领航赴美大数据第一股

刘阳

企业级大数据分析软件服务提供商国双科技于9月23日成功登陆美国纳斯达克后，成为中国首家赴美上市的大数据企业，也是2016年以来第五家在美国上市的中国公司。国双的上市不只标志着中国大数据产业的强劲发展，更代表了中国大数据商业的崛起。身为国双财资掌舵人，张鹏认为公司选好合作伙伴和承销商，以及做好准备随时迎接最好的时机，是成功上市的关键。

回顾2015年，中国经济寻底未果，通缩阴霾驱之不散。今年上半年资本市场转而砥砺前行，熔断机制的试错，债券市场信用风险的防范升级、互联网金融的清理整顿、以及加速推进助力金融市场“去杠杆”的资产证券化产品创新等政策都把重点聚焦于风险防范上。资本大浪裹挟着各种机遇来袭，中国企业如何在资本大浪中快速稳行、如何在理性分析资本市场和剖析企业自身后选择正确的上市路径，成为众多企业面临的共同问题。因此，《首席财务官》将研究的目光投向能够洞察中外资本市场以及准确把握行业发展趋势的佼佼者们。中国首家赴美上市的大数据企业北京国双科技有限公司（以下简称“国双”）就是一例。

国双科技CFO张鹏在《首席财务官》专访中坚定地表示，“中国制造”固然重要，但更有意义的是“中国设计和中国创新”。

张鹏于2014年加入国双，并非公司上市之际临时加入的“空降兵”。在张鹏看来，临时任命的CFO，对于整个企业发展的作用不是最大化的。“在过去两年多的时间里，我和整个团队逐步融合，并帮助企业一步步走到今天，成为中国在美国上市的第一个大数据公司，这是我感到十分欣慰的事情。”正是与公司的深度融合，使张鹏对企业有了更加全面和深入的了解，加之在国内外企业和投行工作多年积累的管理和运营经验，让他可以从中国企业的角度出发理性认识和分析资本市场，助力国双于2016年9月23日在美国纳斯达克证券交易所成功上市，股票代码“GSUM”。

抢占先机

国双是基于云计算和大数据技术的商业智能解决方案提供商，服务于18个行业600多家国内外知名客户及品牌。从2013年到2015年，公司申报的发明专利逾1100项，自主研发的数据科学产品30余项。国双为全国3000多家政府网站提供大数据分析服务，与20多家省级电视台和网络电视台建立合作。从经营成果上看，国双经审计的净收入从2013年的6255万元人民币增长至2015年的23484万元人民币，年化复合增长率达94%，毛利率也从2013 年的78%提高到2015年的85%，并在2016年上半年达到86%，呈逐年上升趋势。

尤为值得关注的是，在2015年第四季度，国双在经营层面实现盈利人民币约312万元；调整后的EBITDA为人民币 927万元，占2015年第四季度净收入的10%；2016年上半年，国双收入继续快速攀升，同比增长75%。这一业绩表现得益于国双对行业发展趋势以及市场的深入洞察。

张鹏表示，在大数据领域，除了“数据孤岛”等障碍，很多行业巨头都面临着如何摆脱过去二三十年以来已经建立起来的遗留系统（legacy system）的藩篱、实现革命性变革等问题，即从传统的架构转变为新的架构，从原来的中央处理变成分布式处理，从抽样所得样本数据分析提取信息转变为从全数据无抽样大数据角度分析。“革自己的命，是一个很大的挑战。”

国双从成立之初就意识到分布式计算的重要性，公司的命名Gridsum正源于此。Gridsum，简而言之，意味着当需要处理的数据量足够大时，类似“求和”（Sum）这样的简单的基础运算也需要借助分布式计算技术（Grid Computing网格计算）来处理。正是基于创业初期这一先进的理念，国双所有的产品都是基于分布式的架构。并且，国双大数据平台中包含实时数据分析和关联性分析引擎，以及自然语言处理和机器学习的先进技术，这使得国双在未来结构化和非结构化数据不断增长的情况下仍可以保证数据处理质量，并具有极强的可扩展性。张鹏肯定地表示，“我们的扩展性可以说是没有上限的，规避了Oracle、IBM从几十年中央处理领域的技术积累向大数据分布式处理发展时遇到的问题。”可见前瞻性与革命性对于企业而言是非常重要的。

在谈到行业机遇时，张鹏分析，一个国家的软件市场占GDP的比重是衡量软件行业规模的常用指标，中国此项指标为0.2%，而美国为1.3%，其中有1.1个百分点，即5.5倍的差异。“从软件企业的角度来讲，中国软件市场的规模是非常庞大的。”此外在美国市场，企业愿意支付6%到8%的营销预算用于营销自动化软件上，而在中国企业目前只有1%到2%，这样的差距也意味着相当可观的市场机遇。

国双作为中国第一家在美上市的大数据公司，在营销自动化领域已经成为名副其实的领头羊。其中，在数字营销方面，国双实现了帮助客户自动管理和投放广告，并将关注点集中于搜索引擎上。统计数据显示，多年来，中国企业在搜索引擎上投放的营销费用约占数字营销总费用的半壁江山。从提供一揽子解决方案、一站式服务这个角度来讲，国双的解决方案在国内极具竞争力。

大数据行业并不是后来者容易领先的行业。微软无论是从人力、财力还是工程师的质量来说，都不比谷歌差，Bing的算法甚至优于谷歌的算法，为什么在全世界搜索领域中Bing总是占一个很小的份额呢？正是因为谷歌从1999年就开始不断地接收来自全世界各种各样客户的请求，其搜索引擎积累了大量的数据，经过数据的训练使其系统越来越聪明，这是微软一直追赶不及的主要原因之一。国双在数据分析领域踏踏实实地进行了十年的钻研，积累了非常庞大、有价值的数据资产，其系统每天可以处理来自2.33亿各种各样设备的6100多万个请求，处理结果自然变成其数据资产的一部分。

国双采用“技术+服务”的运营方式，在团队的共同努力下，建立了非常好的用户基础。张鹏向《首席财务官》介绍，“截至2015年，国双有307个客户。从财务的角度来说，这是经过整合的数字。例如，GAP和Old Navy这两个品牌都是我们的客户，但是这两个品牌都属于GAP公司，所以我们只把它算一个客户。”在307个客户中，差不多一半属于跨国公司，同时也有超过30家的中国政府机构。从过去几年的客户数量来看，基本上每年保持40%到50%的增长，每一个客户的平均收入贡献也是以每年30%到40%的速度增长。这也是国双经过多年稳扎稳打、不断创新积累下来的一个重要优势。

目标纳市

纵观全球资本市场，中国公司通常锁定美股、港股和A股三个目标市场。对企业而言，需要从三方论证并结合企业自身特点在资本市场的选择上做出理性判断。在张鹏看来，正如每个人都有自己的个性一样，股票市场也有自己的特性。首先，港股是包含大部分机构、小部分散户的市场，比较青睐于金融、地产以及大的消费品企业，很少有高成长的技术创新型企业选择香港市场，投资者很少研究此类企业，因此，注定了技术创新型股票在港股不会有很好的流动性。

再看A股市场，其中90%的参与者是散户，张鹏表示，散户的投资往往是不理性的，少有对于基本面的分析，更多的是一些消息的炒作，离成熟市场还有一段距离。在这样的市场中，很多公司以市值管理为目标，通过发布各种消息、炒作概念来实现股票价格飙升。国家为了鼓励企业更多地投入研发，允许企业资本化研发费用，研发“费用”资本化后成为公司的无形资产。以国双自身为例，今年上半年的财报中显示，销售收入的45%是研发费用，如果将研发费用哪怕资本化一半，即可实现盈利，并在财报中显示出“漂亮的数字”，但是国双并没有选择这条资本路径。作为一家一直低调务实的B2B软件公司，“在A股市场中，不见得能够得到我们所期望的好结果。”

张鹏坦陈，国双选择赴美IPO是很早就定下的目标，并没有因为去年中国股市冲到了5000点而动摇。美国资本市场非常成熟，SaaS（软件即服务）、大数据分析公司在美国已经有三四十家在交易，例如已达百亿市值的Salesforce等。国双的对标公司也都在美国交易，因此，美国投资人对于国双这样一个有技术含量、有自有技术的公司更容易理解。与几年前相比，投资人变得更加理性，更看重风险。因此，企业能够上市，不再仅仅靠收入的高增长，更需要实现盈利或有清晰的盈利途径。

从客户信任度的角度分析，美国资本市场对于企业监管的要求非常高，对公司治理、内控的要求从一开始就有很高的标准，上市以后更要进行十分严格的萨班斯法案合规工作。“当客户知道我们是在美股上市的公司，他们对我们的信任度就会比较高，非常有助于以后更好地拓展客户基础。”此外，企业若想有更加长远的发展，吸引全世界优秀的人才也是十分必要的，这也是国双选择在美国市场的一个重要考量。美国上市公司的期权机制非常灵活，可以帮助公司吸引人才，通过合理的激励政策使员工共同分享公司成长的红利。

在既定目标和对市场及公司理性分析的数据支撑下，国双顺利在纳斯达克上市。谈到此次在纳斯达克敲钟的经历，特别是回忆起看到微软、戴尔、英特尔、特斯拉等优秀的跨国公司在纳斯达克上市时的历史照片，张鹏仍然显得相当兴奋。“纽交所近几年越来越多地吸引科技股前去上市，纳斯达克同样也会吸引到一些非科技企业挂牌。但是在我们的心目中，纳斯达克仍然是高科技、高成长的一个代名词。”国双怀揣着“将中国设计和中国创新推向世界”的梦想，致力于成为更加优秀的高科技企业，并在这条路上持续前行。

国双此次上市过程比较顺利，也得到了投资人的充分认可，超额认购接近20倍。招股书公布发行6，700，000股美国存托股票（ADS），每股ADS定价13美元，高于定价区间上限的12.5美元，发行规模8，710万美元。上市交易仅一周，承销商便行使了在30天内有效的全部超额配售选择权，额外购买了公司1，005，000股美国存托股票 （ADS），使得公司的IPO募资总金额超过1亿美元。从资本市场规则上来看，假如公司股票在上市30天内破发的话，提前行使超额配售权会导致承销商承担额外的风险。由此不难看出，承销商向市场发出了一个非常正面的信号，即国双的股票不会有大幅的回落，这种认可无疑更加坚定了市场对国双的信心。此次募集的资金，国双仍然会继续过去的计划，在研发、大数据平台方面继续加大投入。当然，国双也会适时进行一些战略性的投资。

在谈到近几年中概股价格被低估的现象时，张鹏表示，国双在赴美上市的过程中并没有因此而感到压力。“我一直觉得一个优秀企业的价值被低估的时间不会太长。除非这个企业的战略发展方向有问题，投资人觉得不可以理解，或者管理层的执行力度有问题，导致一个好的策略在这个企业的执行过程中没有反映到业绩中去。否则，我不相信这个公司的股票会被长时间严重低估。”

上市护航

对于此次上市的成功，张鹏显得相当平静，看似洪荒之力实则水到渠成。张鹏表示，企业若想在资本之路上走得更远、更扎实，首先是要选好合作伙伴。“合作伙伴的选择甚至可以追溯到企业的投资人。国双做过三轮融资。我们对投资人是很挑剔的，从来不会采取拍卖竞价的形式，谁出的价格高就给谁。我们看中更多的是投资人对企业的长远发展能否带来价值。”

A轮融资时，国双选择与全世界最大的媒体公司之一迪士尼旗下的思伟投资，以及当时最大的手机供应商诺基亚的“诺基亚成长基金”进行合作。原因很简单，国双在大数据应用的第一个场景刚好是基于互联网的新媒体方向，迪士尼的思伟投资在这方面给予国双很大的帮助；同时，国双于2011年就有了当时最早的手机用户行为分析应用，诺基亚在对国双投资时以“将国双的手机应用在全世界诺基亚塞班平台上预装”作为条件，这无疑对国双来说也是一个巨大的机遇。虽然塞班系统在预装国双的手机应用前就停止了开发，但是事实证明了这种思路和方向的正确性，一旦成功必将为企业带来巨大的战略性价值。

B轮融资时，国双选择了与索罗斯的量子基金进行合作，实际上正是看中了其在二级市场和一级市场的丰富经验。张鹏表示，经历了第一轮的VC后，第二轮的PE投资人必须要能对国双下一阶段的上市有很大帮助。

在C轮融资时，国双引入了高盛，其原因是在国双的投资人中，还缺少一个蓝筹的、真正流淌着“蓝色血液”的私募股权基金。高盛作为金融市场中数一数二的长线投资机构，无论从战略上还是从资金上，都会对国双的进一步发展提供很大支持。此外，“在C轮融资中，我们只给了高盛2000万美元的投资份额，剩下的2200万份额分别给了量子基金和另外三家对冲基金。这几家对冲基金在我们IPO过程中都积极地认购我们的股票，这对其他投资人来说是非常正面的影响。之所以在投资对象的配额上做这样的规划，也是为国双的上市做准备。”由此可见，选好合作伙伴是非常重要的。

其次，承销商的选择同样重要。国双选择了高盛、花旗和Stifel作为联合承销商。高盛作为主承销商，对于承销本集团直投部投资的项目，在合规合法的前提下自然十分重视。投资国双的资金来自两部分，75%是高盛公司资产负债表上的资金，25%是高盛合伙人自己的资金，也就是说，国双的成功与高盛的利益是完全一致的。此外，花旗拥有很大的承销网络，而Stifel的分析师则在SaaS领域是非常著名的。国双在IPO过程和后市支持中充分用好了三家投行的优势。

此外，张鹏表示，公司应该做好准备随时迎接最好的时机。在C轮融资完成后，国双就开始按照一个上市公司的方式进行管理，聘请了普华作为公司的审计师，每年进行预算并细分到每个月。每个季度运营的业绩都会与管理层预算做比较并找出差异，并且向董事会汇报。

强化组织平台

张鹏十分重视组织平台的建设。加入国双后，张鹏除了建设财务团队、保证其更好地服务公司其他部门以及对外报告外，还将公司的发展和人才的培养与选拔视为己任，帮助公司发掘优秀人才以及潜在的商业合作伙伴。

此外，国双在技术和人才储备上开拓了另一条战略路径。国双与中国人民大学之间达成战略合作，成立了“人民大学—国双大数据科学联合实验室”，随后与哈尔滨工业大学联合建立了大数据实验室，并促成了与北京大学法学院的合作。张鹏表示，“通过和高校的合作，一方面可以充分利用学校的科研力量，为公司培养潜在的员工，另一方面，又可以把高校积累的科研项目产业化。”

“在当前市场趋势瞬息万变的环境里，CFO需要对资本市场、行业趋势和企业自身有准确、客观的把握，参与公司的战略规划并制定相关步骤，稳扎稳打、步步为营，才能在价值创造方面给予公司更有力、更持久的帮助。无论对个人还是一个企业而言，如果可以做到踏踏实实做人，认认真真做事，我相信最后的结果一定不会差。”张鹏总结道。

CFO小传>>国双科技CFO 张鹏

2014年，加入北京国双科技有限公司，担任首席财务官；

2008年至2013年1月，就职于Cowen & Company投资银行，担任董事总经理；

2005年至2007年，就职于ThinkEquity Partners LLC投资银行，担任执行董事；

1992年至2005年间，曾就职于中广核集团有限公司、深圳泰联科科技有限公司，以及美国投资银行Stephens Inc.，在多个管理与运营相关的职位工作。