而不强的境地。

2016年5月，阿里影业宣布认购大地影院本金總额为10亿元的可转换债券，行权后将间接持有其约4.76%的股权。虽然大地影院与大地院线不存在股权关系，但拥有强势互联网售票渠道的阿里出手，定会通过大地影业间接刺激大地院线的收入增长。

扩张仍在进行

对于影院院线企业来说，2016年并不是个好年份，2015年雄心勃勃的扩张计划因市场遇冷受阻，但在产业未来向好、巨头积极进入打通产业链的背景之下，三板挂牌企业仍在或横向并购或纵向延伸的扩张之中。

出于惯性，大地院线依然走横向扩张之路，通过银幕数的上升带动票房增长。2016年上半年，大地院线新增影院50家，新增银幕311块，公司票房收入20亿元，同比增长24.3%，规模排名和人次排名均列全国第二位。尽管单一的商业模式没有任何改变，但“市场老二”的规模仍让其成为产业内一支不可被忽略的力量。

而其他没有规模优势的连锁影院，则开始通过高端化、差异化和单个影院规模化经营增加收入，以德纳影业为例，公司旗下的萧山店开业两年，就成为杭州规模最大和票房最高的影院，20个影厅包含了杜比厅、IMAX 厅和7个VIP 厅。

在新三板挂牌的影院院线企业中，星光电影（834588.OC）的盈利水平显得格外突出（表3），其采用一线城市综合化、二线城市高端化、三线城市标准化的扩张策略，计划在北上广深打造四座集IMAX巨幕、4D放映厅、话剧演出、音乐剧、儿童剧、首映秀场、咖啡书吧、衍生产品廊为一体的综合文化项目。星光电影还打出主题牌，建立了国内首家20小时营业的怀旧复古风格影院。2016年4月，星光传媒董事长戴晓军更携同星光VR团队登台，正式宣布进军VR虚拟现实事业，星光VR影院、星光VR话剧、星光VR节目内容即将登场。

同时，星光电影还加快布局电影发行、影视剧制作等业务。公司称电影发行业务将是未来主营之一，创造新的盈利增长点。公司将组建发行团队，立足上海，拓展华东，计划每年独家全国发行2至3部商业大片；还计划出品2-3部电视剧，其中《哈雷的一家》已跟江苏卫视签订战略合作协议；衍生品业务方面，已与中影集团就电影衍生品达成战略合作，共同开发与拓展这一电影产业延伸领域，近期即将推出上海首家旗舰店。

向上游拓展，进行影视发行和投资是资金实力较强公司的共同选择。最早挂牌新三板的中视文化（430508.OC）称，将在未来5年内，借助终端发行优势，通过前端影视制作项目的投资，衍生出线下实景演艺娱乐产品+中视院线 2.0 升级版本，最终形成良性的电影生态闭环。公告显示，中视已与奥飞娱乐、英国永世影业（007系列电影制片公司、IP拥有者）、美国20世纪福克斯电影公司、美国国家地理频道等机构建立合作意向。