基于模糊综合评价的海外矿业投资金融风险评价

过广华，段 毅

(1.中国地质大学(北京)，北京 100083； 2.中国矿业大学(北京)，北京 100083)

基于模糊综合评价的海外矿业投资金融风险评价

过广华1，段 毅2

(1.中国地质大学(北京)，北京 100083； 2.中国矿业大学(北京)，北京 100083)

本文重点研究模糊综合评价法在海外矿业投资金融风险评价中的运用，对企业进行相关项目的风险识别、规避与控制具有重要参考价值。首先分析了海外矿业投资金融风险的特征并分析了风险成因，然后构建了两级风险评价指标体系和评判隶属矩阵，进行模糊运算后得到一级评价向量，进而借助归一化处理和二级模糊运算得到最终风险向量。以神华集团在澳大利亚的某矿业投资项目为例子进行分析计算，发现该项目总的金融风险指数为3.01，处于“较高风险”和“一般风险”之间。本文研究表明，模糊综合评价法对于海外矿业投资金融风险评价具有一定的推广应用价值。

模糊综合评价；海外；矿业投资；金融风险评价

随着“一带一路”战略的落实，国内企业开始走出国门并在全球范围内进行产业布局。在这一发展格局中，海外矿业投资成为一种潮流。到海外进行矿业投资，有助于培育新的经济增长点，也能够有效缓解国内资源稀缺的现实局面。但是，由于国情、民族性、经济体制、企业经营管理等因素的影响，海外矿业投资面临着多重风险因素。其中，金融风险的影响最大。相应地，在对海外矿业投资金融风险评价的基础上进行风险规避与控制，是提升海外矿业投资项目成功率的重要前提。

1 海外矿业投资金融风险及其评价指标体系构建

1.1 海外矿业投资金融风险

金融风险是指“特定金融资产在未来时期内蒙受损失或获得额外收益的机会或可能性”。海外矿业投资可以被视作金融资产的一种类型，可以将其金融风险定义为“金融相关因素变动给海外矿业投资项目收益造成的不确定性”。

1.2 海外矿业投资金融风险特征

海外矿业投资项目蕴含着多重风险因素，包括自然风险、社会风险、环境风险、市场风险、金融风险、法律风险、技术风险、经营风险等。与其他类型的风险相比，海外矿业投资金融风险具有以下几个方面的特征。①模糊性。投资所在国的投资“软环境”、政策、法律法规等存在较大变数，相关信息的获取较为困难。同时，国内企业对投资项目的介入时间相对较短，对经营情况的了解通常较为模糊。这往往会给海外矿业投资金融风险埋下伏笔。②隐蔽性。海外矿业投资金融风险因素的存在较为隐蔽，识别、判断、计算和评估起来都非常困难。③相关性。海外矿业投资金融风险的发生与国际国内经济社会发展存在密切的内部联系，有可能“牵一发而动全身”。

1.3 海外矿业投资金融风险成因

具体来说，海外矿业投资金融风险主要来自两个方面。第一个方面是外部原因，具体包括：①金融市场的重大波动，如汇率、利率的剧烈变化或者投资所在国发生严重的债务危机、金融投机等；②投资所在国金融政策发生重大变化；③融资难易程度及成本的变化；④投资所在国银行业经营情况。第二个方面是内部原因，具体包括：①对境外经营环境、金融政策等相关问题认识不清；②企业内部管理人员素质不足所引起的错误操作；③部分管理人员的道德风险与逆向选择等。

由于海外矿业投资在地域、金额等方面的特殊性，通常会使用非常严格的项目财务审计，这可以降低内部管理人员能力、素质等方面因素对整体金融风险的影响。因此，在对海外矿业投资金融风险进行评价时，外部原因的重要性更加明显，内部原因则通常忽略不计。

1.4 海外矿业投资金融风险评价指标体系

通过对海外矿业投资项目金融风险因素的识别及相关数据的收集与分析，可以筛选掉一些非关键因素并据此建立海外矿业投资项目金融风险评价指标体系。

根据海外矿业投资项目金融风险因素在整体金融风险中影响程度的不同，可以将它们划分为不同层次。通常情况下，海外矿业投资项目金融风险的指标体系可以划分为一级指标(Ui)和二级指标(Uij)两个层次。根据实践经验，同时参照国内学者有关研究，一级指标应当包括利率(U1)、汇率(U2)及融资情况(U3)。其中，利率(U1)涵盖国内经济增长率(U11)、国内通货膨胀率(U12)、全球经济增长率(U13)三个二级指标，汇率(U2)涵盖汇率波动性(U21)、国际收支情况(U22)、国内生产总值(U23)三个二级指标，融资情况(U3)涵盖国家矿业产业政策(U31)、银行实际贷款利率(U32)、贷款偿还条件(U33)三个二级指标。如有必要，可以增设其他指标。

在对海外矿业投资金融风险进行评价时，确定不同指标的权重非常关键。通常会采取两类方法进行权重确定，一种是偏于主观的专家打分法，另一种是偏于客观的熵值系数法、变异系数法等。本文采用前一种研究方法。

确定不同指标权重后，可以得到具体的一级指标权重集(Wm)和二级指标权重集(Wmn)。

2 基于模糊综合评价法的海外矿业投资金融风险评价模型建立及分析过程

2.1 海外矿业投资金融风险模糊综合评价模型的建立

模糊综合评价的主要思想是利用“属于程度”来对难以定量描述的“中介状态”进行刻画。在海外矿业投资金融风险评价中，必然会涉及到大量的现象、因素及其相互作用。要对之进行准确评价，模糊概念的应用必不可少。因此，在这一领域需要用模糊综合评价的方法来进行定量分析，确定海外矿业投资项目的风险等级。

以海外矿业投资金融风险为评判对象，其因素集U={u1，u2，u3}，评判等级集v={v1，v2，v3，v4，v5}。其中，v1，v2，v3，v4，v5分别代表“高风险”、“较高风险”、“一般风险”、“较低风险”和“低风险”，它们分别对应一个模糊子集。

根据具体的指标建立评判隶属矩阵R，根据前文提及的指标体系可得，见式(1)。

(1)

为了衡量被评价事物总体中各因素相对重要程度的量化数值，“权重”这一概念被引入并得到了广泛应用。通常情况下，专家估测法、德尔菲法、特征值法等方法被用来确定指标体系中各指标的具体得分。

在确定指标权重和评判隶属矩阵R的基础上，可以模糊运算法则来进行一级模糊综合评判及综合运算。进行归一化处理后，可以得到二级评价指标Ui对评语集v的隶属向量Si，见式(2)。

(2)

进行二级模糊综合评判，得到总的评价向量A，形成综合评价结论，见式(3)。

A=WoS

(3)

式(3)即为海外矿业投资金融风险评价模型。该模型在实践中已经得到了一定程度的应用。在笔者所接触到的31个相关案例中，有12个拟投资项目由于运用了这一模型而为项目操作的成功奠定了可靠的基础。

有必要指出的是，在指标集过大的情况下，会出现隶属向量与模糊矩阵不匹配的现象，这就会导致信息丢失、分析结果分辨率低等结果。此时，有必要使用分层模糊评估的方法进行改进。

2.2 海外矿业投资金融风险模糊综合评价模型的分析过程

海外矿业投资金融风险模糊综合评价模型的分析过程包括以下几个环节：第一，通过专家打分的办法对一、二级指标进行指标体系的主观赋权，然后利用熵权计算法得到相应的指标体系及权重；第二，收集模糊评价信息，根据专家给出的评定等级建立隶属度；第三，根据式(2)进行模糊综合评价计算。

3 海外矿业投资金融风险模糊综合评价模型具体应用

本文以神华集团在澳大利亚的某矿业投资项目为例来进行金融风险的模糊综合评价。

第一步，结合项目特点建立金融风险评价指标体系，利用专家打分法确定一级指标及二级指标的权重，具体如表1所示。

第二步，根据专家给出的评定等级建立隶属度，具体如表2所示。

表1 神华集团在澳大利亚某矿业投资项目金融风险评价指标体系及指标权重

根据式(2)和表2，可以对该项目金融风险进行模糊综合评价。

表2 神华集团在澳大利亚某矿业投资项目模糊隶属度

S1=(0.06,0.38,0.27,0.19,0.10)

S2=(0.05,0.26,0.31,0.22,0.16)

S3=(0.13,0.26,0.34,0.19,0.08)

利用式(3)进行二级模糊综合评价得到。

A=(0.07,0.32,0.24,0.29,0.08)

从以上结果可以看出：认为项目金融风险处于 “高风险”的可能性的概率为7%，“较高风险”的可能性为32%，“一般风险”的可能性为24%、“较低风险”的可能性为29%，“低风险”的可能性为8%。该项目的金融风险是客观存在的，多数集中于“较高风险”和“较低风险”。可以近似地认为，该项目的金融风险处于可被接受的程度。同时也可以发现，海外矿业投资金融风险的评价是较为复杂的。

根据模糊综合评价的结果，可以计算出该项目总的金融风险：5×7%+4×32%+3×24%+2×29%+1×8%=3.01，处于“较高风险”和“一般风险”之间。这表明，从风险水平的角度来看，该项目具有一定的可行性。但是，神华集团应当综合政策、文化、环保、原住民、可持续发展和社区共同发展规则等因素对该项目的影响，积极整合各项资源完成运作该项目的“作战地图”。

4 结语

本文分析了海外矿业投资金融风险的特征险及其成因，建立了海外矿业投资金融风险评价指标体系和模糊综合评价模型。同时，利用神华集团在澳大利亚的某矿业投资项目为例来进行金融风险的模糊综合评价。结果表明：所建立的模糊风险评价综合模型可以用于海外矿业投资金融风险的评价，能够有效地对金融风险进行识别、规避与管控，可以为相关机构的海外矿产资源开发决策提供智力支持。

随着经济全球化的进一步深入与“一带一路”等国家战略的开展，通过海外矿业投资培育新的经济增长点势在必行。考虑到海外矿业投资金融风险的各种特性，在进行风险评价时必须慎重考虑、规范计算。只有这样，才能为项目成功提供可靠的管理决策辅助。

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Financial risk assessment of overseas mining investments based on the fuzzy comprehensive evaluation

GUO Guanghua, DUAN Yi

(1. China University of Geosciences (Beijing), Beijing 100083, China; 2. China University of Mining and Technology(Beijing), Beijing 100083, China)

This paper focuses on the application of fuzzy comprehensive evaluation method in the financial risk assessment of overseas mining investments, which has important reference value for risk identification, avoidance and control of related projects. This paper analyzes the characteristics of overseas mining investments and financial risk factors, and then builds the two risk evaluation index system. An evaluation matrix is constructed based on the index system, then the primary evaluation vector is generated using a fuzzy calculation. The ultimate risk vector is generated by a second fuzzy calculation with the normalization of the primary evaluation vector. A mining investment project in Australia by Shenhua Group is analyzed as an example, and the financial risk result is 3.01, which means a state between “high risk” and “general risk”. This paper shows that the fuzzy comprehensive evaluation method has a certain application value for the financial risk assessment of overseas mining investments.

fuzzy comprehensive evaluation; oversea; mining investment; financial risk assessment

2016-09-23

过广华(1978-)男，汉族，中共党员，高级工程师，研究方向为资源产业经济；

段毅(1973-)男，汉族，中共党员，高级工程师，研究方向为资源安全管理。

F407.1

A

1004-4051(2017)01-0040-03