为何不能在海外买资产了

崔鹏

从2016年12月31日开始，内地居民在商业银行换取外汇的要求似乎变得更严格了。

除了要详细填写购买外汇的用途，换汇用于海外投资也受到了严格限制。其中直接投资海外证券市场、房地产，以及购买人寿保险和分红保险都在明确禁止之 列。

当然，为了强调换汇规则的严肃性，换汇者所填写的表格还有对犯规者的处罚说明—最高处罚额为5万美元，这在中国的个人处罚体系里属于相当高的了。

2017年1月3日，国家外汇管理局对商业银行的“新”办法做了解释。原来，上边所说的海外投资限制条例早就存在，只不过原先商业银行在居民换汇时没有强调，现在只是对此做了明确告知。

这很艺术。就像很多情况下经济决策层所做的：并未更改相关政策上的内容，想让口径大一些的时候在执行层面就少强调一些管制；而想让口径缩小就加强一下管制。只是跺一跺脚大概就能喝止以百亿美元计的外汇流出。

有关部门在此时强调海外投资规范的一个原因是，最近两年中国的外汇储备流失过快。2014年6月中国的外汇储备是3.9932万亿美元，而截至2016年11月外汇储备已经下滑到3.0516万亿美元。这个速度差不多等于每年流失近4500亿美元，而这个数字在全球经济体GDP大排行里可以排进前30名。3万亿美元也成了决策层的一个心理关口。

关于加强海外投资管理的另外一个原因是中国的“春节效应”。以中国的人口规模和在全球经济中的参与程度，春节这个节日基本上是国内现有半数人口都会参与的一次季节性迁徙。在这次迁徙过程中，中国的外汇可能呈现加速流出的形态。

在每年一次的春节迁徙季中，很多中国人会选择海外旅游购物，这都需要用人民币换外汇（对于大多数外币，人民币还不能直接兑换，要先换成美元，所以在商业银行兑换的主要是美元）。

而且，在人民币贬值美元升值的预期下，一些内地居民很可能在春节假期用手里的外汇在海外投资。有关部门在此时加强管理起码可以降低人们这部分投资造成的外汇流出。

虽然内地居民换取外汇的额度并没有缩减，仍是5万美元或等值外币，但预期春节前后，人们在真正换汇时会付出更多的时间成本。而有关部门限制外汇海外投资范围的情况也会持续一段时间（除非特朗普总统让整个美元升值周期反转）。这都给公司人处理手里已经购买的外汇造成了障碍。

商业银行在要求换汇者填写的换汇申请书上，把海外购房、买保险和直接购买海外市场证券列为尚未开放的“资本项目”。

实际上中国的资本项下交易尚未完全开放，所以中国内地居民完全合规的外汇投资类别是非常有限的。除了通过所谓的合规境内投资者（QDII）投资海外市场，以及通过沪港通、深港通投资香港等境外市场的证券，几乎没有其他渠道。

由于语言和信息不对称问题，一般投资者直接投资海外市场的股票实际上是不合适的。而QDII基金规模非常有限，增长又受控（原因很简单，如果QDII的增长不受控制，外汇投资管制的意义也就不存在了），预期在2017年，外汇理财产品，特别是美元理财产品将成为投资者追抢的对象。

在资本市场上，B股成为可存放民间外汇存量的一个仓库，在A股继续上涨的情况下，B股很可能有比较好的投资机会。

另外，外汇黑市很可能重新兴起。考虑到换汇的安全性和成本问题，奉劝投资者还是远离这个市场，除非你非常着急或者需要用到非常大量的外汇。