资金链危局将乐视逼向悬崖边贾跃亭奔波求生

贾跃亭会缺钱吗？

11月6日，乐视创始人贾跃亭突然发布了一封全员信，坦承资金链和融资能力出现问题。

创业以来，讲出最具吸引力的故事，获得关键投资人的支持，成为贾跃亭的独门绝技。

2014年底贾跃亭从美国回归之后，推出了SEE计划，对于资本的渴求，对于故事的讲述，都上升到新的维度。此后，据不完全统计，贾跃亭利用乐视上市公司及子公司的股权，融资额超过360亿元。

“过分偏重股权融资，导致必须不断讲故事，讲故事成就了贾跃亭，也逼着他不得不沿着原路宿命式地极限狂奔，”深圳某基金负责人赵杰（化名）对时代周报记者分析说。

一场资金链危局已把贾跃亭逼到了悬崖边。

“银行目前对于乐视的贷款项目审查得极其严格，基本不批，就是担心乐视的风险。”某股份制银行一位贷款负责人对时代周报记者透露说。

贾跃亭将怎么去找钱续命？资金链危局

2016年11月2日，对贾跃亭来说，必然过得异常繁忙且焦虑。

这一天下午，乐视金融作为乐视第七个子生态，正式亮相。下午3点半，贾跃亭用他的乐视pro3手机，在新浪微博上发布信息称：“潜行一年的乐视金融，加油。”微博的配图是乐视金融CEO王永利的讲话照片。前中国银行副行长王永利因情感问题被中纪委调查并于2014年4月18日辞去领导职位之后，在2015年8月确认加盟乐视。

恰逢庆典，但贾跃亭却被更大的麻烦事缠绕。网络上传出供应商在乐视门前拉横幅闹事索要货款的照片，乐视拖欠供货商货款150亿元以上的微信截图广泛传播。

随后，乐视作了辟谣回应，否认拖欠供应商货款，否认资金链紧张。贾跃亭对媒体回应说：“电视的供应链没有问题，产品处于供不应求阶段，有良好现金流，也不欠外部供应商货款；但手机业务确实存在欠款问题，我们正在尽最大努力以最快速度解决。”

贾跃亭在乐视手机这个子生态上的投入巨大。2015-2016年累计投入30亿元左右买入酷派28.9%的股份，成为酷派第一大股东。通过这笔投资，“酷派的部分资产就归属乐视了，比如某研发中心，专利归属了乐视，虽然还是要继续付酷派专利费，但内部流转容易操作。”酷派一位负责人对时代周报记者解释说，有了专利，乐视海外战略才能走通。

根据此前的计划，乐视在2016年的销量要达到2000万台，在5年内乐视与酷派加到一起的销量要进入排名前三，进入全球手机品牌的第一阵营。

“手机产业极其烧钱，手机厂商一般在产品上市前设定销量目标，然后向供应商采购原材料，一批产品在销售，还有一批产品在生产，同时还得研发新产品。”乐视手机业务内部一负责人对时代周报记者说。而根据手机行业的规律，如果设定2000万台的销量目标，至少需要具备3000万台的产能能力。据腾讯科技报道，乐视手机2016年销售高峰期一个月采购成本已达到30亿-50亿元。

“一旦销售出现问题，不仅是没有钱支付给供应商，资金链也会出很大问题。”上述乐视手机业务内部负责人对时代周报记者说。

自2004年乐视网成立到2013年前后，乐视用近10年时间，用两个概念让市场记住—视频网站及超级电视。然而，2014年11月26日之后的两年间，贾跃亭宣布推出SEE计划，从而乐视布局分散为7个子生态，除了手机之外，还新增了汽车、自行车、金融、体育等。“仅汽车就需要投资超过400亿元。”某长期跟踪乐视的研究人士指出。

“本来想着手机卖出去再给供应商钱，再把手头的钱拿去做汽车，结果汽车没做起来，手机又没卖出去，”前述基金负责人赵杰对时代周报记者说。

11月2日，乐视金融上市活动之前，金融市场也狠狠抽了乐视一记耳光，当天乐视网（300104）的股价放量暴跌7.49%，股票K线在经历近1年的横盘缩量盘整后，报复性下跌，显示有大笔此前坚定持股的资金恐慌性抛售。

11月4日，贾跃亭在微博上发布一张配字为“winter is coming”的图片。

这位互联网英雄，为什么会走到今天的窘境？

偏重股权融资

“乐视过分偏重股权融资。”赵杰对时代周报记者如是分析。

贾跃亭的故事越讲越大，资本消耗数额越来越惊人。

2004年，贾跃亭成立乐视网，当时，国内正掀起投资视频网站的热潮，土豆、优酷、酷6相继上线。

彼时，乐视网也曾一度陷于资金链危机，当时仅剩的团队人员挤在120平方米的房间里办公，贾跃亭不得不卖掉宝马车。终于，2008年，通过卖出股权，乐视网获得深圳创新投资、汇金立方资本管理有限公司和深圳南海成长精选基金等投资方5200多万元资金。

2010年乐视网在A股创业板上市，首发募集资金净额为6.82亿元。此后，贾跃亭开始集中精力研发生产超级电视。2013年3月，乐视宣布与富士康达成战略合作，5月，乐视超级电视正式推出。

乐视超级电视的成功创造了乐视网市值增长奇迹。2010年刚刚上市时，乐视网的市值仅为40亿元左右，而2014年已增长到400亿元上下。

贾跃亭宏大的故事也帮助乐视网的市值让人错愕的上涨，从2014年的400亿元左右上涨到2015年最高的超过1500亿元。“梦想燃烧，谁说海洋不能煮沸？”2016年11月5日贾跃亭在内部邮件中写道。

这也塑造了贾跃亭互联网英雄的形象。

2014年底，贾跃亭推出了SEE计划，对于资本的渴求更进一步。

根据乐视网公告，2010年首发募集资金6.82亿元之后，乐视网仅在2014年通过定向增发获得募集资金净额为12亿元左右，除此之外就是在此期间发行了3笔债券募集6亿元。总计获得资金25亿元左右。

然而，2015年开始，乐视网通过两笔债券发行获得了近20亿元的资金，2016年8月5日通过定向增发获得了47.16亿元的募集资金净额。总计获得资金近70亿元。

除此之外，2014年之前，乐视网从银行获得的间接融资很少，几乎没有长期借款，2014年期初短期借款仅为9.7亿元。然而，2014年以来，乐视网增加了20亿元左右的短期借款，同时增加了20亿元左右的长期借款。总计40亿元左右。

“我们给乐视有一些全额保证金的借款，用于帮助乐视在海外投资，真正有敞口的借款应该不到3亿元。”某股份制银行知情人士对时代周报记者透露，也就是乐视在国内缴纳足额的人民币保证金，银行在海外给乐视提供美元贷款。

2015年，乐视投资7亿美元控股易到用车，2016年1月，乐视投资的美国初创公司Faraday Future计划投资10亿美元在美国建设一座新厂，从2017年开始生产电动汽车。

另外，据万得资讯的统计数据，贾跃亭及贾跃芳（姐姐）对于乐视网股票最大的几笔减持，发生在2015年。2015年6月，贾跃亭减持24亿元左右乐视网股票；此前的1-2月间，贾跃芳减持近12亿元，总计获得资金36亿元左右。

股权质押也愈发狂野。2015年之前，虽然贾跃亭在持续频繁地质押股票，但每一笔的规模都在质押2000万-4000万股的级别。然而，2015年10月26日，贾跃亭最后一笔质押，竟然高达5亿股。截至目前，这笔5亿股的质押还没有被赎回，贾跃亭在乐视网总持股数量为6.8亿股，乐视网总股本19.8亿。按照乐视网2015年10月26日的收盘价50元，假设股权质押比例40%计算，这笔股权质押能够获得资金100亿元左右。

除了上市公司平台，乐视的“子生态”也依赖股权融资，手段不断翻新。2015年11月，乐视移动融资5.3亿美元；2016年9月，乐视汽车首轮融资，获得10.8亿美元；2015年5月，乐视体育首轮融资，贾跃亭找到了万达作为投资人，融资8亿元；2016年4月，乐视体育的第二轮融资更加炫目，找到了包括孙红雷、刘涛等娱乐明星在内的27家机构和12位个人参加，融资额80亿元。时代周报记者查阅公开资料，未发现孙红雷、刘涛等明星的投资额。根据财新记者调查，这笔融资三分之二是散户参与，融资的PPT在各种理财平台散播，投资的最低门槛甚至降低到10万元，并承诺如果乐视体育2020年底前未能上市，贾跃亭以年化12%的价格兜底回购。

由此粗略统计，2014年底SEE计划以来，贾跃亭利用乐视上市公司及子公司的股权，融资额超过360亿元。

找钱续命

相比起来，对于互联网概念、缺少盈利、缺少抵押的企业来说，很难从银行体系获取资金支持。乐视利用债券和银行贷款获得的资金比例很小。

2016年10月份，乐视控股旗下乐视网信息技术（香港）有限公司，取得1.5亿美元的借款，但利息为伦敦银行同业拆借利率向上浮动300个点。

11月13日下午，贾跃亭发布微博“粮草先行，生态战略第二阶段坚实起航”，标注的位置是在香港国际金融中心。乐视现在确实需要急迫解决资金问题。

虽然依赖股权融资募集了大笔资金，但相比于贾跃亭的梦想，依然是杯水车薪。“重要的是，乐视的众多子生态并未实现真正的盈利，而无论是贾跃亭的梦想，还是乐视8000名员工，都需要股权融资去养活。”深圳某金融行业资深人士王明（化名）对时代周报记者分析。

“对比起来，虽然京东也是亏损状态，但是京东的业务模式，使得京东直接能够收取消费者的货款，占用上游生产商资金，手头现金流很好，投入的资本在未来得到回报的确定性强。另外与乐视不同的是，京东一直围绕核心业务布局，更加专注和深入。”王明说。

“战略实现节奏过快，组织与资金面临极大挑战”，贾跃亭在内部邮件中写道，“告别烧钱扩张，聚焦现有生态……超级电视生态将会进入全面盈利期。”